핵심 요약
- Navitas는 11월 3일 3분기 실적을 발표하며, 주가는 2026년 현재 12% 상승했지만 6월 고점 대비 여전히 73% 하락한 상태입니다.
- 분기 자체보다 4분기 가이던스가 더 중요합니다. 애널리스트들의 연간 매출 전망이 이에 달려 있기 때문입니다.
- 2분기 자유현금흐름은 -$3,220만 달러였으며, 경영진은 Navitas가 손익분기점에 도달하려면 분기 매출이 $3,000만 달러 후반대에 달해야 한다고 밝혔습니다.
- 주가는 여전히 AI 데이터센터 수요 확대를 반영하고 있으므로, $1,500만 달러 이상의 4분기 가이던스와 더 적은 현금 소모가 주목해야 할 핵심 지표입니다.
Navitas Semiconductor (NVTS)는 11월 3일 화요일 장 종료 후 3분기 실적을 발표합니다. 주가는 2026년 현재 12% 상승했지만, 6월 3일 기록한 고점 대비 여전히 73% 하락한 상태입니다.
투자자들은 AI 전력 반도체 이야기를 사들였고, 경영진은 그 스토리를 계속해서 키워가고 있습니다. 한편, Navitas는 여전히 분기당 약 $1,000만 달러 상당의 칩을 판매하고 있습니다.
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"파워 월" 스토리는 계속해서 커지고 있다
Navitas의 주장은, 그들의 갈륨 나이트라이드(GaN)와 실리콘 카바이드(SiC) 칩이 AI 데이터센터가 도입하고 있는 800볼트 랙에 적합하다는 것입니다. 10월 6일, 최대 $2억 3,280만 달러 규모의 Claros 인수를 완료했습니다. 이 인수는 프로세서 바로 옆에서 전력을 공급하는 칩을 포트폴리오에 추가합니다.
Chris Allexandre 사장 겸 CEO는 Claros가 해결하려는 문제를 이렇게 설명했습니다: "이 '파워 월'은 메가와트급 서버 랙의 차세대 xPU가 AI 성능의 다음 물결을 달성하는 것을 제한해 왔습니다."
Navitas는 이 인수 후 10월 5일 Microchip와의 800볼트 설계와 10월 12일 Nvidia와 공동 개발한 24킬로와트 전원 보드를 발표했습니다. 경영진은 AI 인프라 매출이 1분기와 2분기 모두 전분기 대비 50% 이상 성장했다고 밝혔습니다. 이 사업이 2026년 말까지 매출의 3분의 1 이상을 차지할 것으로 예상하고 있습니다.
하지만 타임라인은 계속해서 미뤄지고 있습니다. 2025년 11월, 경영진은 2027년을 800볼트의 본격적인 해로 지목했습니다. 7월에는 네이티브 800볼트 단계가 2027년 말과 2028년 초에 가속화될 것이라고 말했습니다. 또한 Claros가 성장을 주도하기 시작하는 시점도 2028년 또는 2029년 경으로 예상하고 있습니다.
매출은 아직 갈 길이 멀다
2분기 매출은 $1,050만 달러였습니다. 이는 1분기 대비 22% 증가했지만, 휴대폰 충전기 사업에서 철수하면서 전년 동기 대비 27% 감소한 수치입니다. 경영진은 3분기 가이던스를 $1,350만 달러(± $50만 달러)로 제시했습니다.
애널리스트들은 2027년 매출이 2026년 대비 약 56% 증가할 것으로 예상하지만, 여전히 Navitas가 2024년 기록한 $8,330만 달러보다는 낮을 것으로 보고 있습니다.
2026년 추정치는 이미 강력한 4분기 실적을 가정하고 있습니다. Navitas는 상반기에 $1,910만 달러를 기록했습니다. $1,350만 달러의 가이던스를 더하면, $4,770만 달러의 연간 합의 추정치를 달성하려면 4분기에 약 $1,500만 달러가 필요합니다. 이보다 낮은 가이던스는 추정치를 다시 하향 조정하게 할 것입니다. (2025년 3월에는 애널리스트들이 2026년 매출을 $11,040만 달러로 예상했습니다.)
