Marvell의 Lumentum 인수는 "위험할 정도로 근시안적"이다. Lumentum은 이틀 만에 25% 하락

핵심 요약

• 루멘텀은 목요일 18.7% 하락해 $510에 마감했으며, 마벨의 주가 하락으로 인해 전액 주식 거래의 가치는 주당 약 $1,132에서 $601 수준으로 축소됐습니다.
• 회사의 회계연도 1분기 실적은 여전히 컨센서스를 상회했으며, 매출은 136% 증가한 12억 6천만 달러를 기록했고, 2분기 가이던스는 컨센서스를 8.3% 상회했습니다.
• 루멘텀은 현재 거래 가치보다 약 15% 낮은 수준에서 거래되고 있으며, 애널리스트들은 중국의 반독점 심사가 12~18개월 소요될 것으로 예상합니다.
• 루멘텀의 2월 실적 발표와 중국 규제 당국의 어떠한 발표도 현재 할인된 가격 중 얼마나 거래 위험을 반영하는지 보여줄 것입니다.

루멘텀(LITE) 주주들은 주당 $1,132를 약속받았습니다. 목요일 주가는 $510에 마감했습니다.

이 격차의 대부분은 인수 회사 때문입니다. 11월 2일, 마벨 테크놀로지(MRVL)는 루멘텀 주식 1주당 마벨 주식 4.5주를 지급하는 조건으로 루멘텀을 인수하기로 합의했으며, 이는 10월 28일(영향을 받지 않은) 종가 대비 23.9%의 프리미엄이었습니다. 마벨은 목요일 16.4% 하락한 $134에 마감했으며, 이는 거래 가치를 주당 약 $601 수준으로 만듭니다.

루멘텀은 그 가치보다도 약 15% 낮게 거래되고 있습니다. 회사는 목요일 18.7% 하락했으며, 나스닥이 조정 국면에 접어든 가운데 2거래일 동안 25.1% 하락했습니다.

이 거래는 또한 코히런트(COHR)의 경쟁 구도에도 변화를 가져와, 칩 설계사와 결합되지 않은 최대의 레이저 제조사가 되었습니다. 코히런트는 최근 데이터센터 매출이 85% 성장했다고 발표했음에도 불구하고, 주가 역시 목요일 13% 하락했습니다.

사업은 계속 가속화 중

루멘텀은 거래 발표와 같은 날 실적을 발표했으며, 분기 실적은 강력했습니다:

• 매출은 136% 증가한 12억 6천만 달러로, 컨센서스를 약간 상회했습니다.
• 조정 EPS $4.57은 $4.19의 예상을 상회했습니다.
• 시스템즈 매출은 229% 급증한 5억 800만 달러를 기록했고, 컴포넌츠 매출은 99% 증가한 7억 5400만 달러를 기록했습니다.

펌프 레이저와 광학 회로 스위치가 주도했습니다. 루멘텀은 또한 구매 약정액이 50억 달러 이상인 두 번째 NPO/CPO 계약을 체결했으며, 경영진은 AI 서버용 광학 제품이 사실상 2029년까지 매진 상태라고 밝혔습니다.

시스템즈는 이전에는 더 작고 성장이 더 느린 부문이었습니다. 이는 빠르게 변화하고 있습니다:

광학 회로 스위치는 시스템즈를 훨씬 더 가파른 성장 곡선에 올려놓았으며, 이 역량은 마벨이 지불하는 대가의 상당 부분을 차지합니다.

가이던스는 시장의 예측이 뒤처져 있음을 보여줌

2분기 매출 가이던스는 15억 7500만 달러에서 16억 2500만 달러입니다. 중간값은 14억 8000만 달러 컨센서스보다 8.3% 높으며, 전분기 대비 약 3억 5000만 달러의 성장을 의미합니다. 조정 EPS는 5.90달러에서 6.20달러 사이, 영업 마진은 45%에서 46% 사이로 예상됩니다.

이를 코히런트와 비교해 보세요. 코히런트는 지난 분기 조정 영업 마진 23.2%를 기록했습니다. 루멘텀은 더 작은 회사이지만, 매출 1달러당 영업 이익으로 전환하는 비율이 약 두 배에 달합니다.

