Verizon 关键数据
- 52周价格区间： $38.39 – $51.68
- 华尔街平均目标价： $51.56
- 市值： ~$200B
- 股息收益率： ~6.0%
- NTM 市盈率： ~9.5x
- NTM 企业价值/EBITDA： 7.16x
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Verizon 不再只是原地踏步
在过去几年的大部分时间里，Verizon (VZ) 一直是投资者为了股息而持有、并在晚宴上为其道歉的股票。收入停滞不前，用户流失持续，故事主线是伴随着昂贵的频谱拍卖而进行的可控衰退。
CEO Dan Schulman 自 2025 年上任以来一直推动的转型叙事，在 2026 年第二季度之前看起来都像是一厢情愿，但该季度的业绩使其更难被忽视。
该季度经调整的 EBITDA 达到 137 亿美元，同比增长 7.2%，是公司有史以来报告的最高数字。经调整的 EBITDA 利润率达到 40.1%，同样创下历史新高，同比上升 300 个基点。后付费手机净增用户为 18.4 万，是五年来消费者业务表现最好的第二季度，而去年同期为净流失 9,000 户。
仅该季度的自由现金流就达到 64 亿美元，增长 24%。管理层同时上调了服务收入增长、经调整每股收益增长和自由现金流增长的业绩指引。
EBITDA 与预测图表显示了收购 Frontier 对长期轨迹的影响。从 2022 年到 2024 年，Verizon 的年 EBITDA 在约 478 亿美元到 490 亿美元之间窄幅波动，基本持平，因为公司消化了沉重的 5G 频谱成本并面临无线业务的竞争压力。
于 2026 年 1 月 20 日完成的 Frontier Communications 收购，增加了约 1000 万光纤覆盖点，并在 25 个州建立了可靠的光纤到户网络。目前市场共识预计，EBITDA 将在 2026 年跃升至约 530 亿美元，并持续向 2030 年的 600 亿美元迈进。
Schulman 在财报电话会议上直白地描述了这一时刻：“我们第二季度的业绩提供了清晰、令人信服的证据，表明我们的转型正在推动整个业务发生结构性拐点。”
宽带业务在第二季度净增 34.8 万连接，使宽带用户总数达到 1710 万。
固定无线接入（利用 Verizon 的 5G 网络提供家庭互联网，无需铺设物理光纤线路）持续增长，为公司提供了在全面光纤建设尚不经济的市场中的竞争选择。
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为什么自由现金流是收益型投资者应关注的数字
6% 的股息收益率只有在公司有能力支付时才重要，而 Verizon 的自由现金流历史清楚地回答了这个问题。
2022 年，随着公司消化了 C 波段 5G 频谱拍卖带来的巨额资本支出，自由现金流降至 141 亿美元。此后稳步恢复：2023 年为 187 亿美元，2024 年为 198 亿美元，2025 年为 201 亿美元。
仅 2026 年上半年，Verizon 已产生 102 亿美元的自由现金流，较去年同期的 88 亿美元增长 16%。公司上半年支付了 59 亿美元股息，并回购了 35 亿美元股票，仅在六个月内就向股东回报了 94 亿美元。
更新的全年指引预计自由现金流增长 9% 至 10%，这意味着全年自由现金流将轻松超过 210 亿美元，而年度股息成本约为 110 亿美元。覆盖情况稳健，即使 Verizon 继续投资于光纤和 5G，派息也得到充分支持。
Verizon 背负着巨额债务，净债务约为 1910 亿美元，杠杆比率约为 EBITDA 的 3.35 倍。管理层已设定目标，计划逐步降低该比率，而不断改善的 EBITDA 轨迹使得这一目标在每个季度都更易实现。
Frontier 的整合将增加近期的资本支出压力，因为 Verizon 在收购的网络覆盖范围内加速光纤覆盖，但从长期来看，拥有这些基础设施远比替代方案更具吸引力。
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估值模型对 VZ 总回报的看法
Verizon 估值模型的中性情景设定得较为保守，收入每年增长约 2%，净利润率接近 16%，得出的中性情景目标价约为 2030 年底的 68 美元，年化价格回报率约为 8%。
再加上 6% 的股息收益率，计算就变得更有趣了。以当前价格买入的投资者，在等待价格上涨的同时，每年可收取约 6% 的股息，这意味着如果中性情景实现，年化总回报率将接近 14%。
华尔街约 52 美元的平均目标价意味着近期上涨空间较为温和，约为 7%，但 Verizon 的远期市盈率低于 10 倍，EBITDA 创纪录，自由现金流不断增长，并拥有新的光纤资产基础，其定价并未反映转型实际成功的场景。
如果用户增长势头得以保持，且 Frontier 整合按计划推进，当前的估值看起来是保守的。
你应该买入 Verizon 股票吗？
Verizon 不是适合追逐增长的投资者的股票。收入增长轨迹缓慢，无线竞争环境依然激烈，债务负担将要求未来数年进行审慎的资本配置。然而，该股票目前提供的是一种真正罕见的组合：由 200 亿美元年自由现金流支撑的 6% 收益率，业务最终恢复增长且 EBITDA 创下纪录，以及估值如此之低，以至于即使在温和的假设下也为估值倍数扩张留下了空间。
对于寻求以合理价格拥有持久现金生成能力的收益型投资者而言，当前水平的 Verizon 值得认真考虑。
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