Circle 주식의 핵심 통계
- 현재 가격: $65.45
- 목표 가격 (중간): ~$258
- 시장 목표가: ~$121
- 잠재적 총 수익률: ~294%
- 연간화 IRR: ~36% / 년
- 최대 낙폭: 76.76% (2026년 2월 5일)
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무슨 일이 있었나요?
Circle Internet Group (CRCL)는 핀테크에서 가장 논쟁이 많은 주식이며, 거의 모든 논쟁은 동일한 단일 항목, 즉 달러 페그 스테이블코인인 USDC를 뒷받침하는 현금으로 얻는 이자에 관한 것입니다. 강세론자들은 이 준비금 수입이 복리로 증가한다고 말합니다. 약세론자들은 새로운 경쟁자가 Circle이 이를 나누어 주도록 강요할 것이라고 말합니다. 새로운 연방 은행 인허가라는 호재를 타고 7월 20일 8.25% 상승한 $65.45의 주가는 여전히 2026년 2월 최고점보다 76.76% 낮습니다.
이 논쟁이 놓치고 있는 것이 있습니다. 5월 28일 Bernstein Strategic Decisions Conference에서 CEO 제레미 앨레어는 대부분의 시간을 준비금 모델을 변호하는 데 전혀 쓰지 않았습니다. 그는 시장이 거의 0으로 평가하고 있는 두 번째 사업, 즉 AI 에이전트가 스테이블코인으로 서로 지불하는 경제에 대해 설명하고 있었습니다. 이는 Circle이 수년간 구축해 온 인프라에서 운영됩니다. 그 사업이 현실인지 여부는 마진 논쟁을 한 번 더 하는 것보다 더 가치 있는 질문입니다.
준비금 수입 논쟁, 한 단락으로
약세론의 근거가 전혀 없는 것은 아니므로, 빠르게 처리하겠습니다. 6월 30일, BlackRock, Mastercard, Coinbase를 포함한 140개 이상의 기업 컨소시엄은 Open Standard라는 독립 회사가 운영하는 스테이블코인인 Open USD를 공개했는데, 이는 준비금 수입의 대부분을 보유하지 않고 유통업체에게 되돌려줍니다. 발행사가 아닌 파트너 소유라는 그 구조가 바로 위협의 전부입니다. Visa는 7월 16일 이를 지원하는 플랫폼을 출시했으며, Mizuho는 7월 14일 Circle을 Underperform으로 하향 조정하고 $50의 목표가를 제시하며 이익 전가 모델이 Circle의 마진을 압박할 수 있다고 경고했습니다. 이 위협은 현실적이며, 이미 알려진 것이고, 이미 주식에 대한 모든 최근 리포트의 주제입니다. 또한 이는 전적으로 기존 사업에 관한 것입니다.
앨레어는 USDC로 서로 지불하는 에이전트에 대해 계속 이야기했습니다
Bernstein 대화에서 주목받지 못한 부분은 앨레어가 그의 에너지를 쏟은 곳입니다: 바로 "에이전트" 경제입니다. 그의 설명은 노동이 AI로 이동함에 따라 그 노동의 비용이 작업을 수행하는 에이전트의 비용이 되며, 이러한 에이전트들은 아주 작은 금액을 즉시 서로 지불해야 하는데, 어떤 카드 네트워크도 이를 할 수 없다는 것입니다. 그는 "이것은 세계 어디에서나, 연중무휴 24시간, $0.01의 일부 비용으로 모든 소프트웨어, 모든 하드웨어를 통해 거래를 결제할 수 있는 세계 유일의 인프라"라고 말했습니다.
Circle은 이미 도구를 출시했습니다. Circle Agent Stack는 AI 에이전트가 자체 지갑을 생성하고, Circle이 제작을 도운 에이전트 간 결제 표준인 x402를 사용하여 USDC로 서비스 비용을 지불할 수 있게 합니다. 앨레어의 예시: 지적 재산권 변호사 역할을 하는 에이전트가 다른 에이전트에게 작업당 $0.05를 청구하고, USDC로 즉시 결제할 수 있습니다. 이는 Circle의 성장을 재구성합니다. AI 추론과 에이전트 노동의 일부라도 이렇게 결제된다면, 주소 가능 시장은 "스테이블코인 결제"가 아니라 기계 경제의 한 조각이며, 이자율이 아닌 사용량으로 가격이 책정됩니다.
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이것이 Circle의 가치를 바꾸는 이유
에이전트 테제가 가치 평가에 중요한 이유는 약세론의 근본을 공격하기 때문입니다. Mizuho의 하락 시나리오는 준비금 수입이 전부라고 가정하므로, 이를 나누어 주는 것이 사업의 한계를 정합니다. 그러나 앨레어가 밝힌 계획은 준비금 수익률에 의존하지 않는 두 번째와 세 번째 수익 기둥입니다: Circle의 새로운 기관용 블록체인인 Arc와 결제 네트워크인 CPN입니다.
