주요 요점
- 어펌(Affirm)의 매출은 35% 증가한 12억 6천만 달러, GMV는 34% 증가한 144억 달러를 기록했으나, 주가는 주간 7% 하락했습니다.
- 어펌 카드 GMV는 117% 급증하여 33억 달러를 기록했으며, Nexi는 Ratepay BNPL 사업을 매각하고 어펌과의 BNPL 전략적 파트너십을 계획 중이라고 발표했습니다.
- 30일 이상 연체된 대출 비율은 2.9%로 상승했으며, 워런트 비용으로 인해 GAAP 마진 가이던스가 기대치를 하회했습니다.
- 2월 4일경 발표 예정인 회계연도 2분기 실적은 연체율이 연말 성수기 동안 안정화되는지 보여줄 것입니다.
어펌 홀딩스 (AFRM)는 지난주 목요일 거의 모든 성장 지표에서 기대치를 상회했습니다. 그럼에도 주가는 주간 7% 하락했습니다.
주가는 금요일 68달러에 마감했으며, 이는 52주 최고가 90달러보다 25% 낮은 수준입니다. 평균 애널리스트 목표가 약 98달러는 현재 가격보다 44% 높습니다.
월요일에는 유럽 진출의 새로운 길이 열렸습니다. 이탈리아 결제 그룹인 Nexi (NEXI)는 자사의 Ratepay BNPL 사업을 매각하고 어펌과의 전략적 BNPL 파트너십을 계획 중이라고 밝혔습니다. 양측 모두 재무 조건은 공개하지 않았습니다.
이는 10월 샘스클럽과의 독점적 다년간 계약을 포함한, 최근의 바쁜 유통 채널 확장 성과에 추가됩니다.
현재 우려는 신용 위험에 있습니다.
30%는 최저선
회계연도 1분기 실적은 전반적으로 강력했습니다:
- 매출은 35% 증가한 12억 6천만 달러로, 컨센서스 12억 1천만 달러를 상회했습니다.
- GMV는 34% 증가한 144억 달러로, 30% 이상 성장을 기록한 12분기 연속 분기입니다.
- 순이익은 1억 6,400만 달러(주당 0.47달러)로 두 배 이상 증가했습니다.
어펌은 회계연도 2027년 GMV 전망을 기존 640억 달러 이상에서 652억 5천만 달러 이상으로 상향 조정했습니다. 12월 분기에는 GMV를 179억 달러에서 182억 달러, 매출을 14억 3,500만 달러에서 14억 6,500만 달러로 가이드했습니다.
맥스 레브친 CEO는 애널리스트들에게 오랫동안 "30% 이상" 성장이 내부 최소 목표였다고 밝혔습니다. 2분기 초반 추세는 30% 후반대에서 진행 중입니다.
애널리스트들은 이미 성장이 계속해서 가속화될 것으로 예상하고 있습니다...
가이던스는 이러한 추정치를 약간만 상향 조정했는데, 이는 주가 반응이 미미했던 이유를 설명할 수 있습니다.
카드가 성장 엔진
어펌 카드 GMV는 117% 급증하여 33억 달러를 기록했으며, 이제 전체 거래액의 23%를 차지합니다. 활성 카드 보유자는 112% 증가하여 600만 명에 달했습니다.
카드는 또한 어펌이 소수의 가맹점에 의존하는 정도를 줄여줍니다. 상위 5대 파트너사가 차지하는 GMV 비중은 1년 전 44%에서 현재 40%로 하락했습니다.
하지만 트레이드오프가 있습니다. 카드 수수료는 어펌의 가맹점 수수료보다 수익률이 낮으며, 카드 지출은 대차대조표에 남는 이자 부담 대출로 편중되는 경향이 있습니다. 테스트에서 구매 완료율을 3.4% 높인 새로운 신용평가 모델이 도움이 될 것이지만, 더 많은 대출은 더 많은 신용 노출을 의미합니다.
이는 대차대조표에 나타납니다:
총자산은 2025년 6월 이후 48% 증가하여 165억 달러에 달했습니다. 더 큰 대차대조표는 카드 성장의 대가이며, 이것이 GMV보다 신용이 더 중요한 이유입니다.
TIKR은 어펌에 대해 34명의 애널리스트를 추적합니다. '매수' 의견은 몇 명일까요?
어펌에 대한 매수, 보유, 매도 등급의 전체 분석과 월스트리트의 매출 및 이익 추정치를 한곳에서 확인하세요. 50만 명 이상의 투자자가 TIKR을 사용하여 이와 같은 주식을 조회합니다. 어펌의 애널리스트 등급 보기
신용이 주시해야 할 라인
30일 이상 연체된 대출 비율은 전분기 대비 35bp(베이시스 포인트) 상승하여 2.9%를 기록했습니다. 경영진은 증가분의 일부를 자체 대차대조표에 남긴 9월 승인 테스트와 연관지었습니다.
자금 조달 비용도 27bp 상승했습니다. 그리고 2분기 GAAP 영업이익률 가이던스인 11.5%에서 13.5%는 기대치를 하회했습니다. 경영진은 영국 신규 사용자와 관련된 파트너 워런트 비용을 원인으로 지목했습니다.
워런트와 세금은 이미 이번 분기에 영향을 미쳤습니다. 어펌은 5,110만 달러의 기업 파트너 워런트 비용을 기록했으며, 법인세 비용은 230만 달러에서 4,090만 달러로 급증했습니다.
그렇다면 투자자들은 이 모든 것에 대해 얼마를 지불하고 있는 걸까요?
선행 이익 대비 16.1배의 주가는, GMV가 30% 이상 성장하고 있음에도 불구하고, 신용 문제가 있는 대출 기관처럼 어펌을 평가하고 있습니다.
제 의견: 성장 엔진은 건재하며, 의도적인 테스트와 관련된 신용 상승은 소비자 스트레스에서 비롯된 것보다 용서하기 쉽습니다. 그럼에도 불구하고, 경영진이 신용에 대해 설명해야 했던 것은 꽤 오랜만에 처음입니다. 저는 연말 성수기 분기를 거치며 연체율이 안정화되는 것을 확인한 후에만 약세를 이용해 매수할 것입니다.
다음 확인점은 2월 4일경 발표 예정인 회계연도 2분기 실적입니다. 이는 연말 성수기를 포함하며, 2.9%의 연체율이 테스트에 의한 일시적인 변동이었는지 아니면 추세의 시작이었는지를 보여줄 것입니다.
그렇다면 어펌 주식의 실제 가치는 얼마일까요?
TIKR을 사용하면 1분도 안 되어 어떤 주식의 미래 가격도 예측할 수 있습니다. TIKR의 가치 평가 모델에 몇 가지 가정을 입력하기만 하면 어펌의 잠재적 가치를 확인할 수 있습니다. 월스트리트 컨센서스 추정치를 시작점으로 삼거나, 비즈니스에 대한 자신의 견해를 반영하여 입력값을 조정하세요. 무료로 사용할 수 있습니다.
면책 조항:
TIKR의 기사는 TIKR이나 저희 콘텐츠 팀의 투자 또는 재무 조언으로 의도된 것이 아니며, 특정 주식을 매수 또는 매도하라는 권고도 아닙니다. 저희는 TIKR 터미널의 투자 데이터와 애널리스트 추정치를 바탕으로 콘텐츠를 작성합니다. 저희 분석에는 최근 기업 뉴스나 중요한 업데이트가 포함되지 않을 수 있습니다. TIKR은 언급된 모든 주식에 대해 포지션을 보유하고 있지 않습니다. 읽어주셔서 감사합니다, 즐거운 투자 되세요!
