NVIDIA株の主なポイント（2026年8月時点）
- 大幅な予想上回り: 第2四半期の売上高は962.2億ドルに達し、市場予想の921.6億ドルを4.4%上回り、前年同期比105.85%増となりました。調整後EPSは2.22ドルで、2.09ドルの予想を6.16%上回りました。
- マージン見直し: 売上総利益率の業績見通しは、第4四半期に71-72%まで低下し、2028会計年度には72-73%で落ち着くとされています。
- 供給制約下の成長: 経営陣は2028会計年度の売上高成長率を前年比約70%と見通しましたが、顧客需要は100%成長を示唆しており、NVIDIAは年間を通じて供給制約下にあることを示しています。
- メモリ逼迫: CFOのコレット・クレスは、メモリ供給の逼迫を「NVIDIA自身の成長を牽引しているのと同じ需要急増の一症状」と表現し、部品コスト上昇をAI需要の強さの証拠として再解釈しました。
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NVIDIAの記録的な予想上回りに隠された、投資家が無視できない売上総利益率の見直し
NVIDIA (NVDA) は、2026年7月31日に終了した会計年度第2四半期の売上高を962.2億ドルと報告しました。この数字は市場予想の921.6億ドルを4.4%上回り、成長が4四半期連続で加速していることを示しています。売上高は前年同期比105.85%、前四半期比17.90%増加し、このペースについてCFOのコレット・クレスは、ハイパースケーラー、AI研究所、AIネイティブ企業、一般企業、国家プロジェクトにまたがるデータセンター構築の動きに結び付けました。データセンター売上高は前四半期比18%増の890億ドルに達し、うち490億ドルがハイパースケール需要、400億ドルがNVIDIAがACIEセグメントと呼ぶ、従来のハイパースケーラー基盤の外に位置するNeoCloud、一般企業、国家クラウドからのものでした。ACIE売上高は前四半期比25%、前年同期比138%増加しました。
収益性も売上高に連動して上昇しました。調整後EPSは2.22ドルで、2.09ドルの予想を6.16%上回り、1年前の1.05ドルから2倍以上に増加しました。EBITDAは650.8億ドルでマージンは67.64%となり、市場予想モデルを38ベーシスポイント上回りました。純利益は539.5億ドルに達し、前年同期比109.26%増加しました。これらの数字だけを見れば、NVIDIA株にとって疑いようのない勝利で四半期を締めくくったと言えるでしょう。
しかし、業績見通しはより複雑な物語を語っています。NVIDIAは第3四半期の売上高を1080億ドル（±2%）と予想し、売上総利益率は74%まで低下するとしています。さらに経営陣は、より深い下落を示唆しました：マージンは第4四半期に71%から72%で底を打ち、その後、既に実施された価格引き上げが浸透するにつれ、2028会計年度には72-73%に回復すると見込まれています。その要因はメモリです。クレスは第2四半期決算説明会で直接これに言及しました：「この件について曖昧なままにしておくのではなく、率直に申し上げたいと思います…今日のメモリ不足は、主にAI構築そのものによって引き起こされており、単に我々のコストを上昇させるだけで相殺される便益のない部品とは異なります。メモリ供給の逼迫は、我々自身の成長を牽引しているのと同じ需要急増の一症状なのです。」
この解釈は、コスト面での逆風を需要のシグナルへと転換します。これは重要です。なぜなら、NVIDIAは2028会計年度全体の売上高成長率を約70%と見通しているのに対し、CEOのジェンセン・フアンは顧客需要は100%成長に近いと述べており、その差は需要ではなく供給能力にあるからです。NVIDIAの次世代プラットフォーム「Vera Rubin」は今月から量産出荷を開始し、主要なハイパースケーラー全てから既に発注を受けており、経営陣はこれが第3四半期のデータセンター売上高の20%を占めると見込んでいます。この立ち上がりが、メモリコストがマージンを侵食する速度よりも早く供給ギャップを埋めることができるかどうかが、今四半期が残した緊張の種です。
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TIKR、NVDA株を572ドルと評価 - 2031年までの供給制約下での立ち上がりを織り込み
TIKRの中間ケースモデルは、NVIDIAを2031年1月時点で572ドルと評価しており、これは現在の株価210ドルから173%のトータルリターン（年率25%、4.4年間）を意味します。
この年率ペースは、過去10年間ですでに大幅な上昇を遂げた後であっても、NVIDIA株をモデルの2031年までの期間を通じて市場で最も確信度の高い複利成長企業の一つに位置づけ続けることになります。
この目標価格は達成可能です。なぜなら、NVIDIAが供給制約下で示した2028会計年度の70%成長という見通しは、フアンが100%に近いと述べた需要を下回っており、Vera Rubinの生産能力がオンラインになるにつれて上方修正の余地を残しているからです。また、現在進行中の見直しを経てマージンが72-73%に回復する見込みも追い風となります。
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