Estadísticas clave de las acciones de Marathon Petroleum
- Resultados de la semana pasada: +2.7%
- Rango de 52 semanas: $115 a $236.1
- Precio actual: 226,2
¿Qué ha ocurrido?
La mayor empresa de refino puro acaba de demostrar que la recuperación de los márgenes es real: Marathon Petroleum(MPC), la mayor refinería estadounidense por capacidad, presentó un beneficio por acción ajustado de 4,07 dólares en el cuarto trimestre, frente a una estimación de consenso de 2,88 dólares, mientras que sus acciones cotizan a 226,18 dólares, más de un 96% por encima de su mínimo de 52 semanas de 115,10 dólares.
El margen de refino de Marathon en el cuarto trimestre, el diferencial por barril entre los costes de entrada del crudo y los precios de los productos refinados, subió un 44% interanual hasta 18,65 dólares por barril, elevando el EBITDA ajustado del segmento de Refino y Marketing hasta 2.000 millones de dólares desde los 559 millones del cuarto trimestre de 2024, un resultado que silenció todos los argumentos bajistas basados en los márgenes comprimidos de 2024.
La empresa explotó sus refinerías al 95% de utilización en el cuarto trimestre, con una producción superior a 3 millones de barriles diarios y récords mensuales de producción de crudo en las instalaciones de Garyville (606.000 bpd) y Robinson (253.000 bpd), superando a su homóloga Valero, que también batió las estimaciones de recuperación de márgenes pero no igualó la tasa de captación de MPC del 114%.
El director comercial, Rick Hessling, declaró en la conferencia de resultados del cuarto trimestre de 2025 que "ahora mismo las señales apuntan hacia una pizarra más pesada y agria, por lo que nos estamos inclinando significativamente hacia ella", en referencia directa al giro de Marathon hacia crudos venezolanos y canadienses más baratos a medida que los diferenciales agrios se amplían a favor de MPC.
Con MPLX, la filial midstream de Marathon que recoge y transporta gas natural y LGN, con un objetivo de crecimiento del capital de 2.400 millones de dólares en 2026 y un crecimiento de la distribución del 12,5% en dos años, lo que implica más de 3.500 millones de dólares anuales en efectivo para MPC, combinado con tres nuevos proyectos de refinerías con un objetivo de rentabilidad superior al 25% y un marco para devolver todo el exceso de flujo de caja libre a los accionistas en 2026, la empresa está acumulando una ventaja de generación de efectivo a lo largo del ciclo que ni Valero ni Phillips 66 pueden replicar a esta escala integrada.
La opinión de Wall Street sobre las acciones de MPC
El aumento del 44% del margen de refino que impulsó la mejora de MPC en el cuarto trimestre alimenta directamente el panorama de beneficios futuros para 2026, donde el consenso prevé que el BPA normalizado aumente un 45,3%, de 10,70 $ a 15,54 $, a medida que la recuperación de los márgenes se extiende a un ejercicio fiscal completo.
El modelo de TIKR apunta a 277,92 $ por acción para el 31 de diciembre de 2030, lo que supone una rentabilidad total del 22,9% desde el precio actual de 226,18 $, impulsada por el aumento del BPA de 10,70 $ en 2025 a una previsión de 29,00 $ para 2030, a medida que las recompras reducen el número de acciones y los diferenciales del crudo agrio se amplían estructuralmente.
El aumento del BPA de 2026 a 15,54 dólares se justifica por tres palancas específicas ya en movimiento: la optimización de la materia prima de Garyville, que añade 30.000 bpd de producción de crudo para finales de 2027, el cierre de la refinería competidora de California, que restringe ahora los mercados de productos de la costa oeste, y el crudo venezolano, que amplía el descuento agrio que MPC capta a 500 millones de dólares por cada dólar de movimiento en los diferenciales.
Un dividido de la calle de 6 compras, 4 supera, 8 mantiene, y 1 underperform entre 19 analistas lleva un objetivo de precio medio de $ 204.06, lo que implica un 9,8% a la baja de la actual $ 226.18, lo que sugiere que el consenso aún no ha revalorizado para el cuarto trimestre batido o la aceleración de la costa oeste de viento de cola desde el cierre de la refinería.
El objetivo alto de los analistas se sitúa en 239,00 dólares, mientras que el objetivo bajo se mantiene en 163,00 dólares, un diferencial que refleja si los márgenes de los productos de la costa oeste se mantienen a medida que los precios de los surtidores de California se acercan a los 10 dólares por galón y el gasto de capital de crecimiento de 2.400 millones de dólares de MPLX para 2026 se traduce en un crecimiento de la distribución según lo previsto.
¿Qué dice el modelo de valoración?
El modelo de TIKR prevé una expansión del margen de ingresos netos del 2,4% en 2025 al 3,2% en el caso medio, un nivel alcanzado por última vez en 2023, cuando los diferenciales de crack eran estructuralmente elevados. La palanca específica que justifica esta hipótesis es la tasa de captación del 114% en el cuarto trimestre, la más alta en 2025, que la dirección atribuyó a mejoras sostenibles del sistema comercial, y no a factores puntuales estacionales.
El mercado está valorando MPC al 90,2% del objetivo medio de los analistas, descontando de hecho la mejora del BPA del 4T de 4,07 $ frente a una estimación de 2,88 $ como irrepetible, a pesar de que la dirección confirma que el diferencial agrio y las mejoras de utilización son estructurales.
Marathon Petroleum alcanzó una utilización del 95% en el cuarto trimestre, batió récords de producción de crudo en dos de sus principales refinerías y firmó en febrero un acuerdo laboral de cuatro años que cubre a 30.000 trabajadores, eliminando el último lastre operativo que podría haber alterado las previsiones de producción para 2026 de 2,74 millones de bpd.
La señal emitida por la dirección es inequívoca: las distribuciones de MPLX financiarán íntegramente el dividendo y el capital autónomo de MPC en 2026, lo que significa que la totalidad del flujo de caja operativo de 8.300 millones de dólares procedente del refino fluye a través de una estructura con poco capital directamente a los accionistas.
Si la crisis de suministro de California se invierte a través de una exención de la Ley Jones o una relajación del cierre del Estrecho de Ormuz, el viento de cola del margen de la Costa Oeste que sustenta la estimación de 15,54 $ por BPA en 2026 se comprime, eliminando el motor alcista más potente a corto plazo del modelo TIKR.
La cifra a tener en cuenta en los beneficios del 1T 2026 es la tasa de utilización de las refinerías de la costa oeste frente al 91% del 4T, que confirmará si el cierre de la competencia y la escasez de suministro en California están repercutiendo directamente en los márgenes realizados de MPC, tal y como señaló la dirección.
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