핵심 요약
- 애널리스트들은 아메리칸 익스프레스의 정상화 EPS가 2025년부터 2027년까지 31% 상승할 것으로 전망하는 반면, 페이팔은 11%에 그칠 것으로 예상합니다.
- 아메리칸 익스프레스의 더 높은 선행 P/E는 그보다 빠른 성장률로 뒷받침되며, 이는 현재 두 주식 중 더 나은 매수 대상이 되게 합니다.
- 페이팔의 예상 EPS 성장은 발행 주식 수 감소에서 비롯되며, 합의 추정치에 따르면 2026년 순이익이 2025년보다 낮을 것으로 보입니다.
- 아메리칸 익스프레스는 선행 이익의 17배에 거래되고 있으며, 이는 5년 평균 수준에 근접합니다. 카드회원들의 신용 상태가 주시해야 할 주요 요소입니다.
아메리칸 익스프레스(AXP)는 지난 한 달 동안 10% 상승했지만 2026년 들어서는 여전히 10% 하락했습니다. 그럼에도 불구하고, 투자자들은 예상 이익 1달러당 지불하는 금액이 페이팔(PYPL)에 비해 훨씬 더 많습니다.
이 프리미엄은 아메리칸 익스프레스가 이익을 더 빠르게 성장시킬 때만 의미가 있습니다. 그리고 애널리스트들은 그럴 것으로, 그 폭도 크게, 예상하고 있습니다.
양사 모두 최근 2026년 전망을 상향 조정
아메리칸 익스프레스는 10월 23일에 실적을 발표했습니다. 3분기 매출은 9% 증가하여 사상 최고치인 201억 달러를 기록했으며, 조정 EPS는 13% 상승하여 4.68달러를 기록했습니다. 경영진은 연간 조정 EPS 가이던스를 17.60~17.90달러로 상향 조정하고 2026년 매출 10% 성장 전망은 유지했습니다.
페이팔은 4일 후에 실적을 발표했습니다. 85.8억 달러의 매출이 기대치에 미치지 못했음에도 불구하고, 조정 EPS는 8% 증가한 1.45달러를 기록했습니다. 페이팔은 2026년 전망을 EPS 약 5.60달러로 상향 조정했습니다. 그리고 2027년을 투자 연도로 규정하며, EPS 성장률이 2026년과 유사할 것으로 예상한다고 밝혔습니다.
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아메리칸 익스프레스, EPS 성장률이 약 3배 빠를 것으로 예상
애널리스트들은 아메리칸 익스프레스의 정상화 EPS가 2025년 15.38달러에서 2027년 20.20달러로 상승할 것으로 예상합니다:
이는 2년간 31%, 연간 약 15%의 성장률에 해당합니다. 2026년 추정치인 17.82달러는 또한 경영진의 새로운 전망 범위 내에 위치합니다.
페이팔의 추정치는 훨씬 더 평평합니다:
애널리스트들은 페이팔의 정상화 EPS가 2025년 5.31달러에서 2027년 5.89달러로 상승할 것으로 봅니다. 이는 총 11%, 연간 약 5%의 성장률이며, 경영진이 두 해 모두 유사한 성장을 예상한다는 발표와 일치합니다.
이 성장의 대부분은 자사주 매입에서 비롯됩니다. 합의 추정치에 따르면 페이팔의 정상화 순이익은 2026년 47억 달러로, 2025년 51억 달러보다 낮을 것으로 보입니다. 한편, 희석 주식 수는 2026년 2분기에 8억 8200만 주로, 1년 전 9억 7700만 주에서 감소했습니다.
매출에서도 격차는 유지됩니다. 아메리칸 익스프레스는 올해 10% 성장 궤도에 올라 있습니다. 애널리스트들은 페이팔의 매출이 2025년 332억 달러에서 2027년 362억 달러로 증가할 것으로 예상하며, 이는 연간 약 4%의 성장률입니다.
성장률 대비 프리미엄은 저렴해 보임
아메리칸 익스프레스는 선행 이익의 17배에 거래되고 있으며, 이는 5년 평균 수준에 근접하고 2025년 12월 최고치인 23배보다 훨씬 낮습니다:
페이팔의 선행 P/E는 2015년 이후 범위의 하단 근처에 위치하며, 3년 평균인 13배보다 낮습니다. 따라서 표면적인 배수만 보면 페이팔이 분명히 더 저렴합니다.
그러나 성장률을 고려하면 상황이 뒤집힙니다. 아메리칸 익스프레스의 17배를 연간 약 15%의 예상 EPS 성장률로 나누면, 투자자들은 성장률 1%포인트당 이익의 약 1배를 지불하는 셈입니다. 그렇게 저렴하려면 페이팔은 선행 이익의 약 6배에 거래되어야 합니다. 2015년 이후 페이팔의 분기 말 최저치는 8.0배였습니다.
두 회사의 수익 창출 방식은 다릅니다. 아메리칸 익스프레스는 카드회원들에게 대출을 제공하고 그 신용 위험을 떠안으며, 경기 침체가 발생하면 이를 시험받게 될 것입니다. 하지만 페이팔도 같은 방향으로 나아가고 있습니다. 7월에 경영진은 금융 서비스(BNPL 및 기타 신용 중심)가 이미 페이팔 거래 마진의 약 20%를 창출하고 있으며 두 자릿수로 성장하고 있다고 밝혔습니다.
아메리칸 익스프레스, 배수를 뒷받침할 성장률 보유
월스트리트는 아메리칸 익스프레스가 2027년까지 매출과 이익 모두에서 더 빠르게 성장할 것으로 예상합니다. 격차는 그 프리미엄이 적당해 보일 정도로 큽니다. 제가 보기엔, 아메리칸 익스프레스가 현재 가격대에서 두 주식 중 더 나은 매수 대상입니다. 페이팔의 낮은 배수는 반등이 이익에 나타나기 시작할 때까지 자사주 매입에 의존하는 EPS 성장을 반영하고 있습니다.
물론, 아메리칸 익스프레스에 대한 그런 추정치는 카드회원들이 계속해서 청구서를 지불할 것이라는 가정 하에 이루어집니다. 내년 초 발표될 4분기 실적이 그 다음 확인 지점이 될 것입니다.
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