마벨 주식의 핵심 통계
- 현재 가격: $194.23
- 목표 가격 (중간): ~$660
- 시장 애널리스트 목표가: ~$257
- 잠재적 총 수익률: ~242%
- 연간화 내부수익률(IRR): ~31% / 년
- 최대 낙폭: 40.49% (2026년 7월 16일)
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무슨 일이 있었나요?
마벨 테크놀로지(MRVL)는 7월 24일 $194.23에 마감하며 7.21% 하락했으며, 이 세션 동안 S&P 500과 다우 지수는 모두 상승 마감했습니다. 필라델피아 반도체 지수는 4.3% 하락했고, 인텔은 분기 실적 추정치를 상회했음에도 불구하고 약 8% 가까이 하락했으며, 마벨은 반도체 지수보다 약 1.7배 더 크게 하락했습니다. 이 움직임과 관련된 회사별 뉴스는 없었으며, 해당 세션을 다루는 보도원들은 중동 상황, 일일 자금 흐름, AI 지출에 대한 불안감을 원인으로 들며 단일 원인에 동의하지 않았습니다.
주목할 부분은 타이밍입니다. 이틀 전, 알파벳은 2026년 자본 지출 가이던스를 $1800억~$1900억에서 $1950억~$2050억으로 상향 조정했고, 그럼에도 불구하고 주가는 약 5% 하락했습니다. 투자자들은 데이터 센터 지출이 줄어들 것이라고 가격에 반영하고 있지 않습니다. 그들은 지출이 어떤 수익을 창출하는지 의문을 제기하고 있으며, 이는 마벨의 매출이 실제로 의존하는 위험과는 다른 종류입니다.
배수는 반으로 줄었지만 예산은 늘어났다
재평가는 빠르게 진행되었습니다. 마벨은 6월 30일 기준으로 약 52배의 NTM(차기 12개월) EV/EBITDA로 거래되었습니다. 7월 24일까지 이는 약 34배로 축소되었으며, 같은 4주 동안 선행 P/E는 약 66배에서 약 43배로 하락했습니다. 주가는 6월 초 $316 근처의 마감 최고점보다 약 39% 낮게 마감했습니다.
애널리스트들은 반대 방향으로 움직였습니다. TIKR의 시장 데이터에 따르면, 40개 추정치의 평균 목표가는 6월 말 약 $249에서 약 $257로 상승했으며, $126의 낮은 값과 $400의 높은 값을 포괄하며, 추적된 등급 중 30개가 매수, 7개가 시장수익초과였습니다. KeyBanc의 John Vinh은 7월 14일 맞춤형 실리콘 모멘텀과 아마존의 Trainium 3 확대를 이유로 목표가를 $385에서 $400으로 상향 조정했습니다. Erste Group은 같은 날 주식을 보유로 다운그레이드했으며, 이는 마벨이 논평하지 않은 단일 보도입니다.
마벨은 어떤 기준으로 보아도 싸지 않지만, 더 이상 AI 연결성을 보유하는 가장 비싼 방법은 아닙니다. Astera Labs는 약 71배의 NTM EV/EBITDA로 거래되고 AMD는 약 49배로 거래되며, 둘 다 마벨보다 훨씬 높습니다. Broadcom은 약 20배 근처에 위치하므로, 프리미엄은 전적으로 어떤 비교를 수용하느냐에 달려 있습니다.
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머피는 자본 지출이 둔화될 것이라고 가정했고, 그렇지 않으면 어떻게 될지 말했습니다
6월 3일 Bank of America 글로벌 테크놀로지 컨퍼런스에서 연설한 회장 겸 CEO 매튜 머피는 그의 2028 회계연도 목표 아래 깔린 가정을 설명했습니다. "우리의 $165억 목표를 달성하기 위한 모델에서, 우리는 자본 지출이 둔화될 것이라고 가정합니다,"라고 그는 말했습니다. "그것이 붕괴될 것이라고 생각하지는 않지만, 우리는 내년에 대해 약 30%의 플러그를 넣었습니다." 그는 자본 지출이 그 수준 이상으로 운영된다면 "아마도 우리는 더 잘할 것입니다."라고 덧붙였습니다.
그는 그 30%가 적용되는 기준을 명시하지 않았으므로, 정확한 성장률보다는 둔화의 가정으로 읽어야 합니다. 중요한 것은 방향입니다. 알파벳의 7월 22일 가이던스는 반대 방향으로 움직였으며, 이는 적어도 한 주요 고객의 실제 예산에 비해 마벨의 목표를 보수적인 측면에 위치시킵니다.
