Was ist EV/EBIT?
EV/EBIT ist eine Finanzkennzahl, die für den Unternehmenswert (EV) im Verhältnis zum Gewinn vor Zinsen und Steuern (EBIT) steht. Diese Kennzahl hilft langfristigen Anlegern zu beurteilen, ob die Aktien eines Unternehmens fair bewertet sind.
EV/EBIT misst den Gesamtwert, den ein Investor benötigen würde, um ein Unternehmen zu erwerben (einschließlich der Schulden), im Verhältnis zu dessen Betriebsergebnis (EBIT). Im Gegensatz zu anderen Bewertungskennzahlen wie dem Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV), bei dem nur der Preis für das Eigenkapital des Unternehmens berücksichtigt wird, wird beim EV/EBIT der Gesamtwert für den Erwerb des Unternehmens einschließlich seiner Schulden berücksichtigt.
EV/EBIT bietet eine ganzheitlichere Sicht auf die Bewertung eines Unternehmens und ist daher eine der beliebtesten Bewertungskennzahlen unter den Anlegern an der Börse.
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Die EV/EBIT-Formel
Die Formel zur Berechnung des EV/EBIT-Verhältnisses lautet:
EV / EBIT = Unternehmenswert (EV) / Gewinn vor Zinsen und Steuern (EBIT)
Anhand dieses Verhältnisses können Anleger abschätzen, wie viel der Kauf des gesamten Unternehmens im Vergleich zu jeder Einheit des Betriebsgewinns kosten würde, was es zu einem der besten Instrumente für die Aktienbewertung macht.
Beispiel einer EV/EBIT-Berechnung
Beispiel:
- Unternehmenswert von Google: 2.080 Milliarden Dollar
- Googles NTM (erwartete nächste 12 Monate) EBIT (Betriebsergebnis): 123 Milliarden Dollar
NTM EV/EBIT = 2.080 / 123
NTM EV/EBIT = 16,9x
Ein Verhältnis von 16,9 deutet darauf hin, dass Anleger, die Google-Aktien kaufen und damit einen Teil des Unternehmens “erwerben”, 16,90 US-Dollar für jeden 1 US-Dollar, den Google an Betriebseinnahmen erzielt, erhalten.
Das EV/EBIT-Verhältnis eignet sich am besten für den Vergleich mit Wettbewerbern oder Unternehmen mit ähnlichen Wachstumsprognosen und ähnlicher Rentabilität.
Es ist auch ein gutes Zeichen, wenn eine Aktie unter ihrem historischen Durchschnitts-EV/EBIT gehandelt wird, vor allem wenn die Aktie immer noch starke Fundamentaldaten, Wachstum und Margen aufweist.
Den Unternehmenswert verstehen
Der Unternehmenswert (EV) stellt den Gesamtwert eines Unternehmens dar , der die Marktkapitalisierung, die Schulden und die Barmittel oder Barmitteläquivalente umfasst. Der EV ist von Bedeutung, da er den theoretischen “Übernahmepreis” eines Unternehmens widerspiegelt, d. h. den tatsächlichen Preis für den Kauf des Unternehmens nach Begleichung aller Schulden und Einziehung der Barmittel des Unternehmens.
Wie man den Unternehmenswert berechnet
Die Formel zur Berechnung des Unternehmenswertes lautet:
EV = Marktkapitalisierung + Gesamtverschuldung – Barmittel und Barmitteläquivalente + Vorzugsaktien + Minderheitsanteile
Beispiel:
Nehmen wir an, Google hat:
- Marktkapitalisierung: 1.933,5 Milliarden Dollar
- Gesamtverschuldung: 28,7 Milliarden Dollar
- Liquide Mittel und Zahlungsmitteläquivalente: 100,7 Milliarden Dollar
- Vorzugsaktien: $0
- Minderheitsbeteiligung: $0
In diesem Beispiel würde der Unternehmenswert von Google 1,86 Billionen Dollar betragen:
EV (Milliarden) = 1933,5 $ + 28,7 – 100,7 + 0 + 0
EV = 1.861,5 Milliarden Dollar
Der Unternehmenswert gibt an, wie viel es kosten würde, das gesamte Unternehmen zu erwerben, wobei davon ausgegangen wird, dass alle Schulden bezahlt sind und das Unternehmen in bar gekauft wird.
EV vs. Marktkapitalisierung
Während die Marktkapitalisierung nur den Wert des Eigenkapitals eines Unternehmens berücksichtigt , da sie sich aus der Anzahl der insgesamt im Umlauf befindlichen Aktien multipliziert mit dem Aktienkurs ergibt, umfasst der Unternehmenswert die Schulden und Barmittel des Unternehmens und stellt den Kaufpreis des gesamten Unternehmens dar. Der Unternehmenswert ist im Allgemeinen genauer , wenn man Unternehmen mit unterschiedlichen Schuldenniveaus vergleicht oder potenzielle Übernahmeziele beurteilt.
