核心要点
- Palantir 2026年第二季度的增长几乎完全由美国市场驱动：美国商业收入同比增长149%，而国际商业收入仅增长26%；美国政府收入同比增长90%，国际政府收入增长42%。美国业务目前占总收入的81%。
- 推动美国市场激增的“AI主权”理念——即企业应拥有自己的数据和模型权重，而非通过外部AI供应商处理——正是法国泰雷兹公司和德国军方目前用来将Palantir的Maven系统拒于欧洲之外的理由。
- 华尔街似乎并未对这种摩擦进行折价。截至9月18日，华尔街分析师将其平均目标价上调至196.84美元的历史新高，买入评级从一年前的3个增至目前的20个，尽管整个9月欧洲的抵制都在加剧。
- 共识收入预测仍预计到2027年将保持稳定的环比增长，这表明华尔街将国际主权抵制视为对近期数据影响不大的因素。
Palantir自身的主权理念在美国大获全胜，同时在欧洲却节节败退，而华尔街尚未选边站队。在TIKR上免费查看其增长按地区实际分解情况 →
Palantir股票的“主权AI”理念正在重塑其美国增长曲线
Palantir (PLTR) 2026年第二季度收入同比增长93%至19.35亿美元，创下公司历史最快增速，且几乎全部来自美国。美国商业收入加速至7.64亿美元，同比增长149%，环比增长28%；美国政府收入同比增长90%至8.09亿美元。综合来看，美国业务同比增长115%，目前占总收入的81%。
管理层近几个季度的解释一直保持一致。企业正在从向前沿AI实验室租用智能服务（每次提示都将专有数据交给第三方）的模式，转向在Palantir的AIP平台内拥有自己的数据、逻辑和模型。
首席执行官Alex Karp称之为“AI主权”。首席技术官Shyam Sankar将其描述为客户希望将他们自身的优势复利增长到他们自己控制的权重中，而不是喂养竞争对手的模型。这一理念正在促成更大、更快的交易。Palantir本季度在美国的商业预订额达到21亿美元，按美元加权计算同比增长271%，其中包括一家跨国科技公司，其合同从2025年底的单一业务部门扩展为一份为期三年、价值3.7亿美元的全企业范围合同。净美元留存率达到157%，环比上升700个基点，证明现有美国客户正在更深入地购买平台服务，而不仅仅是新客户签约。
同样的主权逻辑正将Palantir股票拒于欧洲门外
为Palantir赢得美国企业交易的论点，正是欧洲政府用来拒绝它的论点。泰雷兹首席执行官Patrice Caine在9月17日表示，世界需要一个AI开发的国际框架，并将其公司的Hexaforce指挥控制系统定位为Palantir北约认可的Maven智能系统的“主权”、不受ITAR限制的替代品，理由是担心美国公司如何存储和使用欧洲数据，以及华盛顿方面是否会切断服务。
德国军方则单独确认，目前已经排除了购买Maven系统的可能性，同时正在评估30种替代AI工具，其中大部分为国内开发，目标是到2027年推出原型。这些并非抽象的政策争议。Palantir自身的第二季度数据已经显示出差距：国际商业收入同比增长26%至1.82亿美元，国际政府收入同比增长42%至1.81亿美元，两者增速都只是其美国对应业务的一小部分。这种讽刺在Palantir自身供应链的上游进一步加剧。
据报道，Palantir在将Anthropic的模型纳入其软件之前，曾要求Anthropic提供不可撤销的零数据保留保证，这与欧洲政府现在对Palantir自身提出的要求完全相同。这是相同的“主权”逻辑在AI堆栈的每一层重复，而非一次性的政策争议。
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PLTR股票的增长计算中，国际收入占比仍微乎其微
规模在这里很重要。2026年第二季度，国际商业和政府收入合计为3.63亿美元，较一年前的2.72亿美元同比增长33.5%。这一增速仅为美国业务115%增速的三分之一左右，且国际收入占总收入的比例在短短一年内已从约27%下降至18.8%。即使欧洲国防和商业应用长期冻结，确实会对Palantir可寻址市场的最终扩展范围构成实际的上限，但相对于投资者目前定价的综合增长数字而言，这只是一个相对较小且快速缩小的拖累因素。
管理层将2026年全年指引上调至81.5亿至81.58亿美元收入，美国商业增长至少134%，这几乎完全建立在“美国主权”叙事继续将销售管道转化为预订额的基础上，而非寄望于欧洲缩小差距。待执行订单价值也预示着同样的前景。总剩余交易价值同比增长83%至131亿美元，但仅美国商业剩余交易价值就同比增长124%，这意味着销售管道比当前收入更倾向于美国市场。
欧洲主权抵制是投资者忽视的风险吗？
目前，市场完全没有对这种紧张关系进行定价。2026年以来，华尔街分析师对Palantir的覆盖范围扩大，且变得更加看多。
截至9月18日，买入评级数量从一年前的3个增加到20个，卖出评级从4个降至1个，平均目标价攀升至196.84美元的历史新高，尽管泰雷兹和德国的相关新闻在9月上半月已经爆出。
共识收入预测仍预计到2027财年将保持环比增长，第三季度预计达到31.9亿美元，未见对国际转化速度放缓的折价。鉴于当前数据，这是一个站得住脚的解读：国际收入占业务份额太小，不足以影响综合增长率，而美国的“主权”理念本身带来的增量已足以产生93%的同比收入季度增长。
风险在于，这种情况只有在美国市场的超高速增长持续跑赢其目前面临的更艰难同比基数时才能维持。PLTR股价在9月18日收于177.64美元，仅比平均目标价低10.8%，为过去一年中最窄的差距，远低于6月份156.6%的差距，这意味着该股已经消化了大量美国业务持续执行的预期，而对任何来源的放缓几乎没有容忍空间。
如果欧洲政府继续围绕国内构建的Maven和Foundry的“主权”替代品进行组织，同时美国商业增长减速至其指引的134%水平，那么一个在国内几乎没有犯错余地的业务，将面临一个无法接力的国际增长杠杆。
下一个考验是，Palantir第三和第四季度的国际预订额是否会显示出任何缩小与美国差距的迹象，或者这个差距是否会继续扩大，而华尔街则继续假设这无关紧要。
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