ズーム・ビデオ・コミュニケーションズ（NASDAQ：ZM）は、株価がパンデミック時の最高値から急落している。収益の伸びが鈍化し、競争が激化しているためだ。それでも、Zoomの強力な利益率、粘り強い企業基盤、そしてキャッシュリッチなバランスシートは、長期投資家の注目を集め続けている。
最近、Zoomは年次カンファレンス「Zoomtopia 2025」を開催し、会議の枠を超えた取り組みについて発表した。同社は、Zoom Workplaceの有料アカウント向けに2025年11月に展開されるAI Companion 3.0を発表した。Zoomはまた、企業独自のAIアシスタントを構築できるカスタムAIコンパニオンアドオン（1ユーザーあたり月額12ドル）も発表した。これと並行して、同社はZoom Phone向けのVirtual Agentを発表した。24時間365日対応のAIコンシェルジュで、多言語での電話対応や受付業務の自動化が可能だ。これらのアップデートは、AIを活用した企業向けソフトウェアの時代に対応しようとするZoomの姿勢を浮き彫りにしている。
本記事では、ウォール街のアナリストが2028年までにZoomがどのような位置づけになると考えているかを探る。コンセンサスターゲット、成長予測、バリュエーションモデルをまとめ、株価の可能な軌跡を把握する。これらの数値は現在のアナリストの予想を反映したものであり、TIKR独自の予測ではありません。
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アナリストの目標株価は緩やかなアップサイドを示唆
Zoomは現在、1株当たり約81.28ドルで取引されている。アナリストの平均目標株価は92.67ドル/株で、約14％の上昇を示唆している。予想には幅があり、賛否両論を反映している：
- 高値予想：～115ドル/株
- 低い予想：～67ドル/株
- ターゲット中央値：～93ドル/株
- レーティング： 買い、ホールド、売り少々のミックス
アナリストは上昇余地があると見ているようだが、結果の幅が広いため、確信度は低い。投資家にとってこれは、Zoomが成長または採用でサプライズを起こさない限り、明確なブレイクアウトを実現する可能性が低いことを意味する。上値の鈍さは、市場が慎重であることを示唆しており、買い手は、潜在的な14％の利益が収益鈍化に関連するリスクに見合うかどうかを検討する必要がある。
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Zoom：成長見通しとバリュエーション
同社のファンダメンタルズは安定しているように見えるが、エキサイティングではない：
- 売上高は、2028年まで毎年～3.5%成長すると予測されている。
- EPSも毎年～3.5%の成長が見込まれる。
- 営業利益率は約39％と引き続き高い
- 株価は、過去の平均を大きく下回る～14倍で取引されている。
- アナリストの平均予想に基づき、14倍の予想PERを用いたTIKRのガイド付きバリュエーション・モデルでは、2028年までに1株当たり89.77ドルになると予想している。
- これは、約10.4％のアップサイド、年率4.3％のリターンを意味する。
これらの数字は、Zoomがもはや高成長ストーリーではなく、着実なコンパウンダーであることを強調している。投資家にとって、Zoomのバリュエーションはそのスローなプロフィールに比して適正であり、Zoomは信頼できるキャッシュリッチな企業だが、爆発的なアップサイドを持つ企業ではない。
リスクは、新たな原動力がなければ、株価が急成長する同業他社を下回り、投資家に安全だが控えめなリターンを残す可能性があることだ。
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楽観論の原動力は？
Zoomは、収益の伸びが鈍化する中でも高い収益性を維持している。売上総利益率は76％、EBIT利益率は約20％で、事業の効率性が高いことを示している。同社は、会議だけでなく、Zoom PhoneやZoom Contact Centerに事業を拡大し、業績を安定させる新たな経常収益源を生み出している。
AIの推進も楽観的な見方となる。2025年11月に登場するAI Companion 3.0は、Zoom全体で機能し、Microsoft TeamsやGoogle Meetといった他のプラットフォームとも統合される。月額12ドルのカスタムAIアドオンにより、企業はパーソナライズされたAIアシスタントを設計できるようになり、新たな収益源となる可能性がある。一方、Virtual Agent for Zoom Phoneは、24時間365日の多言語での電話対応を提供し、不在着信を減らし、顧客とのやり取りを改善することを目的としている。
約77億ドルの純現金を持つZoomは、成長イニシアティブや買収に投資する柔軟性も備えている。投資家にとって、これらの要因は、下振れリスクを軽減するディフェンシブ・プロファイルを作り出し、Zoomが低成長環境でも安定したリターンを提供できるようにする。
弱気ケース：成長の鈍化と競争
Zoomは、高い利益率にもかかわらず、収益の鈍化に直面しており、今後数年間の年間成長率はわずか3～4％と予測されている。Microsoft TeamsやGoogle Meetのような競合他社は依然として手強く、多くの場合、Zoomの価格決定力を低下させる広範な企業向けスイート製品にバンドルされている。このような勢力図は、Zoomが現在の基盤を超えて有意義に拡大する能力を制限する可能性がある。
EV/売上高が3.4倍と、株価はすでに過去の水準に比べて割安に取引されている。しかし、成長がさらに鈍化すれば、投資家は同社をユーティリティ・ソフトウェア・プロバイダーのように評価し、マルチプルを低く抑える可能性がある。投資家にとってのリスクは、Zoomの強力なキャッシュフローが株価上昇に結びつかず、業績が横ばいの状態が長く続くことである。
2028年の見通し：Zoomの価値は？
アナリストの平均予想に基づき、14倍の予想PERを用いたTIKRのガイド付きバリュエーション・モデルは、Zoomが2028年までに90ドル/株付近で取引される可能性を示唆している。これは現在の水準から約10％、年率換算で4％のリターンとなる。このシナリオでは、マージンは安定しているが、トップラインの成長はわずかであると想定している。
この結果は安定性を示すものではあるが、爆発的な成長を示唆するものではない。Zoomがより強力なアップサイドを実現するには、新製品の採用、企業向けアップセル、AIを活用した事業拡大で優れた業績を上げる必要があるだろう。それがなければ、リターンは信頼できるかもしれないが、目を見張るようなものではないだろう。投資家にとって、Zoomは堅実でキャッシュリッチ、ダウンサイドも限定的な銘柄に見えるが、大きな成長を求める人は他を探す必要があるかもしれない。
ウォール街が見落としている、大きなアップサイドを持つAI複合企業
誰もがAIで儲けたいと考えている。しかし、エヌビディア、AMD、台湾セミコンダクターなど、AIから利益を得ている明らかな企業名を追いかける人々がいる一方で、本当のチャンスは、一握りのコンパウンダーがすでに人々が毎日使っている製品にAIを静かに組み込んでいるAIアプリケーションレイヤーにあるのかもしれない。
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