Statistiche Chiave per le Azioni Walmart
- Prezzo Attuale: $115.27
- Prezzo Obiettivo (Medio): ~$189
- Obiettivo di Mercato: ~$138
- Rendimento Totale Potenziale: ~64%
- TIR Annualizzato: ~6% / anno
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Cosa è Successo?
Walmart (WMT) pubblica i risultati del secondo trimestre fiscale prima dell'apertura del mercato giovedì 20 agosto, e per una volta, la pressione è su un'azienda che gli investitori trattano solitamente come un porto sicuro. Le azioni si attestano intorno a $115, in calo di circa il 4% dall'inizio dell'anno, nettamente in ritardo rispetto a un mercato vicino ai massimi storici. La ragione non è un business in difficoltà. È il quadro di previsioni che Walmart si è dato, e che ora deve rispettare.
Walmart ha fornito previsioni di crescita delle vendite a tasso di cambio costante del 3,5% - 4,5% per quest'anno fiscale e di crescita del reddito operativo rettificato del 6% - 8%, un divario deliberato di circa tre punti che promette che i profitti supereranno le entrate. Dopo che il trimestre precedente ha lasciato inalterate le previsioni annuali quando gli investitori volevano un aumento, il titolo ha perso terreno, e il mercato non concede più a Walmart il beneficio del dubbio. Il 20 agosto è il momento in cui quella promessa leva sui profitti si materializza o meno.
Perché è il Divario nelle Previsioni, Non la Linea delle Vendite, a Decidere la Reazione
Walmart ha lasciato inalterate le sue previsioni annuali per vendite, margine operativo e utili, e con il titolo a un multiplo premium, un mantenimento è stato letto come una delusione. Le entrate di $177,75 miliardi hanno superato le stime della piazza di $174,84 miliardi e sono cresciute dell'8,4% su base annua, e l'EPS rettificato di $0,66 ha soddisfatto il consenso, eppure il flusso di cassa libero è passato a -$1,95 miliardi mentre le spese in conto capitale sono aumentate del 34% a $6,68 miliardi. Vendite forti, cassa più sottile: la storia della leva sui profitti deve sostenere il titolo mentre il capex rimane elevato.
Per il secondo trimestre, la piazza si aspetta un EPS rettificato di circa $0,74, in aumento rispetto a $0,68 di un anno fa, su entrate vicine a $187 miliardi. Il consenso valuta ancora il titolo come un Forte Acquisto, con 27 Acquisti, nove Outperform, sei Mantieni e una Vendita. La direzione è rialzista. La domanda riguarda le previsioni, e la scorsa settimana il contesto macroeconomico le ha rese più difficili.
Venerdì 14 agosto, l'U.S. Census Bureau ha riportato che le vendite al dettaglio e dei servizi alimentari di luglio sono diminuite dello 0,6%, contro le attese di un leggero aumento. Il dato negativo è stato guidato principalmente dal settore auto e da un calo spostato per motivi di calendario della spesa online, mentre la spesa per generi alimentari, il motore di Walmart, è rimasta sostanzialmente piatta. Quindi il dato non è una prova che il core business di Walmart si sia indebolito. È un promemoria che le categorie discrezionali, di merce generale, dove Walmart ha guadagnato quote di mercato, sono esattamente quelle dove un consumatore cauto riduce per primo la spesa, il che aumenta la posta in gioco sui margini.
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Il Motore a Margini Più Elevati è Ciò che Deve Difendere il Multiplo
La pubblicità è cresciuta di oltre il 35% a livello globale lo scorso trimestre, e le vendite sul marketplace sono aumentate di quasi il 50%, flussi che portano margini molto più elevati degli scaffali di generi alimentari. Questo mix è ciò che permette ai profitti di crescere a un tasso composto più veloce delle vendite anche quando i dazi o i costi di trasporto aumentano.
