Oracle (ORCL) está en conversaciones con Apollo (APO) y Goldman Sachs (GS) para financiar una gran compra de chips de IA. La estructura probable: los inversores financian una empresa separada que compra los chips y los arrienda a Oracle a lo largo del tiempo.
No se reportó un monto, y Oracle todavía está hablando con otros socios. Para tener una idea de la escala, el WSJ señaló que los chips de Nvidia para un solo centro de datos de 1 gigavatio cuestan decenas de miles de millones de dólares.
Por qué Oracle quiere la deuda en otro lugar
La deuda total de Oracle ha aumentado de $99.5 mil millones en noviembre de 2024 a $169.1 mil millones en agosto de 2026, frente a $37.1 mil millones en efectivo e inversiones a corto plazo.
Ese crecimiento ya ha causado problemas. Los tenedores de bonos demandaron en enero, alegando que Oracle subestimó cuánto más necesitaría pedir prestado cuando vendió $18 mil millones de bonos en septiembre de 2025. Una estructura de arrendamiento le permite a Oracle agregar chips sin agregar bonos.
El Capex de Oracle ha superado su flujo de caja
El gasto de capital alcanzó los $28.5 mil millones en el trimestre finalizado el 31 de agosto, frente a los $8.5 mil millones de un año antes. En los últimos cuatro trimestres, Oracle gastó $75.7 mil millones en capex y quemó $28.7 mil millones en flujo de caja libre.
El flujo de caja operativo está aumentando, a aproximadamente $23 mil millones el trimestre pasado, pero aún no puede cubrir la expansión por sí solo.
El ratio de apalancamiento cuenta una historia diferente
Aquí está el giro: el apalancamiento de Oracle ha mejorado en una medida. La deuda total sobre EBITDA cayó a 3.78x en agosto, desde un máximo de 4.70x en febrero. Pero el ratio más bajo no elimina su brecha de financiación.
Así que esto no es un rescate. El arrendamiento podría reducir la necesidad de Oracle de endeudarse por adelantado, pero su efecto en la deuda sobre EBITDA dependería de la clasificación del arrendamiento y de cómo el ratio trata las obligaciones de arrendamiento.
Qué vigilar para la acción de ORCL
El mismo informe del WSJ describió tres enfoques de financiación propuestos: SpaceX (SPCX) buscando endeudamiento directo, Broadcom (AVGO) organizando financiación para OpenAI, y Oracle explorando el arrendamiento de chips.
Mi opinión: alquilar podría tener sentido para una empresa con $169 mil millones de deuda y flujo de caja libre negativo. Distribuye los pagos a lo largo del tiempo, pero no necesariamente mantiene las obligaciones fuera del balance de Oracle. Los detalles a vigilar son el tamaño del acuerdo y si los términos del arrendamiento se alinean con el contrato reportado de $300 mil millones con OpenAI, descrito como de aproximadamente cinco años a partir de 2027.
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