主な要点
- 分バリュエーション・モデルでは、ディズニー株を2年以内に1株当たり138ドルに評価する。
- これは、ディズニー株が現在の株価から20%以上上昇することを意味する。
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ディズニーの株価は、ストリーミング事業やリニアTVの課題、同社の戦略的方向性への懸念から、過去3年間で20％以上下落している：
それでもモーニングスターは、強力なコンテンツ・フランチャイズを持つディズニーをワイド・ムーア企業と評価している。ディズニーは、Hulu、Disney+、ESPN+のストリーミング事業の適切な収益化戦略をまだ見極めていない。しかし、ディズニーはその強力なブランド・ポートフォリオにより、今後もエンターテインメントのリーダーであり続けるだろう。
さらに、ボブ・アイガーCEOの復帰は、コンテンツ・フランチャイズの価値を最大化し、メディア・ネットワークを安定化させるなど、ディズニーの核となる強みに再び焦点を合わせるのに役立つと多くの人が考えている。
現在、ディズニーは若干過小評価されているようだ。
2分バリュエーション・モデルとは？
株式の長期的価値を決定する3つの核となる要素がある：
- 収益の成長： 事業規模がどれだけ大きくなるか。
- 利益率： 事業がどれだけの利益を得るか。
- 倍率： 投資家が事業の収益にいくら支払ってもよいと考えるか。
2ミニッツ・バリュエーション・モデルは、簡単な計算式で株式価値を評価する：
予想正規化EPS * 予想PER = 予想株価
収益成長とマージンが企業の長期的な正規化一株当たり利益（EPS）を押し上げ、投資家は株式の長期平均PER倍率を使用して、市場が企業をどのように評価しているかを知ることができます。
ディズニーが割安に見える理由
予想
ディズニーの「アナリスト予想」タブを見ると、アナリストは今後2.75年間、ディズニーの売上高を年平均5%近い成長率で成長させ、正規化一株当たり利益（EPS）を年平均約11%で成長させると予想していることが分かる：
これは、ディズニーの売上高が年率5.6%で成長し、EPSが年率3%で減少した過去5年間と比較すると、かなりの成長である。
評価倍率
ディズニー株は現在1株当たり約112ドルで取引されており、これは来年予想される収益の約2.5倍、20倍強で取引されていることを意味する。
ディズニーの過去5年間の平均フォワードPERは22倍だが、ここでは保守的に20倍で評価する。
ディズニーはまだ割安に見える。
公正価値
今から2.75年後、ディズニーは正規化EPSで約6.80ドルに達すると予想される。NTMのPER倍率を20倍とすると、ディズニー株の価値は1株当たり136ドルとなる。ディズニーが支払うと予想される配当金として、1株当たり2ドルを追加することができ、最終的な公正価値は1株当たり138ドルとなる。
(NTMのPER倍率は今後12ヶ月間の予想利益を使用するため、1.75年の評価は2.75年のEPS予想数字を使用する。ディズニーの会計年度末は9月で、1年の4分の3が終了するため、1.75年バリュエーションを使っている)。
現在の株価が約112ドルであることから、ディズニー株は今後1.75年間で年率12.7%、合計で23%上昇し、このフェアバリューに達する可能性がある：
市場の長期平均リターンは年率約10%なので、年率12.7%のリターンは市場の長期平均を上回ることになる。ディズニー株は、世界で最も象徴的で永続的なブランドを持つビジネスへの投資を考えている投資家にとって魅力的であろう。
アナリストの目標株価
アナリストのコンセンサスによるディズニーの目標株価は約123ドル。
下のグラフでは、アナリストがディズニーの目標株価をかなり正確に設定していることがわかる。
参考までに、アナリストは青い線が高い時に株価が最も割安だと考え、青い線が低い時に株価が割高だと考えている。
現在の株価は以前ほどの上昇余地はないが、アナリストは依然としてディズニーは若干割安だと考えている。
アナリストの目標株価は多くのバイアスに悩まされる可能性があり、常に正確とは限らない。
それでも、アナリストのコンセンサス目標株価を見ることは、自分の株式評価に対する「セカンド・オピニオン」を得るための素晴らしい方法である。
TIKRの要点
2分バリュエーション・モデルに基づくと、ディズニー株は現在やや過小評価されており、1年4分の3の間に20％以上上昇する可能性がある。
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