Reddit股票因谷歌授权报告单日下跌8%。以下是该股在2026年可能走向

Wiltone Asuncion • 8 分钟读数

评论者: David Hanson

最后更新 Jul 26, 2026

@Michael Burrows from Pexels via Canva, @Brett Jordan from Pexels via Canva

Reddit股票关键数据

当前价格： $170.38
目标价（中值）： ~$394
华尔街目标价： ~$227
潜在总回报： ~131%
年化内部收益率： ~21% / 年
最大回撤： 54.99% on 3/27/26

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发生了什么？

Reddit, Inc. (RDDT) 于7月22日收于$170.38，下跌$15.46或8.32%，单日市值蒸发近30亿美元。触发因素是《华尔街日报》一篇报道（由CNBC转述），称Reddit高管内部讨论了在许可协议即将到期时切断谷歌对其平台内容用于AI训练的访问权限。目前尚未做出决定，两家公司仍在续约谈判中。

据报道，该合同价值约为每年6000万美元。TIKR的共识预测显示Reddit 2026年营收接近43亿美元，这意味着争议的这部分收入仅占公司今年预期收入的约1.4%。投资者对股票的重新定价幅度约为该合同年价值的五十倍，因此这次抛售从来不是关于6000万美元本身。它关乎的是谈判破裂所传递的信号，而Reddit的投资者关系材料并未解答这一点。有帮助的是，首席执行官史蒂文·霍夫曼于6月3日公开阐述了他对这一具体问题的立场。

承载重大叙事的小额项目

Reddit并未单独披露与谷歌的交易。它被归入“其他收入”项下，该公司报告2026年第一季度此项收入为3900万美元，同比增长15%，而广告收入为6.25亿美元，增长74%。数据许可业务，即出售Reddit对话档案访问权限用于AI模型训练，在损益表上规模虽小，但在投资者讲述的股票故事中却举足轻重。

这种差距解释了市场的反应。据Stocktwits报道，富国银行估计，如果Reddit放弃谷歌，可能损失5亿美元的AI许可收入并面临用户增长的不利因素，而DA Davidson则指出了未来几个季度日活跃用户增长面临的风险。

决定权在Reddit自己手中，但压力是全行业性的。《华尔街日报》报道称，《今日美国》、Politico、路透社、《经济学人》和People Inc.都在重新评估他们与谷歌的关系，其机制是可量化的：皮尤研究中心发现，当出现AI摘要时，用户点击标准搜索结果的比例为8%，而没有AI摘要时为15%，而点击摘要内链接的比例仅为1%。英国竞争与市场管理局于6月3日授予出版商权利，可以退出谷歌的AI功能而不从搜索结果中消失。Reddit是在一场更广泛的反抗浪潮中进行谈判，并非孤军奋战，也非旁观者。

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霍夫曼于6月3日阐明其立场

在美银全球科技大会上，霍夫曼被直接问及谷歌的产品发布和即将到来的许可续约问题。

他表示：“我们将确保Reddit为其为生态系统提供的价值获得充分回报。”他形容这些安排异常复杂，指出这些交易“很复杂，几乎像并购交易”，同时称这些关系是互利的。他坦率地谈到了筹码：“地球上没有哪个大型语言模型不是大量使用Reddit数据进行训练的，包括谷歌和OpenAI——我们与他们有大型合作关系——也包括其他一些我们正与之进行大型诉讼的公司。”

这些言论比《华尔街日报》的报道早了六周，因此它们确立的是意图而非谈判的当前状态。其姿态仍显得深思熟虑。据报道，Reddit高管希望用基于使用量的费用取代固定的年度总额，霍夫曼在6月就暗示了这一点。一个没有筹码的公司不会告诉一屋子分析师每个主要模型都是用其档案训练的。

他也拒绝将搜索流量中断视为生存威胁：“确实，一些公司已经被AI淘汰，但Reddit没有。”他辩称该平台服务于他所谓的“没有答案的问题”，读者想要的是其他人而非摘要。他的信心也有资产负债表上的体现。“本季度我们已经回购了100万股，”他说，并补充说Reddit将在机会出现时继续回购。

华尔街为增长支付溢价，却持续折价

Reddit的NTM（未来十二个月）企业价值与营收比率为8.67倍，NTM EV/EBITDA为19.58倍。在TIKR上的互动媒体同行中，Alphabet的NTM EV/营收为7.41倍，Meta Platforms为6.05倍，Pinterest为2.51倍。

基于增长，这一溢价是合理的。Reddit未来两年的营收复合年增长率为39.2%，而未来EBITDA复合年增长率为52.5%，且毛利率为91.4%。霍夫曼在6月直白地阐述了成本结构：“我们不建数据中心。”他称赞了那些正在建设的公司，“他们建数据中心。我们租用GPU。”

使溢价复杂化的是估值倍数的方向。NTM EV/EBITDA已从2025年6月30日的37.05倍压缩至目前的19.58倍，而该公司在最近报告的五个季度中均超出营收共识预期，最近一次超出8.79%。据CNBC报道，该股年初至今下跌约25%。投资者持续对不断改善的业绩赋予更低的估值倍数，这种模式要么会演变为持续的价值重估，要么会引发急剧反转。

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TIKR高级模型分析

当前价格： $170.38
目标价（中值）： ~$394
潜在总回报： ~131%
年化内部收益率： ~21% / 年
营收复合年增长率（中值）： ~26%

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TIKR的中值情景预测Reddit到2030年底价格接近$394，在大约4.4年内的总回报约为131%。在谷歌谈判悬而未决之际，中值情景是合适的锚点，因为低值情景的年化复合增长率仍约为15%，可以有效地界定范围。

约26%的营收复合年增长率主要由两个驱动因素支撑：

广告。 第一季度广告收入同比增长74%，活跃广告主增长超过75%，根据第一季度电话会议，效果广告占广告收入的比例超过60%。
用户转化。 霍夫曼在6月的讲话中提到，美国周活跃用户约为2亿，而美国日活跃用户约为5000万，其既定目标是达到1亿日活跃用户。他表示，信息流中的机器学习“将承担最主要的任务”。

利润率向中值情景下约33%的净利润率扩张，依赖于其资本密集度低的结构：营收增长无需建设数据中心或大规模招聘。主要风险在于，AI概览功能压缩推荐流量的速度，快于信息流优化将周活跃用户转化为日活跃用户的速度。

上行空间： 与谷歌达成基于使用量的续约，验证了未来AI许可交易的动态定价，并重新评估了数据业务的价值。
下行风险： 谈判破裂，许可收入萎缩，推荐流量持续流失，估值倍数向增长仅为其一半的同行水平压缩。