Circle 주식주요 통계
- 현재 주가: 68.65달러
- 목표 주가(중간): ~ $350
- 시장 예상 목표가: 약 $138
- 잠재 총수익률: 약 410%
- 연평균 내부수익률(IRR): 약 44% / 년
- 실적 발표 후 주가 반응: ( 6.16%) (2026년 5월 11일)
- 최대 손실률: (78.63%) (2026년 2월 5일)
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무슨 일이 있었나요?
서클 인터넷 그룹 (CRCL)는 이처럼 주가가 크게 하락한 종목치고는 드문 일을 벌였습니다 . 바로 월스트리트의 평가를 양극단으로 갈라놓은 것입니다. 7월 초 이틀간의 거래 기간 동안, 네 곳의 증권사가 서클에 대한 보고서를 발표했는데, 그 견해는 더 이상 다를 수 없을 정도로 엇갈렸습니다. 골드만삭스는 목표 주가를 하향 조정하면서도 ‘중립(Neutral)’ 투자의견을 유지했습니다. 번스타인은 ‘매수(Buy)’ 투자의견을 재확인했습니다. 나머지 두 곳은 별다른 반응을 보이지 않고 중립적인 입장을 취했다. 이 주식은 7월 6일 종가 68.65달러를 기록했는데, 이는 52주 최고가인 262.97달러 대비 약 74% 하락한 수준이며, 현재 발표된 목표주가 범위는 55달러에서 243달러에 이른다.
바로 이 격차가 핵심이다. 유력한 애널리스트들이 같은 기업을 분석하면서도 주가가 어느 수준에서 거래되어야 하는지에 대해 4배 이상의 차이를 보이는 것은 정상적인 일이 아니다. 이런 상황이 발생할 때면 대개 한쪽의 전망이 크게 빗나갔음을 의미하며, 의견 불일치 그 자체가 주목할 만한 신호다. 서클(Circle)의 경우, 최대 파트너사들이 방금 경쟁사를 지원한 상황에서 이 스테이블코인 발행사가 전성기 때 약 600억 달러의 가치를 지녔던 경제적 타당성을 지켜낼 수 있을지가 쟁점이다. 시장이 아직 답을 내리지 못하고 있는 질문은 간단하다. 주가에 반영된 것은 신중함인가, 아니면 위험인가?
서클이라는 이름을 처음 접하는 독자들을 위해 설명하자면, 서클은 USDC라는 스테이블코인(미국 달러와 1:1로 연동되고 준비 자산으로 뒷받침되는 디지털 토큰)의 발행사입니다. 서클은 이러한 준비 자산에서 발생하는 이자로 수익의 대부분을 창출합니다.
한 애널리스트는 이를 두고 “월가의 의견이 엇갈리고 있다”고 말했다.
갑작스러운 보도 붐의 촉매제는 ‘오픈 USD(Open USD)’였다. 이는 비자(Visa), 스트라이프(Stripe), 마스터카드(Mastercard), 블랙록(BlackRock)을 비롯해, 서클에게 가장 큰 타격이 된 자사의 최대 유통 파트너인 코인베이스(Coinbase)를 포함한 140개 이상의 기업이 6월 30일에 공개한 컨소시엄 기반 스테이블코인이다. 코인데스크(CoinDesk)의 보도에 따르면, 당일 서클의 주가는 평균 거래량의 2.5배가 넘는 거래량 속에서 17.55% 하락했다. 오픈 USD가 위협적인 이유는 그 설계 방식에 있다. 이 코인은 준비금 수익의 거의 전부를 파트너사들에게 배분함으로써, 서클이 의존하는 바로 그 비즈니스 모델을 정면으로 공략하고 있다.
이어 애널리스트들의 평가가 쏟아졌고, 의견은 엇갈렸다. 골드만삭스의 제임스 야로 애널리스트는 7월 초 목표 주가를 111달러에서 96달러로 하향 조정했으나, ‘중립(Neutral)’ 투자의견은 유지했다. 같은 시기에 버나인(Bernstein)은 ‘매수(Buy)’ 추천을 재확인했고, 서스퀘한나(Susquehanna)의 제임스 프리드먼(James Friedman)은 69달러에 불과한 가격으로 ‘중립(Neutral)’ 평가를 처음 제시했으며, 모건 스탠리(Morgan Stanley)는 106달러에 ‘중립(Neutral)’ 평가를 재확인했다. TIKR의 컨센서스 화면에 따르면, 23개의 추정치를 바탕으로 한 월가의 평균 목표가는 약 138달러이며, 최고치는 243달러, 최저치는 55달러입니다. 투자 등급은 ‘매수(Buy)’ 11건, ‘시장 상회(Outperform)’ 2건, ‘보유(Hold)’ 12건, ‘시장 하회(Underperform)’ 0건, ‘매도(Sell)’ 1건으로 나뉩니다.
