EasyJet plc(EZJ) est l'un des plus grands transporteurs low-cost d'Europe, desservant plus de 30 pays avec une flotte d'environ 340 avions. Connue pour sa domination sur les vols court-courriers sur les principaux itinéraires de loisirs et d'affaires, la force du réseau de la compagnie aérienne au Royaume-Uni et en Europe continentale fournit une base de demande résistante, complétée par la division easyJet Holidays en pleine croissance.
Après des années de reprise post-pandémique, les fondamentaux d'easyJet se sont stabilisés. L'exercice 2024 a marqué l'une des années les plus rentables du transporteur depuis 2019, avec un bénéfice net avant impôt en hausse de 34% à 610 millions de livres sterling et un rendement des capitaux investis en amélioration à 16%. Mais les actions sont toujours en baisse d'environ 15% depuis le début de l'année, reflétant la prudence des investisseurs face à l'inflation, aux pressions sur les capacités et aux coûts du carburant.
Le modèle hybride de la compagnie, un mélange d'efficacité low-cost et d'exposition à un réseau premium, continue de générer des gains opérationnels réguliers. easyJet Holidays, qui contribue désormais à près d'un tiers des bénéfices, reste un moteur de croissance remarquable, avec un bénéfice avant impôts en hausse de 56% l'année dernière. Par ailleurs, la réduction des coûts de carburant, l'amélioration de l'utilisation des avions et une stratégie de capacité disciplinée ont commencé à se traduire par une résistance des marges malgré un contexte macroéconomique difficile.
Pourtant, malgré ces tendances positives, le sentiment reste mitigé. Les progrès de la compagnie aérienne vers son objectif d'un milliard de livres sterling de bénéfices sont évidents, mais le redressement des valorisations a été plus lent que les performances opérationnelles. Pour les investisseurs, la question qui se pose à l'approche de 2026 est de savoir si la trajectoire terne de l'action reflète des vents contraires structurels ou simplement un redressement négligé qui n'a pas encore franchi la piste d'atterrissage.
Histoire financière : Une année de remise à zéro, pas une année perdue
| Indicateur | Période | Valeur | Variation en glissement annuel | Commentaire |
|---|---|---|---|---|
| Chiffre d'affaires | ANNÉE FISCALE 2024 | 8,17 milliards de livres sterling | +14% | Grâce à l'augmentation des tarifs et des coefficients d'occupation |
| Bénéfice net avant impôts | EXERCICE 2024 | 610 millions de livres sterling | +34% | Forte rentabilité estivale et maîtrise des coûts |
| Bénéfice avant impôt d'easyJet Holidays | EXERCICE 2024 | 190 millions de livres sterling | +56% | Croissance du segment plus rapide que celle des opérations aériennes |
| ROCE | EXERCICE 2024 | 16% | +3 ppts | Progrès vers l'objectif à long terme d'une moyenne de 10 %. |
| Perte globale avant impôt | H1 2025 | 394 millions £ (perte) | Amélioration en glissement annuel | Réduction de la perte saisonnière grâce à la discipline en matière de coûts |
| Bénéfice net avant impôts (T3 2025) | Q3 2025 | 286 millions de livres sterling | +50 millions de livres | Voyages d'été plus soutenus et dynamique des prix |
| Réduction de la CASK carburant | Q3 2025 | -7,3 % en glissement annuel | - | Reflète l'amélioration de l'efficacité et la modération des prix du carburant |
| PBT des fêtes de fin d'année (T3 2025) | Q3 2025 | 86 millions £ - 13 millions | +13 millions de livres | Solide croissance dans les principales destinations de loisirs |
| Réservations à terme (Q4 FY 2025) | - | 67% vendus (+1 ppt YoY) | — | Demande stable à l'approche de l'exercice 2026 |
L'exercice 2024 a marqué la plus forte année de rentabilité d'EasyJet depuis avant la pandémie, avec un PBT global en hausse de 34% à 610 millions de livres sterling. La capacité du transporteur à répercuter la hausse des tarifs, à maintenir les coefficients de remplissage et à développer sa division Holidays a permis de compenser l'inflation des coûts. Le ROCE a atteint 16%, tandis que le bénéfice par siège a augmenté de 24% d'une année sur l'autre, ce qui indique un progrès vers l'objectif de 7 à 10 £ par siège.
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Le premier semestre de l'exercice 2025 a toutefois connu une baisse saisonnière prévisible, avec une perte avant impôts de 394 millions de livres sterling. Ajustés pour tenir compte du calendrier de Pâques et d'éléments exceptionnels, les résultats ont tout de même montré une modeste amélioration par rapport à l'année précédente, le coût par siège disponible (CASK) hors carburant ayant baissé de 4 % et le CASK carburant ayant baissé de 8 %. Ces gains d'efficacité ont permis de réduire les pertes hivernales et de renforcer la génération de trésorerie à l'approche des mois d'été.