이는 맞춤형 실리콘 추정치가 그를 앞서 달리기 시작한 이후 머피가 기대치를 다루는 방식과 맞습니다. 그는 의도적으로 재설정했습니다: "저는 이제 매우 규정적이 될 것입니다. 누구도 혼란스러워하지 않기를 바랍니다." 그는 2027 회계연도에 맞춤형 실리콘 성장률을 20% 이상으로, 2028 회계연도에는 두 배 이상으로 가이드했으며, 컨퍼런스 내내 투자자들을 올리기보다는 낮추는 데 이야기했습니다. 일부 매출은 가이드 외부에 있으며, 확장형 광학 부문이 포함되어 있는데, 이는 올해 0에서 내년 $3억으로 불려지며, 마벨이 Celestial AI를 6개월 전에 인수했을 때의 $1.5억에서 두 배로 늘어났습니다.
2028 회계연도 목표는 약 $165억의 매출로, 약 45% 성장률이며, 5월 실적 발표 통화에서 약 $15억 상향 조정되었습니다. 2027 회계연도는 약 $115억 근처에 있으며, 5월 2일 종료된 분기는 회사의 투자자 관계 자료에 따르면 기록적인 $24.18억의 매출과 기록적인 영업 현금 흐름을 달성했습니다.
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- 현재 가격: $194.23
- 목표 가격 (중간): ~$660
- 잠재적 총 수익률: ~242%
- 연간화 내부수익률(IRR): ~31% / 년
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중간 시나리오가 검토할 가치가 있는데, 그 이유는 일반적인 실행이 가격을 정당화하는지 여부가 문제이기 때문입니다. 이는 2031년 1월 31일까지 약 $660의 시나리오 목표를 가리키며, $194.23에서 약 242%의 총 수익률과 연간 약 31%의 IRR을 의미합니다. 이는 명시된 가정에 기반한 모델링 결과일 뿐, 예측이 아닙니다.
- 매출 동인 1: 상호 연결성, 2027 회계연도 70% 이상 성장 가이드
- 매출 동인 2: 맞춤형 실리콘, 2027 회계연도 20% 이상 성장 및 2028 회계연도 두 배 이상 성장 가이드
- 마진 동인: 데이터 센터 비중이 레거시 매출을 밀어내며 순이익 마진이 32% 근처 유지
- 주요 위험: 매출 총이익률 하락
공격적인 입력은 성장이 아니라 배수입니다. 중간 시나리오는 이미 높은 출발점에서 10년 기간 동안 P/E가 연간 약 4% 확대되는 것으로, 약 2%에 가까운 10년 역사에 비해 높습니다. 이익을 기준으로 검증하면, $660 목표가와 2031 회계연도 $17.40의 이익, 시장 애널리스트 모델은 약 38배로 계산되며, 이는 여전히 시장이 5년 후의 성장 배수를 지불하도록 요구합니다.
마진은 받는 것보다 더 많은 주의가 필요합니다. 합의 추정치는 2026 회계연도의 59.5%에서 2029 회계연도까지 약 57%로 매년 매출 총이익률이 하락할 것으로 보며, 마벨이 보고한 5월 2일 종료 분기의 비-GAAP 매출 총이익률은 전년 동기 59.8% 대비 58.9%였습니다. 맞춤형 실리콘은 성장 엔진이자 동시에 희석 요인입니다. 상승 요인은 확장형 매출이 전환되는 동안 가이던스가 계속 상승하는 경우이며, 하락 요인은 마벨이 더 낮은 마진 사업으로 성장하고 시장이 그에 대해 더 낮은 배수를 지불하는 경우입니다.
결론
마이크로소프트와 메타는 7월 29일, 아마존과 애플은 7월 30일에 실적을 발표합니다. 그들의 자본 지출 가이던스는 머피의 2028 회계연도 목표가 의존하는 입력값이며, 알파벳은 이미 축소하지 않고 상향 조정함으로써 분위기를 정했습니다. 예산이 유지되거나 다시 상승하면 $165억 수치는 보수적으로 보일 것이며, 7월 24일 가격은 전혀 움직이지 않은 숫자에 대한 할인입니다.
더 어려운 결과는 예산이 유지되는 동안 시장이 지출자들을 계속 처벌하는 경우입니다. 그 경우, 마벨의 매출은 그대로 유지되지만 그 배수는 상관없이 계속 축소될 것이며, 8월 20일 실적 발표도 그것을 해결하지 못할 것입니다.
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