허마나(HUM) 주가가 오늘 오전 약 15% 상승했습니다(약 $447에 거래 중). 이는 보험사가 2027년 메디케어 어드밴티지 회원의 95%가 별 4개 이상 등급의 플랜에 속할 것이라고 발표한 데 따른 것입니다.
1년 전 이 수치는 불과 20%였습니다. J.P. Morgan 애널리스트들은 60~70%를 예상했는데, 허마나는 그 상한선을 25포인트나 넘어섰습니다.
허마나에 무슨 변화가 있었나
별 4개 이상 등급의 플랜은 업계 전체에 걸쳐 수십억 달러 규모의 정부 보너스 지급 자격을 얻습니다. 2027년 업계 평균은 약 71%인데, 허마나는 평균보다 훨씬 못한 수준에서 평균보다 훨씬 우수한 수준으로 올라섰습니다. Evercore ISI의 엘리자베스 앤더슨은 약품 플랜 품질, 건강 플랜 품질 및 재입원률에서의 개선을 성과 요인으로 꼽았습니다.
하지만 주의할 점이 있습니다. 이 등급은 2027년이 아닌 2028년의 보너스 지급을 결정합니다.
좁은 마진이 이 소식을 왜 그토록 중요하게 만드는가
허마나의 EBIT 마진은 2023년 4.3%에서 LTM 기준 2.3%로 하락했습니다.
이 수준에서 허마나는 통합 매출 1달러당 약 2센트의 EBIT를 창출합니다. 별 4개 이상 등급의 플랜은 일반적으로 더 높은 메디케어 지급 기준선을 받을 자격이 있습니다. 개선된 등급은 허마나의 2028년 매출 전망을 강화하지만, 이 중 얼마나 이익으로 이어질지는 의료비, 급여 지출 및 공급자 계약에 달려 있습니다.
경영진이 밝힌 목표는 2028년, 즉 이 등급이 보너스 지급에 영향을 미치는 해에 개별 메디케어 어드밴티지 사업의 세전 마진이 최소 3%에 도달하는 것입니다. 이는 위의 통합 EBIT 마진과는 다른 지표이지만, 등급 개선은 이 목표 달성 가능성을 높여줍니다.
유나이티드헬스와 CVS는 반대 방향으로 움직였다
J.P. Morgan 추정에 따르면 유나이티드헬스(UNH)는 별 4개 이상 플랜 비중이 약 81%에서 67%로 떨어질 것으로 보이며, CVS 헬스(CVS)는 약 84%에서 70%로 떨어질 것으로 보입니다. CVS 주가는 오늘 약 3% 하락했습니다.
결론
허마나는 회복 과정에서 주요 장애물을 넘어섰고 애널리스트들의 등급 기대치를 뛰어넘었습니다. 보너스 혜택은 2028년에 도착하는 반면, 2027년에는 여전히 이전의 약한 등급과 약 60만 명의 회원에게 영향을 미치는 플랜 철수 부담이 남아 있습니다. 15% 급등은 실행력에 대한 기대치를 높입니다.
다음 시험은 더 나은 등급이 2028년 개별 메디케어 어드밴티지 세전 마진 최소 3% 달성으로 이어지는 진전을 보이는지 여부입니다.
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