Au troisième trimestre 2025, easyJet a repris de l'altitude, dégageant un bénéfice avant impôt de 286 millions de livres sterling, soit une augmentation de 50 millions de livres sterling en glissement annuel. La capacité ASK a augmenté de 7,9%, la capacité RASK a progressé de 0,5%, et la capacité totale CASK a baissé de 5%, marquant un solide redressement de l'économie unitaire. EasyJet Holidays a poursuivi sa remarquable performance, contribuant à hauteur de 86 millions de livres sterling au bénéfice et progressant de 13 % en glissement annuel, alors que la compagnie approfondit l'intégration entre les vols et les vacances packagées.
1. Discipline des coûts et efficacité opérationnelle
La base de coûts d'EasyJet continue de bénéficier d'améliorations structurelles. La compagnie prévoit une réduction de 10% du CASK carburant pour l'année fiscale 2025, grâce au renouvellement de la flotte et à une meilleure utilisation des itinéraires. Le CASK hors carburant devrait diminuer légèrement d'une année sur l'autre, reflétant des gains d'efficacité en matière de programmation, de personnel et de maintenance.
La modernisation de la flotte d'Airbus A320neo d'easyJet, qui représente désormais près de la moitié de ses appareils, offre des avantages à long terme en termes de coûts unitaires. La jauge moyenne devrait atteindre 191 sièges d'ici à l'exercice 2028, tandis que les avions en propriété devraient représenter plus de 60 % de la flotte totale, ce qui réduira encore les frais de location. L'ensemble de ces mesures pourrait permettre de réaliser des économies de plus de 3 £ par siège à moyen terme.
2. Résistance de la demande et expansion du segment des vacances
Malgré l'incertitude économique, la demande des consommateurs s'est avérée résistante sur les principaux marchés des loisirs. Les réservations pour le quatrième trimestre 2025 sont actuellement vendues à 67%, en hausse d'un point de pourcentage par rapport à l'année précédente, et le deuxième semestre devrait dépasser la croissance de la capacité du premier semestre. La croissance des SKO pour l'exercice 2025 devrait se situer autour de 8-9%, soutenue par l'augmentation de la longueur moyenne des secteurs et la poursuite de la reprise sur les routes d'Europe du Sud.
EasyJet Holidays continue de dépasser les attentes. La division a enregistré un bénéfice de 86 millions de livres sterling pour le seul troisième trimestre et reste en bonne voie pour atteindre un bénéfice annuel avant impôts de 250 millions de livres sterling d'ici à l'exercice 2028. Cette intégration verticale, qui combine les vols, l'hébergement et les données des clients, aide easyJet à capturer une plus grande part des dépenses de voyage discrétionnaires tout en diversifiant ses revenus au-delà de la vente de billets.
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3. Solidité du capital et perspectives stratégiques
Le bilan reste solide et easyJet prévoit de continuer à générer des liquidités grâce à une gestion disciplinée du capital. Alors que l'utilisation de la capacité hivernale reste inférieure à la saison, la réduction des pertes et la forte rentabilité estivale ont renforcé les liquidités, ce qui place la compagnie aérienne en bonne position pour faire face à l'incertitude macroéconomique.
Les prévisions à moyen terme restent ambitieuses mais réalisables : plus d'un milliard de livres sterling de bénéfices avant impôts et un taux de rendement des capitaux propres à deux chiffres. La confiance de la direction reflète le passage continu de la volatilité à la prévisibilité, en tirant parti de l'échelle, de la tarification basée sur les données et du contrôle des coûts pour stabiliser les marges. Au fur et à mesure qu'easyJet mûrit, l'accent est mis sur l'optimisation plutôt que sur le redressement, une dynamique qui pourrait éventuellement soutenir une réévaluation si l'exécution se poursuit.
Les conclusions de TIKR
L'histoire d'EasyJet en 2025 est celle d'une exécution tranquille plutôt que d'une transformation spectaculaire. Les fondamentaux s'améliorent, la gamme d'activités s'élargit et la rentabilité se rétablit progressivement. Pourtant, la confiance des investisseurs reste fragile, les vents contraires macroéconomiques et la volatilité des prix du carburant continuant à assombrir le secteur.
Néanmoins, easyJet semble mieux positionnée que la plupart de ses homologues régionaux pour traverser le cycle de l'aviation en Europe. Sa base de coûts allégée, son activité Holidays intégrée et la flexibilité de son bilan lui donnent les moyens de soutenir la reprise des marges jusqu'en 2026. La prochaine phase du redressement d'easyJet pourrait être moins une question de croissance qu'une question de prouver que les turbulences de ces dernières années sont vraiment derrière elle.
Faut-il acheter, vendre ou conserver EasyJet ?
Le profil financier actuel d'EasyJet plaide en faveur d'un optimisme prudent. Avec la reprise des bénéfices, la baisse des coûts unitaires et la tendance à la baisse du CASK hors carburant, l'objectif d'un milliard de livres sterling de PBT fixé par la direction est à portée de main. Le bilan est plus solide et les réservations à venir restent saines malgré les vents contraires inflationnistes.
Cependant, les coûts de l'énergie, les risques géopolitiques et la pression persistante sur les prix en Europe pourraient continuer à limiter le potentiel de hausse. Pour l'instant, easyJet est un titre à conserver, une histoire stable à long terme où la dynamique opérationnelle est évidente, mais où le sentiment des investisseurs n'a pas encore pris en compte les progrès accomplis.
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