주요 포인트
- 델은 11월 9일까지의 한 주 동안 12% 하락했는데, 이는 AI 하드웨어 관련주(엔비디아와 슈퍼 마이크로 컴퓨터 등)가 11월 3일 중간선거 이후 매도세를 보인 영향입니다.
- 11월 6일 기준, 애널리스트들은 델의 실적 추정치를 낮추지 않았습니다.
- 5년 평균 선행 주가수익비율(P/E)을 기준으로 볼 때, AI 수주가 유지되는 한 이 주식은 매수 관점으로 보입니다.
- 델의 11월 24일 실적 발표에서 AI 주문 백로그를 현금으로 전환해야 하며, 텍사스주의 (데이터센터) 모라토리움(일시적 금지)이 주요 리스크입니다.
델 테크놀로지스(DELL)는 11월 9일까지의 한 주 동안 자체적인 소식 없이 12% 하락했습니다. 엔비디아(NVDA)는 델의 AI 서버 랙을 채우는 칩을 공급하는 기업으로, 같은 기간 12% 하락했으며, 이는 11월 9일 CEO 젠슨 황과 관련된 보도에 대해 이사회가 독립 조사를 개시한 후 4% 하락한 것을 포함합니다. 슈퍼 마이크로 컴퓨터(SMCI)는 델의 AI 서버 경쟁사로, 선거일 밤 매도자들에게 한 가지 더 이유를 제공했습니다.
텍사스 유권자들이 AI 테마주에 불안감 조성
텍사스에서는 지나 히노호사가 10월 22일 X(구 트위터)에 올린 영상에서 "모든 데이터센터 승인에 대한 모라토리움, 즉 금지 조치"를 약속한 후 주지사 선거에서 승리했습니다. CNBC가 보도한 바와 같습니다. 웰스파고는 텍사스가 미국 내 계획된 데이터센터 용량의 약 27%를 차지한다고 추정합니다.
슈퍼 마이크로의 매출은 9월 분기에 전년 동기 대비 거의 4배 증가한 199억 달러를 기록했지만, 매출 총이익률은 직전 분기의 17.5%에서 12.7%로 하락했습니다. 더 많은 AI 서버를 판매한다고 해서 그에 따른 이익이 반드시 증가하는 것은 아닙니다.
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추정치는 변함없음
델에게 중요한 것은 모라토리움(일시적 금지)이 AI 주문을 취소시키는지, 아니면 다른 주로 이동시키는지 여부입니다. 델의 AI 주문 백로그는 7월 말 기준 기록적인 950억 달러에 달했습니다. 엔비디아의 데이터센터 매출은 7월 분기에 117% 급증하여 890억 달러를 기록했으며, 10월 분기에는 총 매출 1,080억 달러를 예상했습니다. 엔비디아는 델보다 일주일 앞선 11월 17일에 실적을 발표하여, 투자자들에게 선거 이후 AI 수요에 대한 첫 번째 신호를 제공할 것입니다.
11월 6일 기준, TIKR의 컨센서스는 여전히 델이 2027년 1월에 종료되는 회계연도에 주당 25.91달러, 그 다음 해에는 30.30달러를 벌어들일 것으로 예상하고 있습니다.
따라서 이번 매도세는 순전히 주가수익비율(P/E) 배수 하락에서 비롯된 것입니다. 델은 11월 6일 종가 기준으로 약 12배의 선행 주가수익비율로 거래되었습니다. 이는 5년 평균과 정확히 일치하며, 8월 중순 정점이었던 26배의 절반 미만 수준입니다.
11월 24일 실적 발표에서 현금 흐름이 시험대에 오름
현금 흐름이 취약점입니다. 상반기 자유현금흐름은 41억 달러로 전년 동기 대비 변화가 없었던 반면, 당기순이익은 76억 달러로 3배 이상 증가했습니다. 델의 장비를 구매하는 고객을 위한 금융 지원이 약 64억 달러를 흡수했습니다.
투자자들은 히노호사가 1월 취임할 때까지 명령할 수 없는 금지 조치에 대해 델을 매도했으며, 퇴임하는 그렉 애벗 주지사는 이미 9월에 주 감사가 진행 중인 새로운 데이터센터 허가에 대해 일시 중단을 명령했습니다. 평소 배수 수준에서, 내년 실적이 약 17% 성장할 것으로 예상되는 상황에서, 이 주식은 실적 발표를 앞두고 매수 관점으로 보입니다. 리스크는 모라토리움이 아직 계획 중인 데이터센터에 타격을 줄 수 있다는 점이며, 이러한 계획이 내년 추정치의 기반이 되는 주문입니다.
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