PFE株の主な統計
- 先週のパフォーマンス+2.3%
- 52週レンジ：23ドルから29ドル
- バリュエーション・モデルの目標株価：28ドル
- 予想される上昇率2.6年間で+7.8
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何が起きたのか？
ファイザー(PFE)は、コンセンサス予想0.72ドルを上回る0.75ドルの2026年第1四半期調整後一株当たり利益を発表した。1株当たり利益（EPS）は、普通株1株当たりの純利益を示す。売上高は予想とほぼ一致した。
しかし、アナリストの前方コンセンサスでは、2年間の売上高CAGRは-2.6％と予想されているため、パンデミック時代の製品売上が正常化を続けるにつれ、総売上高は若干減少すると予想される。CAGRとはcompound annual growth rate（複合年間成長率）の略で、ある指標が年率換算でどの程度の速さで成長または縮小するかを示すものである。
決算報告に続いて、いくつかの規制上のマイルストーンが相次いで発表された。欧州委員会は、インヒビターを有する血友病AまたはBの成人および青年を対象としたHympavziを承認した。血友病は、正常な血液凝固を妨げるまれな遺伝性疾患である。
ファイザーとアルビナスはまた、Veppanuの世界的商業化権をライゲル・ファーマシューティカルズにライセンスした。Veppanuは、ESR1mと呼ばれる遺伝子変異によって引き起こされる腫瘍を標的としており、特定のがんは標準的なホルモン療法に抵抗性を示す可能性がある。
ファイザー社は、小児用肺炎球菌ワクチンの第2相免疫反応データを発表。この結果は、大規模確認試験への移行を支持するものである。また、サラ・キャノン研究所は、ファイザーとの新たな戦略的腫瘍学共同研究を発表した。
このように、パイプラインの活動は加速しているものの、これらのプログラムからの商業的収益はまだ数年先であり、投資家のセンチメントは結果として測定されたままである。PFEの株価が再上昇するためには、投資家は、少なくとも1つの主要な新プログラムが、規模を拡大して持続的な収益をもたらすことができるという明確な証拠を必要とするだろう。
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PFE株は過小評価されている？
12/31/28までに実現したバリュエーションモデルの仮定では、株価は以下のようにモデル化されている：
- 収益成長率 (CAGR):-4
- 営業利益率：35.1%
- 出口PER倍率：9.1倍
これらのインプットに基づき、モデルは目標株価を28ドルと見積もり、現在の株価から合計7.8％のアップサイドと、今後2.6年間の年率2.9％のリターンを意味する。
年率2.9％のリターンは、多くの株式投資家が許容できるハードルを大きく下回る。従って、このモデルはファイザーを、明らかに割安というよりは、かなり割安と位置づけている。売上高成長率-4％という仮定は、パクスロビッドとCOVIDワクチンの売上高が引き続き減少していることを反映している。新製品サイクルが商業的牽引力を得るまでは、これらの逆風が当面の収益力を圧迫するだろう。
35.1%の営業利益率は強力で、ファイザーの製造規模と利益率の高い専門フランチャイズを反映している。しかし、収益が縮小している場合、強固なマージンだけでは魅力的なリターンを生み出すことはできない。AbbVieやMerckのような大手製薬会社の同業他社は、収益見通しが同じような期間でより耐久性があるため、かなり高いフォワード・マルチ倍率で取引されている。ファイザーのNTM PER約9.1倍は、大型製薬企業の中で最低水準にある。
9.1倍という出口倍率は現在の株価水準と一致しているため、28ドルという目標株価にはほとんど再格付けが含まれていない。ストリート・コンセンサス・ターゲットの29ドルとほぼ一致しており、目先の上値は小幅との見方が強まっている。株価が魅力的なリターンを提供するためには、パイプラインが最終的にトップライン成長を回復させ、より高い倍率を正当化する商業収益を生み出さなければならない。
今後のPFE 株は今後どうなるのか？
先進小児用肺炎球菌ワクチンは、短期的なパイプラインの起爆剤である。強力なフェーズ2データは、極めて重要な臨床試験への進出をサポートし、成功すれば小児予防接種におけるファイザーの地位が拡大する可能性がある。ファイザーはすでにこのカテゴリーでプレブナール20を販売している。そのため、次世代後継薬が登場すれば、より広範な投与集団を開拓しながら、リーダーシップを強化できる可能性がある。
ファイザーのGLP-1受容体作動薬プログラムは、より長期的な展望ではあるが、変革をもたらす可能性のあるドライバーである。GLP-1薬は血糖値を調整し、体重減少をサポートするもので、過去一世代で最大の医薬品市場機会の一つである。ファイザーの注射剤候補の第2b相データでは、有望な体重減少の結果が得られている。経営陣は後期開発のための次のステップを評価中である。
リゲルを通じたヴェッパヌの商業化は、ファイザーとアルビナスにマイルストーン主導の収益層を創出する。ファイザーは、ESR1変異乳がんにおけるライジェルの商業化の進捗に連動した支払いを受けることができる。この仕組みにより、商業的な直接投資を必要とすることなく、アップサイド・エクスポージャーを得ることができる。この適応症は、標準的なホルモン療法で進行した患者を対象としており、重要なアンメット・ニーズに応えるものである。
コスト削減も引き続き経営の優先事項の中心である。経費削減とマージン確保のため、グローバルな人員削減が進行中である。経費の規律は時間を稼ぐが、持続的な回復には最終的に新たな商業収益の勢いが必要である。投資家は、ファイザーの再建をコスト管理だけで判断するのではなく、パイプラインの実行で判断するだろう。
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