이 격차는 공식 실적 기준으로도 유지될까요?

루멘텀의 최근 4분기 누적 EBIT 마진 23.4%는 코히런트의 12.7%에 거의 두 배에 가깝고, 그 가이던스는 이 격차가 더 벌어지고 있음을 시사합니다.

TIKR은 루멘텀에 대해 26명의 애널리스트를 추적합니다. "매수" 의견을 내는 애널리스트는 몇 명일까요?

루멘텀의 매수, 보유, 매도 등급과 월가의 매출 및 이익 추정치를 한곳에서 확인하세요. 50만 명 이상의 투자자가 TIKR을 사용해 이와 같은 주식을 분석합니다. 루멘텀의 애널리스트 등급 보기

거래 완료가 가장 어려운 부분

마벨의 CEO 맷 머피는 이 합병을 AI가 구리 연결에서 광학 연결로 전환되는 것에 대한 베팅으로 설명했으며, 양사는 연간 10억 달러 이상의 비용 시너지를 목표로 하고 있습니다. 로이터 브레이킹뷰스는 이 거래를 "위험할 정도로 근시안적"이라고 더 직설적으로 평가했습니다.

타임라인은 깁니다. 거래 완료는 2028년 상반기로 예상되며, 중국은 이를 검토하는 데 12~18개월이 소요될 수 있습니다. 만약 규제 당국이 거래를 차단하면, 마벨은 루멘텀에 32억 달러를 지급해야 합니다. 만약 루멘텀이 경쟁사의 제안을 받아들여 거래를 포기하면, 루멘텀은 마벨에 29억 달러를 지급해야 합니다.

선행 이익 기준으로, 지난 2일간 주가 하락은 주가 수익률(P/E)에 실질적인 타격을 입혔습니다:

약 20.9배 수준에서, 루멘텀은 훨씬 높은 마진과 체결된 인수 계약에도 불구하고 코히런트의 18.5배보다 약간 높게 거래되고 있습니다.

제 의견: 거래 산술은 일요일보다 루멘텀 보유자에게 훨씬 더 불리해 보이며, 목요일은 고정 비율이 얼마나 빠르게 가치를 깎아내릴 수 있는지 보여줬습니다. 마벨 자체의 제안보다 15% 할인된 가격은 체결된 거래 기준으로는 넓은 편이므로, 상당한 규제 불확실성이 이미 가격에 반영된 것입니다. 회사 자체의 가이던스와 월가 예측보다 8% 높은 수준을 제시하고 2029년까지 매진 상태인 회사에 대해 약 21배는 저렴해 보입니다.

위험은 시간입니다. 18개월에 걸친 중국의 심사는 다른 회사의 주가에 묶인 주식에게는 긴 시간입니다. 2월 실적 발표가 다음 시험대가 될 것이며, 통합 계획이 시작되는 동안 16억 달러 가이던스가 유지되는지 보여줄 것입니다.

그렇다면 루멘텀 주식의 실제 가치는 얼마일까요?

TIKR을 사용하면 1분도 안 되어 어떤 주식의 미래 가격도 예측할 수 있습니다. TIKR의 가치 평가 모델에 몇 가지 가정을 입력하기만 하면 루멘텀이 얼마나 가치가 있을지 확인하세요. 월가 컨센서스 추정치에서 시작하거나, 비즈니스에 대한 자신의 견해를 반영하도록 입력값을 조정하세요. 무료로 사용할 수 있습니다.

LITE의 가치를 무료로 평가하세요.

면책 조항:

TIKR의 기사는 TIKR이나 저희 콘텐츠 팀의 투자 또는 재정 조언 역할을 하거나, 특정 주식을 사고파는 것을 권장하기 위한 것이 아님을 유의해 주시기 바랍니다. 저희는 TIKR 터미널의 투자 데이터와 애널리스트들의 추정치를 바탕으로 콘텐츠를 작성합니다. 저희 분석에는 최근의 회사 소식이나 중요한 업데이트가 포함되지 않을 수 있습니다. TIKR은 언급된 어떤 주식에도 포지션을 보유하고 있지 않습니다. 읽어주셔서 감사합니다, 행운을 빕니다!