Punti di forza:
- Varun Beverages ha superato le piogge fuori stagione nel secondo trimestre fiscale, mantenendo margini solidi ed espandendo le attività internazionali.
- Il prezzo delle azioni VBL potrebbe raggiungere ₹662/azione entro dicembre 2027, in base alle ipotesi del modello di valutazione.
- Questo rappresenta un rendimento totale del 49% dal prezzo odierno di ₹443/azione, con un rendimento annualizzato del 20% in 2,2 anni.
Varun Beverages Limited(VBL) sta rafforzando la sua posizione di uno dei maggiori imbottigliatori di PepsiCo a livello globale grazie all’espansione della capacità produttiva, alla crescita del mercato internazionale e ai miglioramenti dell’efficienza operativa, nonostante i venti contrari legati al clima.
L’azienda opera come franchisee di PepsiCo in India e in diversi mercati internazionali, tra cui Sudafrica, Marocco, Zambia, Zimbabwe e RDC, con un portafoglio diversificato che comprende bibite gassate (75% dei volumi), acqua potabile confezionata (18%) e bevande non gassate (7%).
L’offerta principale comprende Pepsi, Mountain Dew, 7UP, acqua Aquafina, succhi di frutta Tropicana, Gatorade, bevande energetiche Sting, bevande idratanti Nimbooz e prodotti lattiero-caseari a valore aggiunto, tutti forniti attraverso una rete di distribuzione che raggiunge 4 milioni di punti vendita.
VBL ha registrato un fatturato nel secondo trimestre fiscale di 70,2 miliardi di euro, in calo del 2,5% rispetto all’anno precedente. Nonostante un calo del 3% dei volumi, dovuto a piogge anormalmente elevate e fuori stagione in India (con un conseguente calo del 7,1% dei volumi in India), ha mantenuto i margini EBITDA al 28,5%, con un aumento di 82 punti base rispetto all’anno precedente.
Varun Beverages dimostra la sua capacità di recupero grazie a iniziative strategiche, con l’entrata in funzione di quattro nuovi impianti greenfield in India (Prayagraj, Damtal, Buxar e Mendipathar), che operano al 70% di utilizzo della capacità, con un significativo margine di crescita nei prossimi due anni.
I mercati internazionali hanno registrato una crescita dei volumi del 15,1%, con una forte performance in Sudafrica (crescita del 16,1%). I movimenti valutari favorevoli nei territori africani, uniti agli sforzi di integrazione a ritroso, hanno portato a un aumento del 45% dell’EBITDA nelle attività internazionali, nonostante un aumento del 23% delle vendite.
Il settore degli snack sta guadagnando terreno: il Marocco ha avviato la produzione commerciale di Cheetos nel giugno 2025, mentre l’impianto di produzione di snack dello Zimbabwe dovrebbe iniziare la produzione nell’ottobre 2025. La distribuzione degli snack è già iniziata in Zambia e Zimbabwe.
Il prezzo dell’azione VBL ha garantito forti rendimenti a lungo termine agli azionisti grazie a un’esecuzione coerente, all’aggiunta di capacità strategiche e all’espansione internazionale in mercati in forte crescita.
Il titolo VBL è stato quotato in borsa alla fine del 2016 e da allora ha reso più del 1.7500% agli azionisti. Ecco perché il prezzo delle azioni VBL potrebbe offrire rendimenti interessanti fino al 2027, man mano che l’azienda scalerà la sua nuova capacità produttiva, espandendo al contempo le operazioni internazionali e il suo portafoglio di prodotti.
Cosa dice il modello per il prezzo delle azioni Varun Beverages
Abbiamo analizzato il potenziale del prezzo delle azioni Varun Beverages utilizzando ipotesi di valutazione basate sull’utilizzo della capacità produttiva, sulle opportunità di espansione internazionale e sulle capacità di espansione dei margini attraverso la leva operativa.
Gli investitori vedono un’opportunità significativa, data la posizione di VBL come grande franchisee di PepsiCo con territori esclusivi, una capacità di recente messa in funzione che offre più di due anni di crescita e mercati internazionali che registrano una forte crescita con un miglioramento della redditività.
Il modello di business prevede molteplici percorsi di crescita attraverso il miglioramento dell’utilizzo della capacità produttiva in India (attualmente pari al 70%), l’espansione del mercato internazionale (Sudafrica, Marocco, mercati africani), la diversificazione del portafoglio prodotti (snack, prodotti lattiero-caseari a valore aggiunto, bevande energetiche) e l’espansione della rete di distribuzione (con l’obiettivo di 4,3-4,4 milioni di punti vendita).
