시스코 주식의 주요 포인트
- 시스코는 2026 회계연도 3분기에 전년 동기 대비 12% 증가한 158억 달러의 사상 최대 매출을 기록했습니다.
- 영업 마진은 2025 회계연도에 22%로 최저점을 기록한 후, 최근 기준 24%로 회복되었습니다.
- 총 제품 주문액은 전년 동기 대비 35% 증가했으며, 해당 분기 하이퍼스케일러 AI 인프라 주문액은 19억 달러에 달했습니다.
- TIKR의 모델에 따르면 CSCO의 기업 가치는 약 144달러로 평가되며, 이는 현재 주가 120달러 기준 약 20%의 총수익률을 시사합니다.
시스코, 사상 최대 매출 달성… 영업 레버리지 회복세
시스코 시스템즈(CSCO)는 2026 회계연도 3분기에 158억 달러의 분기 매출 기록을 달성했으며, 이는 전년 동기 대비 12% 증가한 수치로, AI에 힘입은 네트워킹 인프라 수요가 수년 만에 가장 빠른 매출 성장으로 이어졌습니다.
라우터, 스위치, 네트워크 보안 소프트웨어 제조업체인 시스코는 인수합병과 방대한 비용 구조의 부담으로 인해 수년간 영업이익이 위축되는 모습을 지켜봐야 했습니다.
이러한 흐름은 3분기에 반전되었는데, 하이퍼스케일 고객들이 시스코의 '실리콘 원(Silicon One)' 칩과 '아카시아(Acacia)' 코히어런트 광학 기술을 활용한 AI 데이터 센터 구축을 가속화함에 따라 제품 주문량이 전년 동기 대비 35% 급증했기 때문이다.
하이퍼스케일러들의 AI 인프라 주문액은 해당 분기 19억 달러에 달했으며, 척 로빈스 CEO는 해당 부문에서만 연간 AI 주문 전망치를 약 90억 달러로 상향 조정했다.
로빈스 CEO는 3분기 실적 발표 컨퍼런스 콜에서 AI의 기회가 하이퍼스케일러를 훨씬 넘어 확장되고 있음을 강조하며, “3분기에 네오클라우드, 주정부 및 기업 고객으로부터 약 3억 달러 규모의 AI 인프라 주문을 확보했다”고 밝혔다.
기업들이 AI 기반 트래픽 증가에 대비해 네트워크를 현대화함에 따라 캠퍼스 네트워킹 부문도 3분기에 전년 동기 대비 25% 증가한 사상 최대 수주 실적을 기록했다.
2024 회계연도에 인수한 스플렁크(Splunk) 데이터 가시성 플랫폼을 포함하는 보안 부문은 스플렁크 고객들이 온프레미스 라이선스에서 클라우드 구독으로 전환함에 따라 단기적인 부담 요인으로 남아있었다. 마크 패터슨(Mark Patterson) 최고재무책임자(CFO)는 이러한 매출 구성의 악영향을 일시적인 것으로 규정했으며, 2027 회계연도 상반기에는 비교 기준이 정상화될 것으로 전망했다.
4분기 매출 가이던스는 167억 달러에서 169억 달러로 제시되었으며, 이는 중간치를 기준으로 전년 동기 대비 약 14% 성장한 수치입니다.
시스코의 영업이익률 회복: 손익계산서가 얼마나 발전했고, 앞으로 얼마나 더 나아가야 하는가
시스코의 영업이익률은 2023 회계연도 27%에서 2025 회계연도 22%로 축소되었으며, 이는 스플렁크(Splunk) 인수 이후 발생한 통합 비용과 증가하는 연구개발(R&D) 투자로 인해 4년 만에 최저치를 기록했습니다.
이후 최근 12개월 기준 수치는 24%로 회복되었으며, 이는 매출이 비용 기반보다 빠르게 증가함에 따라 영업 레버리지가 다시 힘을 얻고 있음을 나타냅니다.