Was ist EBIT?
Das Ergebnis vor Zinsen und Steuern (EBIT) misst die Rentabilität eines Unternehmens vor der Zahlung von Zinsen und Steuern. Das EBIT konzentriert sich auf die betriebliche Effizienz eines Unternehmens und ist daher nützlich für die Bewertung der Leistung des Kerngeschäfts ohne die Auswirkungen der Kapitalstruktur oder des steuerlichen Umfelds.
Definition und Bestandteile des EBIT
Das EBIT wird wie folgt berechnet:
EBIT = Bruttogewinn – Betriebskosten
Die Komponenten des EBIT:
- Bruttogewinn: Umsatz minus Kosten der verkauften Waren. Die Kosten der verkauften Waren sind die direkten Produktions- oder Dienstleistungskosten, die mit der Lieferung oder Herstellung von Produkten oder Dienstleistungen verbunden sind.
- Betriebliche Aufwendungen: Kosten im Zusammenhang mit dem Kerngeschäft, ohne Zinsen und Steuern.
Warum wird das EBIT bei der Bewertung verwendet?
Das EBIT wird zur Bewertung herangezogen, weil es die Kernbetriebsleistung eines Unternehmens isoliert und die Auswirkungen der Kapitalstruktur und der Steuern ausschließt. Dies ist hilfreich, da Zinsaufwendungen und Steuern von Unternehmen zu Unternehmen sehr unterschiedlich sein können, so dass die Verwendung des Betriebsergebnisses den Anlegern helfen kann, Aktien auf einer vergleichbaren Basis zu vergleichen.
EBIT vs. Betriebsergebnis
EBIT und Betriebsergebnis sind im Wesentlichen dasselbe und werden austauschbar verwendet. Allerdings können diese Zahlen manchmal feine Unterschiede aufweisen, je nachdem, wie bestimmte Ausgaben (wie nicht-operative Erträge oder außerordentliche Posten) kategorisiert werden.
Wenn es einen Unterschied zwischen EBIT und Betriebsergebnis gibt, wird das EBIT als umfassender angesehen, da es alle betrieblichen Aufwendungen vor Zinsen und Steuern enthält.
EV/EBIT-Vergleich über Branchen hinweg
Das EV/EBIT-Verhältnis ist je nach Branche sehr unterschiedlich, da es Unterschiede bei der Rentabilität, den Wachstumsaussichten und den Risikoprofilen gibt. Oft ist es am besten, das EV/EBIT-Verhältnis eines Unternehmens mit dem seiner Branchenkollegen zu vergleichen, um festzustellen, ob ein Unternehmen möglicherweise unterbewertet ist.
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Was ist ein hohes oder niedriges EV/EBIT-Verhältnis?
Es gibt kein universelles “gutes” oder “schlechtes” EV/EBIT, aber es gibt einige allgemeine Richtlinien:
- Hohes EV/EBIT-Verhältnis: Im Allgemeinen gilt ein EV/EBIT von über 20 als hohes EV/EBIT und könnte darauf hindeuten, dass die Aktie überbewertet ist, aber 20-fache Multiplikatoren sind ziemlich typisch für Wachstumsunternehmen. Unternehmen mit starkem Wachstumspotenzial, wie z. B. Technologieunternehmen, weisen häufig höhere EV/EBIT-Verhältnisse auf, weil der Markt ein schnelles Gewinnwachstum erwartet und bereit ist, einen Aufschlag zu zahlen. Langfristig orientierte Anleger sollten vorsichtig sein, insbesondere wenn das Verhältnis deutlich über den Benchmarks der Branche liegt.
- Niedriges EV/EBIT-Verhältnis: Im Allgemeinen gilt ein EV/EBIT-Verhältnis unter 10 als niedriger Multiplikator und könnte darauf hindeuten, dass die Aktie unterbewertet ist. Etablierte, stabile Unternehmen mit langsamerem Wachstum, wie z. B. Versorgungsunternehmen, haben oft naturgemäß niedrigere EV/EBIT-Verhältnisse. Ein niedriges Verhältnis kann jedoch auch auf Probleme im zugrunde liegenden Geschäft eines Unternehmens hinweisen, wie z. B. sinkende Rentabilität, schlechtes Management oder geringe Wachstumserwartungen. Deshalb ist es wichtig, Aktien mit starken Fundamentaldaten zu finden, die auch noch günstig gehandelt werden.
