Wichtige Kennzahlen für die Datadog-Aktie
- Aktueller Kurs: $260.78
- Zielkurs (Mitte): ~$650
- Konsensziel der Analysten: ~$284
- Potenzielle Gesamtrendite: ~148%
- Annualisierte IRR: ~23% / Jahr
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Was ist passiert?
Datadog (DDOG) übertraf am 6. August die Umsatzerwartungen, übertraf die Gewinnerwartungen und erhöhte seine Prognosen für das Gesamtjahr. Dennoch fiel die Aktie um fast 17% und schloss nahe $234 – ihr stärkster eintägiger Rückgang seit Jahren. Bis zum 10. August hatte sie etwas mehr als die Hälfte des verlorenen Kurses zurückgewonnen und schloss bei $260,78, ein Plus von 11,48%, nachdem Analysten ihre Ziele angehoben hatten, allerdings immer noch unter dem Niveau vor der Quartalszahlenveröffentlichung.
Der Verkauf war nie wirklich auf die veröffentlichten Zahlen zurückzuführen. Es ging um einen Kunden. Datadog gab bekannt, dass sein größter Kunde die Nutzung ab dem dritten Quartal reduziert, und das Management entschied sich, diese Ausgaben vollständig aus den Prognosen herauszunehmen. Der erste Impuls des Marktes war, die latente Unsicherheit (overhang) abzustrafen. Der zweite war, zu bemerken, dass alles andere im Geschäft an Fahrt gewinnt.
Warum ein Kunde einen 17%igen Kurssturz auslöste
Der Umsatz im zweiten Quartal betrug 1,12 Milliarden Dollar, ein Plus von 36% im Jahresvergleich und über der Obergrenze der Prognose. Der freie Cashflow belief sich auf 279 Millionen Dollar, eine Marge von 25%. Die Zahl der Kunden, die jährlich 100.000 Dollar oder mehr ausgeben, stieg auf etwa 4.720 von rund 3.850 vor einem Jahr. Nichts davon deutet auf ein enttäuschendes Quartal hin.
Was Anleger verunsicherte, war die Prognose für das dritte Quartal von 1,135 bis 1,145 Milliarden Dollar, was ein Wachstum von 28% bis 29% impliziert – ein Rückgang gegenüber den gerade gelieferten 36%. Der Grund liegt beim größten Kunden, allgemein als OpenAI bekannt, obwohl Datadog ihn nur als "ein führendes KI-Unternehmen" bezeichnet. CEO Olivier Pomel sagte, Datadog habe sich "entschieden, unserem größten Kunden das Risiko vollständig zu nehmen", indem man diese Umsätze aus den zukünftigen Zahlen herausnahm, anstatt einen graduellen Rückgang zu modellieren. Eine Prognose, die sichtbar an Tempo verliert, ist genau das, was eine Aktie, die auf Perfektion gepreist ist, zuerst bestraft und später hinterfragt.
Pomel trieb die Hinterfragung selbst voran. "Wenn man unseren größten Kunden aus unserem Wachstum herausrechnet, erhält man praktisch die gleiche Wachstumsrate", sagte er und verwies auf fünf aufeinanderfolgende Quartale der Beschleunigung überall sonst. Das ist die Debatte in einem Satz: Die Schlagzeilenzahl verlangsamt sich, das zugrundeliegende Geschäft jedoch nicht.
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Die entscheidende Zahl ist die ohne den großen Kunden
Das Umsatzwachstum bei Nicht-KI-Kunden beschleunigte sich auf hohe 20er Prozent im Jahresvergleich, gegenüber mittleren 20ern im Vorquartal und 18% vor einem Jahr. Neue Großkundenbuchungen (Enterprise new-logo bookings) mehr als verdoppelten sich im Jahresvergleich, und neuere Kunden steigern ihre Ausgaben schneller: Etwa 30% des jährlichen Wachstums stammen nun von Kunden, die im letzten Jahr gewonnen wurden, gegenüber 25% im Vorquartal. Die Plattformnutzung verstärkt diesen Effekt (compounds it), wobei 58% der Kunden nun vier oder mehr Produkte nutzen, gegenüber 52% vor einem Jahr.
Datadog unterzeichnete einen mehrjährigen Vertrag mit einem Gesamtauftragswert von über 30 Millionen Dollar mit einem der weltweit größten Online-Medienunternehmen, wobei vier kommerzielle und interne Tools ersetzt wurden, und landete Sieben-Stellen-Deals mit zwei KI-Laboren, die Modelle trainieren – ein Anwendungsfall, den Pomel als "vor ein paar Jahren noch kein Geschäftsbereich für uns" bezeichnete. Vor diesem Hintergrund sieht die Nutzungsreduzierung weniger wie ein Riss und mehr wie ein sich auflösendes Konzentrationsrisiko aus. Pomel bezeichnete die Verlängerung als eine mit "viel Kontinuität", und das Konto nutzt immer noch 17 Datadog-Produkte.