분기당 $1,500만 달러조차도 손익분기점과는 거리가 멉니다. 5월에 경영진은 Navitas가 비용을 충당하려면 분기 매출이 $3,000만 달러 후반대에 달해야 한다고 밝혔습니다. 이는 3분기 가이던스의 거의 3배에 해당하는 수치입니다.
마진은 안정적이지만, 현금 소모는 그렇지 않다
TIKR의 수치에 따르면, 총이익률은 4분기 연속 37.7%에서 38.7% 사이를 유지하며, 2023년 말의 42.2%보다 낮은 수준입니다.
경영진은 3분기 비-GAAP 총이익률 가이던스를 39.7%로 제시하며, 소폭 상승할 것으로 예상했습니다. 이 비율에서는 매출이 1달러 증가할 때마다 약 40센트의 총이익이 발생하므로, 매출 규모가 확대되기 전까지는 마진이 격차를 좁히지 못할 것입니다.
더 큰 우려는 현금 소모입니다. 자유현금흐름은 2025년 4분기의 -$820만 달러에서 2026년 2분기에는 -$3,220만 달러로 악화되었습니다.
급증분의 상당 부분은 운전자본에서 비롯되었습니다. Navitas는 TSMC로부터 GaN 칩 생산을 2027년 7월 중단하고 GlobalFoundries로 이전할 예정인 TSMC로부터 예비 웨이퍼를 확보하기 위해 약 $1,500만 달러를 선불했습니다.
Navitas는 6월 30일 기준으로 Claros 인수를 위해 $12,640만 달러의 현금을 지급하기 전에 $55,740만 달러의 현금을 보유하고 있었습니다. 이 여유자금의 대부분은 5월과 6월에 $38,070만 달러 규모의 주식을 발행해 조달한 것입니다. 발행주식수는 2024년 말 1억 8,810만 주에서 6월 30일 기준 2억 6,110만 주로 증가했습니다.
분기 실적보다 가이던스가 더 중요하다
전력 반도체 투자자들은 최근 무엇을 중요하게 생각하는지 보여주었습니다. Navitas와 경쟁하는 새로운 800볼트 데이터센터 제품을 보유한 Allegro MicroSystems는 추정치를 상회하고 그 이상의 가이던스를 제시한 후에도 주가가 7% 하락했습니다. 이는 CEO가 향후 수요가 상당히 강화되었다고 말했음에도 불구하고 발생한 일입니다. 그들의 가이던스는 여전히 성장률이 29%에서 23%로 둔화될 것을 의미했기 때문입니다.
Navitas 자신의 호재도 주가를 지탱하지 못했습니다. Microchip 설계, Nvidia 보드, 그리고 10킬로볼트 SiC 칩에 대한 육군 수주가 한 달 안에 모두 발표되었음에도 불구하고, 주가는 그 기간 동안 (10월 27일 기준) 약 20% 하락했습니다.
따라서 화요일에 중요한 것은 다음과 같은 수치들입니다:
- $1,350만 달러 가이던스에 부합하거나 이를 상회하는 3분기 매출
- 약 $1,500만 달러 이상의 4분기 가이던스
- 1분기의 $1,680만 달러 수준으로 회복되는 현금 소모, 그리고 6월 30일 이후 새로운 주식 발행 없음
제가 보기에, "파워 월"은 실제 문제이며, Nvidia와 Microchip을 파트너로 보유한 것은 Navitas가 이를 해결할 실질적인 기회를 제공합니다. 하지만 하락 이후에도, 주가는 10월 26일 종가 기준 선행 매출의 약 36배에 거래되었으며, 이는 3년 평균인 31배를 상회하는 수치입니다. 이는 대부분 2027년과 2028년 이야기인 매출에 지불하기에는 높은 가격입니다. 저는 매수하기 전에 4분기 가이던스를 확인하고 싶습니다.
물론, 경영진은 최초의 800볼트 "사이드카" 랙 프로그램이 2027년 상반기에 본격화될 것으로 예상하고 있습니다. 화요일 실적 발표에서 이 중 하나에 대한 고객을 명시한다면, 저는 더 이상 기다리지 않을 것입니다.
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