Fallstudie: Coca-Cola gegen Pepsi
Pepsi (PEP) wird heute mit einer viel günstigeren EV/EBIT-Bewertung gehandelt als Coca-Cola (KO). Wir werden jedoch beide Unternehmen analysieren, um festzustellen, ob Pepsi billiger ist als Coca-Cola oder ob Coca-Cola ein stärkeres Geschäft hat, das den höheren Multiplikator rechtfertigt:
Margenprofil
Unternehmen mit höherer Rentabilität werden tendenziell höher bewertet als weniger rentable Unternehmen. Coca-Cola hat im Vergleich zu Pepsi wesentlich höhere EBIT-Margen, und bei beiden Unternehmen wird mit einem leichten Margenwachstum gerechnet:
Wachstumsprognose
Unternehmen, von denen ein hohes Wachstum erwartet wird, werden in der Regel zu höheren Multiplikatoren gehandelt, da die Anleger bereit sind, heute mehr für ein Unternehmen zu zahlen, das morgen mehr wert sein wird.
Pepsi wird im nächsten Jahr voraussichtlich ein etwas höheres EBIT-Wachstum verzeichnen als Coca-Cola:
Ist Coca-Cola oder Pepsi ein besserer Kauf?
Coca-Cola wird also mit einem höheren EV/EBIT-Multiplikator als Pepsi gehandelt, was aber nicht unbedingt bedeutet, dass Coca-Cola teurer ist als Pepsi. Coca-Cola ist auch ein hochwertigeres Unternehmen, weil es viel höhere operative Margen hat.
Letztendlich ist es für Investoren wichtig, alle Aspekte eines Unternehmens zu analysieren, wie z. B. die Wachstumsprognose, die Rentabilität, die finanzielle Sicherheit und die Dividendenpolitik, um zu beurteilen, ob ein Unternehmen für einen Investor in Frage kommt.
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Beschränkungen des EV/EBIT-Verhältnisses
EV/EBIT ist zwar ein leistungsfähiges Instrument, hat aber auch seine Grenzen:
- Nicht-operative Erträge oder einmalige Gewinne/Verluste werden nicht berücksichtigt.
- Er ist möglicherweise nicht geeignet für Unternehmen mit erheblichen nicht-operativen Erträgen oder hohen nicht-zahlungswirksamen Aufwendungen.
Anleger sollten EV/EBIT in Verbindung mit anderen Kennzahlen verwenden, um eine fundierte Investitionsentscheidung zu treffen.
Welche Bewertungsmetrik ist die beste?
Investoren können viele verschiedene Bewertungsmultiplikatoren verwenden, z. B. EV/Umsatz, EV/EBITDA, EV/EBIT oder das KGV.
Es kann verwirrend sein, bei all diesen Kennzahlen den Überblick zu behalten und herauszufinden, welche Verhältnisse unter den verschiedenen Umständen am besten sind.
Ein hilfreicher Trick, um zu wissen, wann diese Kennzahlen zu verwenden sind, besteht darin, je nach der Konsistenz der Gewinne des Unternehmens unterschiedliche Kennzahlen zu verwenden:
- Unternehmen mit einer schwachen Gewinnkonsistenz unter dem Strich, wie wachstumsstarke Start-ups, unrentable Unternehmen oder Unternehmen in zyklischen Branchen, sollten Kennzahlen wie EV/Umsatz oder EV/EBITDA verwenden, die sich auf Zahlen konzentrieren, die höher in der Gewinn- und Verlustrechnung liegen. Diese Unternehmen haben in der Regel stabilere Umsätze als Gewinne, so dass es sinnvoll ist, Bewertungskennzahlen zu verwenden, die sich mehr auf den Umsatz eines Unternehmens konzentrieren. Neugründungen, unrentable Unternehmen und zyklische Unternehmen weisen häufig negative Erträge aus, so dass Kennzahlen wie EV/EBIT und KGV, die sich auf die Erträge konzentrieren, weniger relevant sind.
- Unternehmen mit einer starken Ertragskonsistenz, wie z. B. reife Unternehmen in stabilen Branchen, mit stabilen Gewinnspannen oder mit einem starken, konsistenten Cashflow, sollten Kennzahlen wie EV/EBIT oder das KGV verwenden, da sich diese Zahlen mehr auf die Rentabilität unter dem Strich konzentrieren. Letztendlich wollen Anleger ein Unternehmen auf der Grundlage der Erträge und des Cashflows bewerten, die das Unternehmen erwirtschaftet. Da diese reifen Unternehmen stabile Gewinne ausweisen, ist es sinnvoll, sich auf Kennzahlen zu konzentrieren, die die Gewinne des Unternehmens unter dem Strich berücksichtigen.
