머크 주식 주요 통계
- 지난 주 실적: +0.6%
- 52주 범위: $73.3 ~ $125.14
- 현재 가격: $117.1
무슨 일이 있었나요?
현재 머크(MRK)에 대한 시장의 집착은 단 하나의 실존적 질문, 즉 세계에서 가장 많이 팔리는 암 면역 치료제인 키트루다가 2028년부터 특허 보호를 잃기 전에 700억 달러 규모의 파이프라인이 317억 달러의 약을 대체할 수 있는가 하는 것입니다.
지난 2월 머크는 전체 휴먼 헬스 사업부를 두 개의 별도 부서로 재편하고, 3월 2일부터 종양학 전담 부서를 이끌고 사노피 출신의 브라이언 포드를 영입해 새로운 스페셜티, 제약 및 감염병 부서를 운영하도록 임명함으로써 키트루다 이후의 정체성을 현재와 분리해 운영할 것을 예고한 바 있습니다.
단순히 혈관을 확장하는 것이 아니라 질병의 근본적인 생물학을 표적으로 삼아 작용하는 머크의 폐동맥 고혈압 치료제인 윈레베어는 출시 첫 해에 4억 1,900만 달러에 비해 14억 달러를 기록했으며, 신장암 치료제인 웰리렉은 두 건의 3상 시험에서 긍정적인 결과가 나와 6월 19일 PDUFA 날짜로 FDA 우선 검토가 개시되면서 41% 성장한 7억 1,600만 달러를 기록했습니다.
로버트 데이비스 CEO는 4분기 실적 발표에서 "2030년대 중반까지 700억 달러 이상의 잠재적 상업적 기회가 가시권에 들어왔으며, 이는 불과 1년 전보다 200억 달러, 2028년 키트루다 최고 매출 컨센서스인 350억 달러의 두 배가 넘는 수치"라고 밝히며, 최근 제기되었던 LOE 이후 성장 논리를 구체화했습니다.
하루 한 번 복용하는 HIV 치료제인 4월 28일 PDUFA, 150억 달러 규모의 심혈관 시장에서 2027년 1분기 출시를 목표로 하는 경구용 PCSK9 억제제, 2027년 말까지 20개 이상의 파이프라인 프로그램이 상당한 성과를 거둘 것으로 예상되는 가운데, 머크의 117달러 주가는 키트루다 절벽이 아니라 절벽을 뛰어넘을 수 있는 포트폴리오를 구축하고 있는 것으로 보입니다.
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MRK 주식에 대한 월스트리트의 시각
2월 23일 종양학 및 스페셜티 전담 사업부로의 구조조정은 투자자들이 머크의 가치를 평가하는 방식을 변화시켜 317억 달러 규모의 키트루다 프랜차이즈와 20개 이상의 파이프라인 프로그램을 갖춘 다각화된 성장 포트폴리오를 분리했습니다.
머크는 2026년 매출을 655억 달러에서 670억 달러로 예상했지만, 주당 9.03달러의 기저 수익력을 가리는 일회성 90억 달러의 시다라 인수 비용으로 인해 정상화된 주당순이익은 5.08달러의 중간 지점까지 떨어졌습니다.
2026년 기저 주당순이익은 2027년 9.03달러, 2028년 10.82달러로 회복될 것으로 예상되며, 2028년에는 Winrevair, 웰리레그, 엔리시티드, 오투바이레의 매출이 증가하면서 Cidara 비용이 완전히 사라질 것으로 예상됩니다.
파이프라인 구축에도 불구하고 29명의 애널리스트 중 18명이 매수 또는 초과달성 등급을 부여했으며 평균 목표 주가는 127.22달러로, 2027년까지 파이프라인 디리스크 이벤트를 기다리면서 현재 117.11달러에서 약 8.6% 상승 여력이 있음을 시사합니다.
100달러의 낮은 목표치와 150달러의 높은 목표치 사이의 스프레드는 키트루다 LOE 손상이 불가역적일 경우의 베어 케이스 가격을 반영한 것이고, 150달러의 높은 가격은 윈레베어, 엔리시타이드 및 700억 달러 규모의 파이프라인이 예정대로 실행되고 있는 것을 반영한 것입니다.
밸류에이션 모델은 무엇을 말하나요?
TIKR의 중간 사례 공정가치인 181.96달러는 4.8년간 총 수익률 55.4%, 9.6%의 IRR을 의미하며, 인수 비용이 해소되고 신규 출시가 확대됨에 따라 순이익 마진이 2026년 19.1%에서 2030년 33.3%로 확대되는 것을 기반으로 합니다.
이 모델의 33.3% 장기 순이익 가정은 2년 만에 4억 1,900만 달러에서 14억 달러로 성장한 Winrevair의 궤적과 2025년 7억 1,600만 달러로 41% 성장한 Welireg의 실적에 의해 뒷받침됩니다.
경영진은 비위험 조정 상업적 기회 추정치를 1년 만에 200억 달러에서 700억 달러로 상향 조정했는데, 이는 내부 파이프라인에 대한 신뢰가 시장 가격보다 빠르게 상승하고 있다는 신호입니다.
키트루다 특허 소송에서 2029년 5월 또는 2029년 11월 방법 특허를 방어하지 못하고 2028년에 바이오시밀러 경쟁이 시작되면 TIKR 모델의 마진 회복 경로가 무너지고 181.96달러 목표에 도달할 수 없게 됩니다.
도라비린/이슬라트라비르 1일 1회 HIV 치료제의 4월 28일 PDUFA는 최초의 하드 파이프라인 실행 신호이자 키트루다 이후 성장 동력이 모델대로 진행되고 있음을 가장 빨리 확인할 수 있는 기회입니다.
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