핵심 요약
- 미국 주식에 92억 달러를 투자한 한 펀드가 3분기에 에드워즈 라이프사이언시스, 펩시코, 서비스나우 지분 전부를 매각했으며, 이는 6월 30일 기준 포트폴리오의 약 10분의 1에 해당했습니다.
- 에드워즈는 매출 전망을 상향 조정한 이후 9월 30일 대비 17% 상승했으며, 이는 애널리스트들의 평균 목표가까지 남은 상승폭이 7%에 불과함을 의미합니다.
- 펩시코의 하락하는 스낵 부문 마진과 수익 추정치는 매각을 뒷받침하며, 평균 목표가는 현재 주가보다 낮습니다.
- 서비스나우 매각은 가장 납득하기 어려운데, 애널리스트들은 55%의 상승 여력이 있다고 보며, 주가는 선행 주가수익비율(PER) 약 22배에 거래되고 있습니다.
미국 주식에 92억 달러를 투자한 한 펀드가 지난 분기 포트폴리오에서 세 개의 주요 기업을 완전히 정리했습니다: 에드워즈 라이프사이언시스 (EW), 펩시코 (PEP), 그리고 서비스나우 (NOW)입니다.
웰컴 트러스트가 11월 12일 제출한 9월 30일 종료 분기의 13F 서류에는 미국 주식 23개가 기재되어 있고 이 세 기업은 포함되지 않았습니다. 6월 30일 기준으로 이 세 기업의 가치는 합쳐서 약 9억 3천만 달러로, 펀드 자산의 약 10분의 1에 해당했습니다.
에드워즈, 펀드 없이도 상승세
에드워즈는 세 기업 중 가장 비중이 컸습니다: 6월 30일 기준 480만 주, 4억 3400만 달러 규모로 펀드의 4.8%를 차지했습니다. 해당 주식은 9월 30일 이후 17% 상승했으며, 52주 고점 대비 1% 이내에 위치하고 있습니다.
이러한 상승은 실적에 기반한 것입니다. 3분기 매출은 환율 변동을 제외하고 11.2% 성장하여 17억 2천만 달러를 기록했으며, 승모판 및 삼첨판 장치 부문은 44% 성장하여 2억 700만 달러를 기록했습니다. 또한 경영진은 연간 매출 성장률 전망을 기존 10~11%에서 약 11.5%로 상향 조정했습니다.
애널리스트들의 합의 목표가는 올해 내내 상승했습니다:
주가는 1년 전 94달러에서 현재 113달러로 올랐지만, 여전히 평균 목표가까지의 상승폭은 7%에 불과합니다. 에드워즈가 선행 PER 약 33배에 거래되고 있는 상황에서, 저는 이 가격에 매수하기를 주저할 것입니다.
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펩시코의 스낵 문제는 사라지지 않았습니다
펩시코는 좀 더 느린 이야기입니다. 트러스트는 6월 30일 기준 200만 주, 2억 7100만 달러 규모의 지분을 보유했으며, 이는 펀드의 3.0%를 차지했습니다. 주식은 9월 30일 이후 5% 상승했지만 여전히 52주 고점보다 17% 낮습니다.
문제는 프리토레이에 있습니다. 펩시코 푸드 북미 부문의 핵심 영업이익률은 2월에 레이스, 도리토스 등 브랜드 가격을 최대 15% 인하한 후, 3분기에 전년 동기 24.1%에서 21.2%로 하락했습니다. 펩시코는 10월 8일 2026년 전망을 하향 조정했으며, 2027 회계연도 핵심 주당순이익(EPS) 합의 추정치는 6월 30일부터 10월 22일 사이에 5.1% 하락하여 8.64달러가 되었습니다.
합의 목표가는 5월 정점 이후 추정치를 따라 하락했습니다:
현재 142달러로, 이는 주가보다 약간 낮은 수준입니다. 펩시코는 선행 PER 약 17배에 거래되며, 5년 평균인 약 21배에 비해 저평가되어 보입니다. 또한 배당금은 9월 5일 종료 12개월간 자유현금흐름의 관리 가능한 수준인 75%를 차지했으므로, 54년 연속 배당금 인상 기록이 위험해 보이지는 않습니다. 하지만 추정치가 여전히 하락하는 상황에서, 저는 매수하기 전에 스낵 부문 마진이 반등하는 모습을 보고 싶습니다.
서비스나우는 이미 크게 하락했습니다
서비스나우는 반대의 경우입니다: 이미 크게 하락한 주식입니다. 트러스트는 6월 30일 기준 225만 주, 2억 2300만 달러 규모의 지분을 보유했으며, 이는 펀드의 2.5%를 차지했습니다. 주식은 9월 30일 이후 1% 상승했지만, 52주 고점보다 42% 낮습니다.
3분기 실적은 엇갈렸습니다. 환율 변동을 제외한 cRPO(현재 성과 기반 잔여 의무)는 20% 가이드라인을 상회하는 21% 성장했으며, 경영진은 2026년 AI 연간 계약 가치 목표를 기존 15억 달러에서 17억 달러로 상향 조정했습니다. 하지만 4분기 cRPO 가이드라인을 18.5%로 제시했으며, 최고재무책임자(CFO)는 3분기 실적 초과분의 약 절반이 3분기로 끌어당겨진 조기 갱신에 기인했다고 밝혔습니다. CFO가 AI가 사업을 붕괴시킬 것이라는 우려에 반박했음에도 불구하고, 애널리스트들은 11월 3일까지의 30일 동안 2027년 EPS 추정치를 5.01달러에서 4.80달러로 하향 조정했습니다.
합의 목표가는 지난 1년간 크게 하락한 후 일부 회복했습니다:
현재 목표가는 1년 전 231달러와 7월 저점 139달러에서 현재 156달러이며, 이는 주가보다 55% 높은 수준입니다. 49명의 애널리스트 목표가는 72달러에서 266달러까지 분포하므로, 월스트리트의 의견이 극명하게 갈립니다. 주식은 선행 PER 약 22배에 거래되며, 이는 5년간 분기말 평균인 53배의 절반 미만으로, 이미 많은 의심을 가격에 반영한 상태입니다.
제가 다시 매수할 만한 기업
세 기업 중 펩시코 매각이 수치상 가장 잘 뒷받침됩니다: 추정치가 여전히 하락 중이며, 월스트리트 평균 목표가가 주가보다 낮습니다. 에드워즈 매각도 평균 목표가까지 남은 상승폭이 적은 17% 상승 이후에는 합리적으로 보입니다.
만약 세 기업 중 하나를 다시 매수해야 한다면, 저는 서비스나우를 선택할 것입니다. 성장은 둔화되고 추정치는 하락하고 있지만, 주식은 5년 평균 주가수익비율(PER)의 절반 미만에 거래되며 애널리스트들은 55%의 상승 여력을 보고 있습니다. 위험은 인수합병 없이 성장이 계속 둔화되고 추정치가 함께 하락할 수 있다는 점입니다.
다음 시험은 내년 초에 찾아옵니다: 서비스나우의 4분기 실적 발표 및 2027년 첫 가이드라인(1월 말), 펩시코의 2027년 전망(2월), 그리고 트러스트의 다음 13F 서류(2월 중순까지 제출 예정)입니다.
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