- Arc는 거래 수수료를 벌도록 설계되었으며, 시간이 지남에 따라 네트워크가 스테이킹 보안 모델로 이전함에 따라 스테이킹 수익도 창출할 것입니다.
- CPN은 2026년 5월 11일 실시된 1분기 실적 발표 기준으로 연간화 기준 $83억의 결제 규모에 도달했으며 136개 금융 기관이 등록되었습니다.
앨레어는 Circle이 다가오는 분기 이후 Arc의 수익 영향에 대해 자세히 설명할 것이며, 이를 "상당한 수익 원동력"이 될 수 있다고 언급했습니다. 이는 확정된 숫자가 아닌 발표된 의도이며, 그에 맞게 다루어야 합니다: Arc의 상용 출시는 아직 앞으로 남아 있으며, 이 수익 중 어느 것도 아직 재무제표에 반영되지 않았습니다.
회의적인 태도를 유지해야 할 이유는 오늘날 모든 것을 여전히 기존 사업이 자금 지원하기 때문입니다. 5월 11일 보고된 2026년 1분기 총 수익과 준비금 수입은 $694.13M으로, 이전 분기의 $770.23M에서 감소했으며 컨센서스를 2.90% 하회했습니다. Circle의 1분기 보도자료는 이를 전년 대비 약 20% 성장으로 제시했지만, 준비금 수입은 여전히 거의 전체 매출을 차지합니다. 에이전트 경제는 2027년 및 그 이후에 대한 테제입니다. 마진 논쟁은 현재에 관한 것입니다. 전자에 베팅하는 독자라도 후자를 견뎌내야 합니다.
벤치마킹할 깨끗한 공개 동종사가 없습니다. 유통량 기준 더 큰 발행사인 Tether는 비상장이며, 앨레어가 통화에서 설명한 대로 순수한 준비금 모델보다는 "거의 매크로 헤지펀드처럼" 운영되어 금과 비트코인에 투기합니다. TIKR의 경쟁사 페이지에는 채워진 공개 비교 대상이 나열되어 있지 않으므로, 여기서 동종사 배수는 소싱된 것이 아닌 만들어낸 것이 될 것이며, 이 글은 그것을 조작하지 않을 것입니다.
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- 현재 가격: $65.45
- 목표 가격 (중간): ~$258
- 잠재적 총 수익률: ~294%
- 연간화 IRR: ~36% / 년
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TIKR의 중간 시나리오 모델은 Circle을 약 $258 가치로 평가하며, 이는 $65.45보다 약 294% 높은 수치로, 모델의 4.4년 기간 동안 연간화 수익률은 약 36%입니다. 이 숫자는 성장 스토리가 살아남는 경우에만 존재하며, 시작점이 위험을 분명히 합니다: 주식은 2026년 2월 최고점에서 76.76% 하락했으며, TIKR의 하락 시나리오는 USDC 유통량이 계속 축소된다면 훨씬 더 완만한 경로를 암시합니다.
- 수익 CAGR 동인: USDC 유통량 회복 및 복리 증가 (모델링 연간 약 22%), 더하기 Arc 및 CPN 거래 수수료의 초기 수익화.
- 마진 동인: 플랫폼 투자가 수익을 앞지르는 것을 멈춤에 따라 중간 시나리오에서 순이익 마진이 약 13%로 확대.
- 주요 위험: Open USD의 이익 전가 모델이 Circle이 준비금 수입을 포기하도록 강요하여 목표가 뒤에 있는 모든 마진 가정을 압축.
- 상승 시나리오: USDC의 네트워크 선두 지위 유지, 그리고 Arc가 에이전트 테제를 실제 수수료 수익으로 전환.
- 하락 시나리오: 유통업체가 가격 결정력을 얻고 준비금 경제가 유통량 성장보다 빠르게 침식되어 약세론자의 $50가 정직한 숫자가 됨.
결론
다음 준비금 수입 데이터 포인트는 2026년 2분기 실적과 함께 도착할 것이며, 이는 주식을 움직일 것입니다. 그러나 이 테제를 실제로 결정하는 숫자는 Circle이 아직 보고하지 않은 것입니다: 앨레어가 다가오는 분기 이후 자세히 설명하겠다고 약속한 Arc의 첫 번째 실제 수익 기여도입니다. 만약 이것이 반올림 오차 수준으로 나타난다면, 약세론자들이 Circle이 축소하는 기반을 가진 이자율에 대한 베팅이라는 주장이 옳을 것입니다. 만약 신뢰할 수 있는 성장 곡선과 함께 나타난다면, 시장은 2026년 동안 Circle이 구축하고 있는 기계 경제가 존재하지 않는 것처럼 결제 회사를 평가한 것입니다. Arc의 상용 출시와 첫 번째 공개된 수익 항목을 주시하십시오.
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