Deutlich höher bewertet als die direkten Wettbewerber
Bei $260,78 notiert Datadog bei etwa dem 71-fachen des zukünftigen EV/EBITDA und etwa dem 18-fachen des zukünftigen Umsatzes. Das ist teuer im Vergleich zu den direkten Wettbewerbern im Bereich Observability: Dynatrace liegt bei etwa dem 18-fachen des zukünftigen EBITDA, Elastic bei etwa dem 19-fachen – ein Bruchteil von Datadogs KGV – während Palo Alto Networks bei etwa dem 64-fachen notiert und der Durchschnitt der Vergleichsgruppe näher bei 39 liegt. Nur CrowdStrike, bei etwa dem 119-fachen, trägt ein höheres KGV.
Der Aufschlag ist real und nicht automatisch gerechtfertigt. Was ihn stützt, ist das Wachstum: Datadog steigert seinen Umsatz im mittleren 30er-Prozent-Bereich bei einer Bruttomarge von 79,6% und wandelt ein Viertel des Umsatzes in freien Cashflow um – ein Profil, das die meisten seiner Wettbewerber nicht erreichen. Ob es diesen Aufschlag tragen kann, ist die offene Frage, und deshalb bewegt eine weich erscheinende Prognose die Aktie um 17% an einem Handelstag. Die Analysten haben ihre Ziele dennoch weiter nach oben korrigiert. Nach der Veröffentlichung der Zahlen konzentrierten sich die Ziele im hohen 200er- bis niedrigen 300er-Dollar-Bereich, wobei Cantor Fitzgerald sein Ziel auf $327 am oberen Ende anhob. Der Konsensmittelwert von TIKR liegt bei etwa $284, immer noch unter den neuesten Zielen – eine Lücke, die zeigt, wie schnell die Revisionen den Durchschnitt überholt haben. Die Stimmungslage liegt bei 31 Kaufen, 10 Outperform, 3 Halten, 1 Underperform und 1 Verkaufen.
TIKR Erweiterte Modellanalyse
- Aktueller Kurs: $260.78
- Zielkurs (Mitte): ~$650
- Potenzielle Gesamtrendite: ~148%
- Annualisierte IRR: ~23% / Jahr
Das Basisszenario-Modell von TIKR bewertet Datadog bis Ende 2030 auf etwa $650, was eine Gesamtrendite von etwa 148% oder etwa 23% annualisiert über die nächsten 4,4 Jahre impliziert. Dies ist ein Szenario, das auf festgelegten Annahmen basiert, keine Garantie.
- Zwei Umsatztreiber: Fortgesetzte Plattformkonsolidierung – der auf 58% und steigende Anteil der Kunden mit vier oder mehr Produkten, der die Ausgaben ohne neue Kunden erhöht; und die KI-Observability-Schicht, wo das MCP-Tool-Aufrufvolumen erneut viermal so hoch war wie im Vorquartal und Datadog nun alle zehn der größten KI-Unternehmen bedient.
- Margentreiber: Operative Hebelwirkung (operating leverage), wobei die operative Marge in diesem Quartal 23% erreichte, gegenüber 20% vor einem Jahr.
- Hauptrisiko: Das Spiegelbild der Wachstumsgeschichte. Wenn die KI-native Nutzung schneller normalisiert, als die breitere Basis ausgleichen kann, schrumpfen sowohl die Wachstumsrate als auch das KGV gemeinsam, und beim 71-fachen EBITDA gibt es wenig Puffer.
- Chance (Upside): Die Beschleunigung außerhalb der KI und die Plattformnutzung erweisen sich als nachhaltig, und die KI-Schicht entwickelt sich zu einer zweiten Wachstumsquelle.
- Risiko (Downside): Die Prognose dieses Quartals markiert den Beginn einer Verlangsamung; das aktuelle KGV kann dies nicht absorbieren.
Fazit
Der nächste wichtige Termin sind die Quartalszahlen für das dritte Quartal, erwartet am 5. November, und die einzige entscheidende Zahl ist das Umsatzwachstum ohne den größten Kunden. Bleibt es im hohen 20er-Bereich oder besser, war die Nutzungsreduzierung ein sich auflösendes Konzentrationsrisiko und der Verkauf im August nur Rauschen. Fällt es auf niedrige 20er, war die weiche Prognose das erste Anzeichen einer echten Verlangsamung, und das KGV hat weiter nachzugeben. Alles andere – die Plattformkennzahlen, die KI-Erfolge, die Zielkurserhöhungen – ist Kontext um diese eine Kennzahl.
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