핵심 요약
- 화이자는 11월 3일 2026년 연간 매출 가이던스를 상향 조정했으며, CVS 헬스는 11월 4일 실적 전망을 상향 조정하고 두 개의 회사로 분할할 계획을 발표했습니다.
- 화이자의 배당 수익률은 5.7%로 CVS의 3.0%보다 거의 두 배 높지만, 배당금은 최근 12개월간 자유 현금 흐름의 89%를 차지했으며, CVS는 29%에 불과했습니다.
- CVS의 배당금은 2025 회계연도에 인상되지 않았으며, 회사는 2028년 상반기로 예정된 분할 이후 배당금이 어떻게 나뉠지 아직 밝히지 않았습니다.
- 화이자는 부채가 적지만, 두 가지 제품이 2027년 메디케어 협상 가격을 적용받으므로 2027년 가이던스가 배당에 중요합니다.
화이자 (PFE)는 11월 3일 2026년 연간 매출 가이던스를 620억~640억 달러로 상향 조정했습니다. 하루 뒤, CVS 헬스 (CVS)도 자체 전망을 상향 조정하고 두 개의 회사로 분할할 계획을 발표했지만, 주가는 여전히 12% 하락했습니다.
화이자는 5.7%의 수익률을 지급하며 CVS의 3.0%보다 거의 두 배 높지만, CVS는 배당금을 훨씬 더 넉넉하게 커버합니다. 그렇다면 어느 배당주가 더 나을까요?
| 지표 | 화이자 (PFE) | CVS 헬스 (CVS) |
|---|---|---|
| 배당 수익률 | 5.7% | 3.0% |
| 배당 성장률, 2020-2025 회계연도 | 연간 2.5% | 연간 5.9% |
| 현금 배당 지급 비율 (TTM) | 89% | 29% |
| 순부채/EBITDA (LTM) | 2.0x | 3.2x |
| 이자보상비율 (LTM) | 7.0x | 3.9x |
| 선행 주가수익비율 (NTM) | 11x | 11x |
출처: TIKR, 2026년 11월 5일. TTM 기준 2026년 6월 28일(화이자) 및 2026년 6월 30일(CVS).
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화이자의 큰 수표, 얇은 안전장치
화이자의 신약들이 주도하고 있습니다. 출시 및 인수한 제품들은 2026년 3분기에 운영 기준으로 32% 성장했으며, 엘리퀴스는 25% 성장했습니다.
10월 6일, 화이자는 올해 내내 지급해 온 것과 동일한 주당 0.43달러로 352회 연속 분기별 배당을 선언했습니다. 배당금은 2020 회계연도부터 2025 회계연도까지 주당 1.52달러에서 1.72달러로 연간 2.5%씩 증가했습니다.
이를 지급하는 데 화이자 현금의 대부분이 소요됩니다. 2026년 6월 28일까지의 12개월 동안 화이자는 109억 8천만 달러의 자유 현금 흐름 중 97억 9천만 달러를 배당금으로 지급했으며, 이는 위험한 수준인 89%에 해당합니다. 자유 현금 흐름은 2022 회계연도의 260억 달러에서 2023 회계연도에는 47억 9천만 달러로 떨어졌으며, 2023 회계연도와 2025 회계연도에는 배당금보다 적었습니다:
화이자의 회장 겸 CEO인 앨버트 부를라는 8월 2분기 실적 발표에서 이렇게 말했습니다: "우리는 가장 부담스러운 시나리오를 실행하더라도 배당을 유지할 수 있을 것이라고 매우 자신합니다." 그의 약속은 배당을 유지하는 것이며, 화이자의 2026년 가이던스에는 자사주 매입 계획이 없습니다.
주요 위험은 미국 외 지역에서 이브란스, 엑스탠디, 엘리퀴스의 독점권을 상실하는 것입니다. CFO 세실 게간은 3분기 실적 발표에서 2027년 가이던스는 인플레이션 감소법에 따라 두 가지 제품이 메디케어 협상 가격을 적용받는 것을 반영할 것이라고 말했습니다.
CVS, 여유 현금과 분할 계획
CVS는 반대 문제를 가지고 있습니다. 2026년 6월 30일까지의 12개월 동안 CVS는 117억 6천만 달러의 자유 현금 흐름 중 34억 2천만 달러를 배당금으로 지급했으며, 이는 충분히 커버된 29%에 해당합니다. 자유 현금 흐름은 2016년부터 2025년까지 모든 회계연도에서 배당금을 초과했습니다. 지난 5년 중 가장 빡빡했던 해는 2024 회계연도로, 53%였습니다:
10월 13일, CVS는 법무부의 아편유사제 소송을 해결하기 위해 3억 1500만 달러를 지급하기로 합의했는데, 이는 자유 현금 흐름에 비해 작은 금액입니다.
사업도 개선되고 있습니다. CVS는 연간 영업 현금 흐름 가이던스를 최소 115억 달러에서 최소 155억 달러로 상향 조정했으며, 2027년 조정 주당순이익이 최소 8.65달러가 될 것으로 예상하며, 이는 약 13% 성장에 해당합니다.
배당금은 2020 회계연도부터 2025 회계연도까지 주당 2.00달러에서 2.66달러로 연간 5.9% 증가했습니다. 그러나 2025 회계연도에는 인상되지 않았으며, 경영진은 3분기 실적 발표에서 CVS가 4분기에 자사주 매입을 재개할 것이라고 말했습니다.
그리고 분할이 있습니다. 2028년 상반기에 CVS는 리테일 약국 사업(CVS Pharmacy로 명명될 예정)을 애트나, 케어마크 및 회사의 나머지 부분과 분리할 계획입니다. 회사는 두 회사 모두 투자 등급 신용등급과 매력적인 배당을 지급할 수 있는 자유 현금 흐름을 가져야 한다고 말하지만, 오늘날의 배당금이 둘 사이에 어떻게 나뉠지는 아직 밝히지 않았습니다.
그렇다면 어느 배당이 승리할까요?
화이자가 더 나은 배당주입니다. 거의 두 배의 소득을 지급하며 더 강한 재무 상태를 가지고 있습니다.
화이자에 10,000달러를 투자하면 오늘날 연간 570달러를 지급합니다. 같은 금액을 CVS에 투자하면 300달러를 지급합니다. 5년 성장률을 기준으로 할 때, 화이자는 10년차에 약 712달러를 지급할 것이며, 이는 현금 기준 7.1% 수익률입니다. CVS는 약 501달러를 지급할 것이며, 화이자를 추월하려면 약 2046년까지 기다려야 합니다. 각각이 2025 회계연도에 성장한 속도(화이자 2.4%, CVS 0%)를 기준으로 하면 약 704달러 대 300달러입니다.
이는 CVS의 배당이 불안정하다는 말은 아닙니다. 그것은 둘 중 훨씬 더 잘 커버된 배당이며, 실적이 다시 성장하고 있으며, 배당을 인상할 현금을 가지고 있습니다. 그러나 경영진은 여유 현금을 자사주 매입에 투입하고 있으며, 분할은 배당을 미결정 상태로 남깁니다. CVS가 이 문제를 해결할 때까지, 저는 배당 유지를 최우선 과제로 삼은 경영진으로부터 화이자의 더 큰 수표를 받는 것을 선호합니다.
물론, 화이자는 실수할 여지가 거의 없습니다. 그 메디케어 가격이 반영된 2027년 가이던스가 다음 큰 시험대입니다.
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