Seth Dallaire, Chief Growth Officer di Walmart, ha spiegato la logica alla Evercore Consumer and Retail Conference di giugno. La pubblicità, ha detto, ha "un profilo di margine diverso rispetto al tradizionale business retail, in un certo senso tutti vincono sotto questo aspetto". Il punto è importante perché queste non sono linee di entrata aggiuntive, ma un cambiamento strutturale nel modo in cui un retailer guadagna un dollaro. L'iscrizione a pagamento funziona allo stesso modo: una volta che un acquirente diventa un membro pagante, ha notato Dallaire, "l'ammontare di spesa e la quota di portafoglio che ci dedichi aumenta", e i tassi di rinnovo salgono man mano che i membri usano più benefici. Walmart+ ha circa 30 milioni di membri, in crescita di circa il 12% all'anno, e i membri spendono circa quattro volte quello che spendono i non membri. Poco prima della pubblicazione dei risultati, Walmart ha aggiunto nuovi vantaggi per Walmart+, una piccola mossa nello stesso playbook che non ha mosso un titolo che ora attende solo il trimestre.
A circa 40 volte gli utili trailing, quel premium si mantiene solo se il motore dei profitti continua a crescere a tasso composto. Il metro di giudizio onesto non è il multiplo di un concorrente, ma Walmart rispetto alle sue stesse previsioni: il margine lordo si è mantenuto vicino al 25% mentre i flussi a margine più elevato fanno il lavoro pesante sui profitti.
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Analisi del Modello Avanzato TIKR
- Prezzo Attuale: $115.27
- Prezzo Obiettivo (Medio): ~$189
- Rendimento Totale Potenziale: ~64%
- TIR Annualizzato: ~6% / anno
Il modello di caso medio di TIKR valuta Walmart a circa $190 entro gennaio 2036, un rendimento totale di circa il 64% rispetto al prezzo attuale, ovvero circa il 6% all'anno. I due driver di entrate sono una crescita delle vendite consolidate a tasso medio-singola cifra, un CAGR delle entrate del 4,6% nel caso medio, e i flussi più veloci e a margine più elevato di pubblicità e iscrizioni che sollevano il profitto misto per dollaro di vendite. Il driver di margine è quel cambio di mix, che il modello presuppone spinga il margine di reddito netto da circa il 3% verso l'intervallo medio del 3%. Il rischio principale è il multiplo: il modello presuppone che il P/E si comprima moderatamente, con un calo annuale di circa il 2,5%, quindi il rendimento deriva dalla crescita degli utili, non dal mercato che paga di più.
L'upside: se i flussi a margine più elevato continuano a crescere a tasso composto al loro ritmo recente e i margini si espandono più velocemente di quanto modellato, il caso alto punta verso circa $227, un rendimento totale di circa il 97% nel periodo. Il downside: se i dazi e un consumatore debole comprimono il core business mentre il capex rimane elevato, il caso basso si attesta vicino a $152, ancora circa il 31% sopra il prezzo attuale ma solo circa il 3% all'anno sull'intero orizzonte. Tutti e tre i casi si collocano sopra l'obiettivo medio della piazza di circa $138, che riflette una visione molto più breve di un anno, quindi l'orizzonte più lungo del modello è il motivo per cui appare più rialzista rispetto all'analista medio.
Conclusione
Osserva la linea del reddito operativo, non il titolo dell'EPS. Una lettura pulita appare come una crescita del reddito operativo a tasso di cambio costante vicino all'estremo alto della previsione annuale del 6% - 8% con la pubblicità che continua a crescere a tasso composto sopra il 35%, il che convaliderebbe il premium e probabilmente solleverebbe il titolo. Una lettura preoccupante appare come una crescita del reddito operativo solo in linea con le vendite, o un altro mantenimento delle previsioni che neghi l'aumento che gli investitori vogliono, il che metterebbe sotto pressione un titolo a circa 40 volte gli utili. La risposta arriva prima dell'apertura del 20 agosto, con il tono del management su dazi e consumatore nel secondo semestre come tiebreaker.
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