Sulla base delle stime di crescita dei ricavi annui del 13,6%, dei margini operativi del 18,4% e di una valutazione P/E di 46,5x, il modello prevede che il titolo VBL possa salire da ₹443/azione a ₹662/azione.
Si tratta di un rendimento totale del 49%, o del 20% annualizzato in 2,2 anni.
Le nostre ipotesi di valutazione
Il modello di valutazione di TIKR consente di inserire le proprie ipotesi di crescita dei ricavi, dei margini operativi e del multiplo P/E di una società e calcola i rendimenti attesi del titolo.
Ecco cosa abbiamo utilizzato per la previsione del prezzo delle azioni Varun Beverages:
1. Crescita dei ricavi: 13,6%
Varun Beverages ha storicamente registrato forti tassi di crescita, con una crescita del 24,7% nell’ultimo anno e un tasso di crescita annuale composto del 31% negli ultimi tre anni.
I fattori di crescita includono quattro nuovi impianti greenfield, che garantiscono una capacità di oltre due anni, mercati internazionali che crescono di oltre il 15%, con un’accelerazione in Sudafrica, e l’espansione del settore degli snack.
Il management ha sottolineato che i prodotti a basso o nullo contenuto di zucchero contribuiscono ora al 56% dei volumi del primo semestre 2025, a testimonianza del successo dell’adattamento all’evoluzione delle preferenze dei consumatori.
Abbiamo utilizzato una previsione del 13,6% che riflette l’approccio bilanciato di VBL alla crescita sostenibile, con l’avvio di nuove capacità e lo sviluppo delle operazioni internazionali attraverso la crescita organica e gli investimenti strategici.
2. Margini operativi: 18,4%
VBL ha raggiunto nel secondo trimestre margini EBITDA del 28,5%, con un aumento di 82 punti base rispetto all’anno precedente, nonostante la messa in funzione di quattro nuovi impianti greenfield con maggiori costi fissi generali.
L’azienda punta alla stabilità dei margini attraverso l’efficienza operativa dei nuovi impianti (che utilizzano linee di produzione più efficienti), l’ottimizzazione dei costi di trasporto degli impianti situati più vicino ai distributori, l’adozione di energie rinnovabili, la riduzione dei costi dell’energia e l’integrazione a monte nei mercati internazionali, migliorando così la struttura dei costi dei fattori di produzione.
Il management punta costantemente al 21% di margini EBITDA come obiettivo conservativo, pur ottenendo margini più elevati attraverso una gestione disciplinata dei costi.
Grazie ai proventi del QIP, l’attività indiana è ora priva di debiti, eliminando la maggior parte dei costi finanziari.
3. Multiplo P/E di uscita: 46x
Varun Beverages tratta a un P/E attuale di 46,5x, che si colloca all’estremità inferiore del suo intervallo storico, con una media a 1 anno di 64,4x e una media a 5 anni di 54x.
La valutazione di questo premio riflette la forte posizione di mercato di VBL come importante franchisee di PepsiCo, la continuità di esecuzione e la possibilità di crescita significativa grazie all’espansione della capacità produttiva e ai mercati internazionali.
I vantaggi competitivi a lungo termine, tra cui i territori esclusivi di franchising, l’ampia infrastruttura di distribuzione, le capacità produttive integrate e il portafoglio di prodotti diversificati, dovrebbero sostenere le valutazioni più elevate, in quanto l’azienda coglie le opportunità di crescita.
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Cosa succede se le cose vanno meglio o peggio?
I diversi scenari per le azioni VBL fino al 2030 mostrano risultati diversi in base alle condizioni di esecuzione e di mercato (si tratta di stime, non di rendimenti garantiti):
- Caso basso: Perturbazioni meteorologiche prolungate e pressioni competitive → Rendimento annuo del 9%.
- Caso medio: successo della rampa di capacità e della scalata internazionale → 15% di rendimento annuo
- Caso alto: forte esecuzione con clima favorevole e guadagni di quote di mercato → 21% di rendimento annuo
Anche nel caso conservativo, le azioni VBL offrono solidi rendimenti, sostenuti da un forte portafoglio di marchi, da territori esclusivi in franchising e da una presenza geografica diversificata, che riduce il rischio di concentrazione.
Lo scenario positivo potrebbe offrire una performance eccezionale se l’azienda riuscisse a portare la capacità produttiva appena commissionata a un utilizzo superiore all’85%, se i mercati internazionali registrassero una crescita superiore al 20% e se il settore degli snack si espandesse rapidamente.
Gli analisti di Wall Street puntano su questi 5 compounder sottovalutati con un potenziale di successo sul mercato
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