主な要点
- 2分バリュエーション・モデルでは、アップル株を2年後に255ドル/株と評価している。
- この理由から、アップル株は現在少し割高かもしれない。
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2分バリュエーションモデルとは？
考えてみれば、株式の長期的なバリュエーションを左右するものは、実に3つしかない：
- 収益成長率： 事業の規模 事業規模
- 利益率： 事業がどれだけの利益を得るか。
- 倍数： 投資家が事業の収益にいくら支払ってもよいと考えるか。
2分バリュエーション・モデルは、簡単な計算式で株式価値を評価する：
予想正規化EPS * 予想PER = 予想株価
収益成長とマージンが企業の長期正規化EPSを押し上げ、投資家は株式の長期平均PER倍率を使用して、市場が企業をどのように評価しているかを知ることができます。
アップルが現在やや割高に見える理由
予想
以下のAppleのアナリスト予想タブでは、アナリストがApple
の今後3年間の売上高成長率を年平均7.0%と予想し、
正規化EPSの成長率を年平均11.5%と予想していることがわかります：
参考までに、アップルの過去5年間の売上高は年平均成長率8.5%で、
正規化EPSは年平均成長率17.8%で推移している。つまり、アップルの予想成長率は
、過去の成長率よりやや低いと予想される。
評価倍率
アップル株は現在1株あたり約228ドルで取引されており、これは来年の予想売上高の約8倍、来年の予想利益の約31倍である。
アップルは過去5年間、平均して27倍のフォワードPERを記録している。この倍率は今後かなり妥当な倍率と思われるので、これをバリュエーションに使うことにする：
公正価値
3年後、アップルは正規化EPSで9.37ドルに達すると予想される。NTM PER倍率27倍では、2年後のアップルの株価は253ドル/株となる。
NTM PER倍率は今後12ヶ月間の予想利益を使用するため、2年後の評価は3年後のEPS予想値を使用します。
また、今後2年間にアップルが支払うと予想される配当金（
）についても、公正価値に2ドル上乗せすることができ、公正価値は255ドル/株となる。
現在の株価が約228ドルであるため、アップルが255ドルの公正価値に達するには、今後2年間で年率平均約5.6%のリターンを得る必要がある：
主な前提／リスク
すべてのバリュエーションは、将来がどのように展開するかについての単なる経験則に基づく推測であるため、バリュエーションには常にランダムな要素が含まれます。
以下は、このバリュエーションが誤りであると判明する可能性のある主なリスクである：
リスク
- 収益予測：
アナリストは、2023年に2.8%減収となったとしても、
、今後5年間は過去5年間と同じペースで成長すると予想しているため、アップルの収益予測は少しアグレッシブかもしれない。 - PER倍率： アップルにとってPER倍率27倍は低すぎるかもしれない。これは株価の5年間の平均値
。
TIKRの要点
2分バリュエーション・モデルに基づくと、アップル株は少し割高で、年間期待リターンは6%程度になりそうだ。
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