이 격차를 주의 깊게 살펴보시기 바랍니다. 강세론자들이 약세론자들보다 약간 더 낙관적인 수준이 아닙니다. 그들은 전혀 다른 기업을 평가하고 있는 것입니다. $243의 최고치 근처에 위치한 목표가는 준비금 수익이라는 경쟁 우위가 유지되며 서클이 소프트웨어 기업으로 재평가된다는 것을 의미합니다. 반면 $55의 최저치 근처에 위치한 목표가는 ‘오픈 USD’가 이 사업을 저마진 유틸리티로 상품화한다는 것을 시사합니다. 이 두 가지 전망이 모두 거의 정확할 수는 없습니다.
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모건 스탠리의 두 번째 리포트가 신용등급보다 더 중요한 이유
그 주에 어떤 은행이 내놓은 내용 중 가장 유용한 것은 목표주가 wasn’t. 모건 스탠리는 별도의 리포트를 통해 코인베이스가 오픈 USD 컨소시엄에 합류한 후에도 서클과의 파트너십을 자발적으로 종료할 가능성은 “매우 낮다”고 주장했습니다. 이는 코인베이스가 서클 비즈니스 모델에서 가장 큰 비용 항목이기 때문에, 가장 극심한 약세론자들의 우려를 직접적으로 해소해 주는 내용입니다. 서클은 2024년에 USDC 유통을 위해 코인베이스에 9억 790만 달러를 지급했으며, 해당 계약은 2026년 8월에 갱신될 예정이다. 재협상 두 달 전에 수익 분배 방식의 경쟁사를 지원하는 파트너의 행보는, 표면적으로 볼 때 협상력을 강화하려는 시도로 보인다.
서클의 CEO는 이 모든 갈등이 시작되기 5주 전에 이미 이에 대해 미리 논평한 바 있다. 2026년 5월 28일 열린 버나인(Bernstein) 제42회 연례 전략적 의사결정 컨퍼런스에서, 서클의 공동 창립자이자 회장 겸 CEO인 제레미 알레어(Jeremy Allaire)는 스테이블코인을 제품이 아닌 네트워크로 규정하며 다음과 같이 말했습니다. “대기업이 ‘어떤 스테이블코인 네트워크를 사용할 것인가’를 결정해야 한다면? "USDC는 근본적으로 여러분이 선택할 수 있는 유일한 진정한 선택지입니다." 이 주장은 Open USD가 그 주장의 실전 시험대가 되었기 때문에 지금 중요합니다. 네트워크 효과, 유동성 깊이, 개발자 통합이 진정한 경쟁 우위라는 알레어의 말이 맞다면, 0에서 시작하는 140개 기업으로 구성된 위원회가 이를 단기간에 뒤집을 수는 없을 것입니다.
그는 한 걸음 더 나아갔는데, 바로 이 부분이 비관론자들이 답해야 할 부분이다. 알레어는 GENIUS 법안(2025년 연방 스테이블코인 프레임워크를 수립하는 미국 법률)이 통과된 후, 메타나 아마존이 자체 코인을 출시할 것이라는 1년간의 추측이 “정반대의 결과”를 낳았다고 지적했습니다. 즉, 최대 기업들은 대안을 구축하기보다는 USDC를 선택했습니다. 오픈 USD는 이러한 패턴에 대한 최초의 진정으로 심각한 도전이므로, 그의 주장은 아직 입증된 것이 아니라 검증의 시기가 다가온 상태다.
매도세가 편리한 대로 간과하고 있는 점
현재 약세론자들의 목소리가 높으며, 이는 근거 없는 주장이 아닙니다. 하지만 실제 운영 추세는 정반대 방향을 가리키고 있는데, 바로 이 점이 논쟁을 흥미롭게 만드는 요소입니다. 2026년 1분기, 서클(Circle)은 총 매출과 준비금 수익이 6억 9,413만 달러로 전년 동기 대비 약 20% 증가했다고 보고했으나, 이는 컨센서스를 2.90% 하회한 수치이며 전 분기의 7억 7,023만 달러에서 감소한 것이다. 그 이면을 살펴보면, USDC 유통량은 분기 말 기준 약 770억 달러로 전년 동기 대비 약 28% 증가했으며, 온체인 USDC 거래량은 약 263% 급증해 21.5조 달러를 기록했다. 주가가 하락하는 와중에도 채택 속도는 가속화되고 있다.
마진 현황은 강세론자와 약세론자가 실제로 대립하는 지점이다. 서클의 매출에서 배분 비용을 차감한 마진은 1분기에 약 41%로 확대되어 전 분기 대비 소폭 상승했다. 그러나 상장 후 주식 기반 보상 비용과 새로운 기관용 블록체인인 ‘Arc’, 그리고 ‘서클 페이먼트 네트워크(Circle Payments Network)’에 대한 대규모 투자로 인해 영업 비용이 약 76% 증가하면서, 보고된 영업 마진은 전년 동기 약 16%에서 약 6%로 축소되었다. 바로 이 갈림길이 논쟁의 핵심이다. 플랫폼은 확장되고 있지만, 이를 구축하기 위한 지출이 수익 창출 능력을 가리고 있으며, 정상화된 주당 순이익(EPS)은 2025년 2.35달러에서 2026년 약 1.24달러로 하락할 것으로 전망된다. 강세론자는 이 회사를 전환기를 겪는 동안 투자를 지속하는 기업으로 본다. 비관론자들은 현재 공격을 받고 있는 경쟁 우위를 방어하기 위해서만도 막대한 비용을 지출해야 하는 기업으로 보고 있다.