매출은 2021 회계연도부터 2025 회계연도까지 연평균 약 7% 성장한 반면, 총 영업 비용은 더 빠르게 증가하여 마진을 27% 중반대에서 22%로 압박했습니다.
이러한 반전은 3분기에 명확히 드러났는데, 패터슨(Patterson) CFO는 매출 대비 영업비율이 전년 동기 대비 2% 이상 하락한 반면, 매출 성장률은 12%를 유지했다고 언급했습니다.
매출 총이익률은 64% 선에서 안정화되어, 영업 레버리지 가설이 요구하는 상한선을 형성했습니다.
직전 기준 매출 총이익은 391억 달러에 달했으며, 이 가설은 판매관리비 및 연구개발비가 매출 성장률을 앞지르는 현상이 멈출 때만 성립한다.
아리스타가 영업이익률에서 선두를 달리고 있지만, 시스코 주가는 그 격차를 좁혀가고 있는 반면 팔로알토는 마이너스로 돌아섰습니다.
Arista Networks(ANET)는 표시된 모든 분기 동안 41% 이상의 영업이익률을 기록했으며, 최고 43%에 달했는데, 이는 이 기간 동안 시스코가 결코 근접하지 못한 수준이다.
시스코의 영업이익률은 2025년 7월로 끝나는 분기의 21%에서 최근 분기의 25%로 회복되었으며, 이는 8분기 데이터 세트 중 가장 높은 수치입니다.
한편, 팔로알토 네트웍스(PANW)는 최근 분기에 2%의 마이너스 영업이익률을 기록했는데, 이는 불과 한 분기 전의 16%에서 급격히 반전된 것으로, 두 경쟁사와의 격차를 더욱 벌렸습니다.
시스코와 아리스타 간의 구조적 마진 격차는 사업 구성의 근본적인 차이를 반영합니다. 아리스타는 더 탄탄하고 집중된 제품 포트폴리오를 운영하는 반면, 시스코는 스플렁크(Splunk) 통합 비용과 여전히 전환기인 광범위한 보안 부문의 부담을 안고 있습니다.
이제 3분기 연속 개선으로 확인된 시스코의 마진 회복 궤적은 TIKR 목표치가 의존하는 구체적인 메커니즘이며, 동종 기업 비교 차트는 최종 목표치가 아리스타의 최저 수준보다 훨씬 낮더라도 회복세가 확실함을 보여줍니다.
2026년 시스코 주가는 저평가되어 있는가? TIKR의 144달러 모델은 영업 레버리지에 대한 기대치를 수치화한다
TIKR의 모델에 따르면 시스코의 주가는 2030년 7월까지 약 144달러에 달할 것으로 평가되며, 이는 현재 주가 120달러 대비 약 20%의 총수익률, 즉 연평균 약 5%의 수익률을 시사한다.
손익계산서에서 이미 확인되는 영업 레버리지는 이 목표치가 의존하는 유일한 메커니즘입니다: 매출이 두 자릿수 성장을 지속하는 동시에 영업 비용이 매출 대비 역사적 비율보다 낮은 수준을 유지하는 것입니다.
2026 회계연도 3분기 및 최근 12개월 동안 일관되게 나타난 64% 근처에서 안정화된 매출 총이익률은, 추가적인 영업이익률 확대를 수치적으로 가능하게 하는 최저선을 제공합니다.
유지되어야 할 조건은 AI 인프라 수요가 제품 주문을 인식된 매출로 전환하는 속도가 영업 이익이 비용 증가율보다 빠르게 성장할 수 있도록 유지되어야 한다는 점이며, 이는 손익계산서에서 이미 확인되기 시작한 추세입니다.
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시스코는 3분기 실적 발표에서 AI 인프라 수요에 대해 어떤 언급을 했나요?
시스코는 3분기 5대 하이퍼스케일러로부터 세 자릿수 주문 증가를 기록했다는 점을 근거로, 연간 AI 하이퍼스케일러 주문 목표치를 기존 예상치인 50억 달러에서 약 90억 달러로 상향 조정했습니다.
