Conclusiones clave para la acción de ASML
- Los ingresos de ASML Holding crecieron un 21% interanual hasta los 9.330 millones de euros en el trimestre finalizado en junio.
- El margen operativo se expandió al 37% a medida que el resultado operativo aumentó un 30% interanual hasta los 3.460 millones de euros.
- El modelo de TIKR valora la acción de ASML en 3.052 €, lo que implica una rentabilidad total aproximada del 99% desde el precio actual.
La acción de ASML se dispara tras un trimestre récord que fuerza una revisión al alza de las previsiones
ASML Holding N.V. (ASML) es la empresa holandesa que fabrica las máquinas de litografía ultravioleta extrema de las que dependen los fabricantes de chips para imprimir los semiconductores más avanzados del mundo.
La empresa reportó ventas netas del segundo trimestre de 9.330 millones de euros, superando el extremo superior de su propio rango de previsiones.
Este superávit fue impulsado en gran medida por las ventas de Gestión de la Base Instalada, los ingresos recurrentes que ASML obtiene del servicio y actualización de máquinas que ya están operativas en las fábricas de los clientes, que se situaron casi 300 millones de euros por encima de las previsiones. El resultado neto del trimestre alcanzó los 2.900 millones de euros.
La dirección respondió a la fortaleza de la demanda elevando las previsiones de ventas para el año completo a un rango de 43.000 a 45.000 millones de euros. El CEO Christophe Fouquet nombró el motor directamente en la conferencia de resultados del Q2: "La fuerte demanda del mercado final este año ha motivado a nuestros clientes a agregar capacidad de forma agresiva en sus nodos de vanguardia".
Fouquet dijo que las ventas de sistemas relacionados con lógica avanzada y fundición deberían crecer más del 25% este año.
Añadió que las ventas de sistemas relacionados con memoria están en camino de crecer más del 75%, impulsadas por la DRAM, los chips de memoria utilizados en la mayoría de los dispositivos informáticos, y la HBM, la memoria de mayor rendimiento utilizada en los aceleradores de IA.
ASML espera ahora enviar alrededor de 65 sistemas EUV de baja apertura numérica (Low-NA) este año. Se espera que los envíos de sistemas de inmersión de ultravioleta profundo alcancen aproximadamente 130 unidades este año, coincidiendo aproximadamente con el nivel de producción del año pasado.
ASML también planea aumentos de capacidad de tamaño similar para su negocio de litografía por inmersión el próximo año para mantenerse al día con un backlog que ya se extiende hasta 2028.
Los ejecutivos dijeron que la visibilidad de pedidos ahora se extiende varios años más allá del período de previsión actual, una posición poco común para un proveedor de equipos de capital.
El margen operativo de ASML se amplía al 37% a medida que los ingresos superan el crecimiento de los costes
Los ingresos crecieron un 21% interanual hasta los 9.330 millones de euros, su ritmo más rápido este año, ya que la demanda de clientes de lógica avanzada y memoria continuó superando las propias expectativas de suministro de ASML.
Los gastos operativos totales aumentaron solo un 8% interanual hasta los 1.580 millones de euros, siendo el gasto en I+D la mayor parte de esa base de costes, mientras que los gastos generales y administrativos (SG&A) se mantuvieron comparativamente planos.
El resultado operativo aumentó un 30% interanual hasta los 3.460 millones de euros, resultado directo de que los ingresos superaron el crecimiento de los gastos por un amplio margen durante el trimestre.
El margen operativo se expandió al 37% desde el 35% en el mismo trimestre del año pasado, la señal más clara hasta ahora de que el apalancamiento incorporado en la estructura de costes de ASML está comenzando a reflejarse en la rentabilidad reportada.
El margen bruto se mantuvo en el 54% para el trimestre, esencialmente plano con el 53% del trimestre anterior, incluso cuando la mezcla se desplazó aún más hacia ingresos de mayor valor de EUV y actualizaciones de la base instalada.
La ventaja en margen operativo de KLA sobre ASML y Lam Research sigue siendo estructural
KLA Corporation (KLAC) registró un margen operativo del 41% en el trimestre finalizado en marzo, el margen más amplio de las tres empresas en los últimos dos años de datos.
El margen operativo de ASML subió al 37% en su trimestre más reciente, su mejor lectura en la historia compartida del grupo, pero aún se sitúa aproximadamente 4 puntos porcentuales por debajo del último nivel reportado por KLA.
Lam Research (LAM) registró un margen operativo del 35% en el mismo trimestre de marzo, siguiendo de cerca a ASML después de que ambos nombres intercambiaran posiciones anteriormente en el ciclo.
El margen operativo de KLA se ha mantenido por encima del 41% en cada trimestre mostrado, evidencia de que la brecha con ASML y Lam es estructural más que cíclica, vinculada a que el negocio de control de procesos de KLA tiene una base de costes fundamentalmente más ligera que la fabricación de litografía intensiva en capital de ASML.
El objetivo de 3.052 € de TIKR para la acción de ASML se mantiene si el apalancamiento operativo sigue capitalizándose
El modelo de TIKR valora ASML en aproximadamente 3.052 € para 2030, lo que implica una rentabilidad total de alrededor del 99% desde el precio actual de 1.537 €, o aproximadamente un 17% anual.
Para que ese objetivo se mantenga, la expansión del margen operativo que acaba de mostrarse en la cuenta de resultados tiene que seguir capitalizándose a medida que el crecimiento de los gastos continúe rezagado respecto al crecimiento de los ingresos hasta el próximo año.
Los propios planes de expansión de capacidad de ASML, ya esbozados en la conferencia de resultados, respaldan el lado de la demanda de esa suposición.
Si las estimaciones de gastos operativos de Wall Street continúan rezagadas respecto a las propias previsiones de ASML, el escenario de caso medio incorporado en el modelo de TIKR se vuelve más fácil de justificar en su horizonte plurianual.
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