성장 측면에서는 서클이 제자리걸음을 하고 있지 않다는 새로운 증거가 있다. 7월 2일, 서클은 두 번째 ARC 토큰 사전 판매를 마감하며, 기관 투자자들에게 6,750만 개의 토큰을 개당 0.30달러에 판매해 약 2,025만 달러를 조달했으며, 이로써 Arc 네트워크의 추정 기업 가치는 약 30억 달러 수준을 유지했다고 회사 측의 8-K 제출 서류에 상세히 명시되어 있다. 규모는 작지만, 이는 Open USD 패닉이 최악의 국면에 이르렀음에도 서클의 비-USDC 인프라에 대한 기관 투자자들의 관심이 여전히 식지 않았음을 시사한다.
동종 기업 대비 기업 가치 측면에서, TIKR의 ‘경쟁사’ 페이지에는 현재 검증된 배수를 갖춘 비교 가능한 상장 스테이블코인 발행사가 표시되지 않으므로, 명확한 동종 기업 배수 비교는 불가능하다. TIKR 데이터에 따르면 서클은 NTM EV/EBITDA 22.27배, NTM P/E 56.28배로 거래되고 있는데, 이는 보고된 영업 마진이 한 자릿수에 그치는 기업으로서는 높은 수준이며, 바로 이 점이 약세론자들이 끊임없이 지적하고 강세론자들이 거래량 증가로 반박하고 있는 핵심 쟁점이다.
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TIKR 고급 모델 분석
- 현재 주가: $68.65
- 목표 주가(중간): ~$350
- 예상 총수익률: 약 410%
- 연평균 내부수익률(IRR): 약 44% / 년
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이 목표가는 버나인(Bernstein)의 낙관적인 전망이나 월가 최고치인 243달러보다도 훨씬 높은 수준이므로, 이 모델은 사실상 시장 내 가장 낙관적인 애널리스트조차 여전히 신중한 입장을 취하고 있음을 시사합니다.
이 목표가는 두 가지 매출 CAGR (연평균 복합 성장률, 평활화된 연간 성장률) 동인에 기반을 두고 있습니다. 바로 기관 투자자의 채택이 심화됨에 따라 USDC 유통량이 지속적으로 증가하는 것과, Arc 및 서클 페이먼트 네트워크(Circle Payments Network)에서 발생하는 비준비금 매출의 증가입니다. 이 모델은 중간 시나리오 기준 매출 CAGR 약 20%와 순이익률 약 17%를 가정하며, 주요 마진 레버는 순수 준비금 수익보다는 고부가가치 플랫폼 및 구독 수익으로의 전환입니다. 주요 위험 요인도 마찬가지로 명확합니다. 만약 Open USD나 연방준비제도(Fed)의 금리 인하로 인해 준비금 수익성이 플랫폼 매출 증가 속도보다 빠르게 위축된다면, 마진 가정이 무너지고 목표치도 함께 하락할 것입니다.
상방 시나리오는 네트워크 효과 덕분에 서클이 거래량 우위를 지속 가능하고 금리에 구애받지 않는 플랫폼 수익으로 전환하고, 소프트웨어로서 재평가받는 경우입니다. 하방 시나리오는 경쟁과 금리 인하로 인해 서클이 결코 목표 배수를 달성하지 못하는 저마진 결제 유틸리티로 전락하는 경우입니다.
결론
애널리스트들의 의견 차이는 목표 주가 문제만으로는 해결되지 않을 것이다. 이 문제는 2026년 8월 코인베이스 배분 계약 갱신이라는 특정 시점에 해결될 것입니다. 이 협상은 오픈 USD의 경제성이 이미 서클의 자체 계약을 재편하고 있는지 여부를 가늠하는 첫 번째 실질적인 시험대가 될 것이며, 8월 18일에 발표될 2026년 2분기 실적 발표와 정확히 같은 시기에 이루어집니다. 긍정적인 시나리오는 서클의 ‘매출에서 배당 비용을 차감한 마진’이 1분기에 기록한 약 41% 수준을 유지하거나 개선되는 갱신으로, 이는 강세론자들의 주장을 입증하고 100달러 미만의 목표가를 지나치게 소극적으로 보이게 만들 것입니다. 나쁜 시나리오는 코인베이스가 오픈 USD를 지렛대로 삼아 더 큰 지분을 확보하는 경우로, 이는 현재 유통 계층이 우위를 점하고 있다는 약세론의 주장을 뒷받침하게 될 것입니다. 8월의 마진 수치를 주목하십시오. 주가 움직임보다 훨씬 앞서, 어느 애널리스트가 경쟁 우위를 올바르게 파악했는지 알려줄 것입니다.
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