EV/EBIT vs. P/E-Verhältnis (Kurs-Gewinn-Verhältnis)
Im Gegensatz zum KGV, das nur den Wert des Eigenkapitals eines Unternehmens berücksichtigt, wird beim EV/EBIT der gesamte Unternehmenswert betrachtet, so dass ein ganzheitlicheres Bild dessen entsteht, was die Anleger für das Unternehmen zahlen.
Außerdem werden beim EV/EBIT die Zinsaufwendungen und Steuern eines Unternehmens nicht berücksichtigt, die im KGV enthalten sind und es unbeständiger machen können. Langfristig orientierte Anleger bevorzugen beim Vergleich von Unternehmen mit unterschiedlichen Verschuldungsgraden häufig das EV/EBIT, da es ein klareres Bild von der Gesamtbewertung eines Unternehmens vermittelt.
EV/EBIT vs. EV/EBITDA
Während EV/EBIT und EV/EBITDA die Bewertung eines Unternehmens messen, schließt das EBITDA Abschreibungen und Amortisationen aus. In kapitalintensiven Branchen wie der Energie-, Versorgungs- oder Telekommunikationsbranche kann das EBITDA die Rentabilität eines Unternehmens überhöhen, da es die Kapitalinvestitionen, die diese Unternehmen tätigen müssen, nicht berücksichtigt. Langfristig orientierte Anleger sollten EV/EBIT verwenden, um zu vermeiden, dass Unternehmen mit hohen Kapitalausgaben überbewertet werden.
FAQ-Abschnitt
Was ist das EV/EBIT-Verhältnis und warum ist es wichtig?
Das EV/EBIT-Verhältnis vergleicht den Unternehmenswert (EV) eines Unternehmens mit seinem Gewinn vor Zinsen und Steuern (EBIT). Es ist eine nützliche Kennzahl, um die Bewertung eines Unternehmens im Verhältnis zu seiner operativen Leistung zu beurteilen und hilft Anlegern bei der Einschätzung, ob eine Aktie über- oder unterbewertet ist.
Wie wird das EV/EBIT-Verhältnis berechnet?
Das EV/EBIT-Verhältnis wird berechnet, indem der Unternehmenswert (EV) eines Unternehmens durch das Ergebnis vor Zinsen und Steuern (EBIT) dividiert wird. Die Formel lautet:
EV/EBIT = Unternehmenswert / EBIT
Diese Kennzahl hilft den Anlegern bei der Beurteilung, wie viel sie für jeden Dollar Betriebsgewinn zahlen.
Was besagt ein hohes EV/EBIT-Verhältnis?
Ein hohes EV/EBIT-Verhältnis deutet darauf hin, dass ein Unternehmen im Vergleich zu seinen Gewinnen überbewertet sein könnte, was darauf hindeutet, dass die Anleger einen Aufschlag für die Betriebsleistung des Unternehmens zahlen. Dies kann jedoch auch ein Zeichen für hohe Wachstumserwartungen für das Unternehmen sein.
Wie kann das EV/EBIT-Verhältnis bei der Bewertung verwendet werden?
Das EV/EBIT-Verhältnis wird häufig als vergleichendes Bewertungsinstrument zur Beurteilung von Unternehmen innerhalb derselben Branche oder desselben Sektors verwendet. Ein niedrigeres EV/EBIT-Verhältnis kann auf eine potenziell unterbewertete Aktie hindeuten, während ein höheres Verhältnis auf eine Überbewertung hindeuten kann, was den Anlegern hilft, attraktive Anlagemöglichkeiten zu erkennen.
Was sind die Vorteile der Verwendung des EV/EBIT-Verhältnisses?
Das EV/EBIT-Verhältnis bietet eine umfassendere Bewertung als herkömmliche Kurs-Gewinn-Verhältnisse, da es sowohl Schulden als auch Eigenkapital in den Unternehmenswert einbezieht. Es ist besonders nützlich für den Vergleich von Unternehmen mit unterschiedlichen Kapitalstrukturen, da es sich auf die operative Leistung und nicht auf das Nettoeinkommen konzentriert.
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Das EV/EBIT-Verhältnis ist ein leistungsfähiges Instrument, das Anlegern hilft, unterbewertete Aktien zu finden und ihre Bewertungen zu vergleichen.
EV/EBIT setzt den gesamten Kaufpreis eines Unternehmens ins Verhältnis zu seinem Gewinn vor Zinsen und Steuern und ist damit eine der vollständigsten Kennzahlen, die Investoren nutzen können.
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