ODD股票关键数据
- 过去一周表现： +9.9%
- 52周价格区间： $9 至 $64
- 估值模型目标价： $18
- 隐含上涨空间： 未来2.3年内 +21.5%
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艰难的一季度与正在进行的修复工作
Oddity Tech (ODD) 正试图重建投资者信任，此前其第一季度业绩几乎全线未达预期。营收同比下降26%至1.979亿美元，这家美妆电商公司转为净亏损2140万美元。衡量新客户注册的关键指标"首次订单"较上年同期大幅下降约50%。毛利率也有所下滑，因为公司加大了促销力度以留住回头客。
根本原因是技术性的，而非战略性的。Oddity与其最大广告合作伙伴的广告账户遇到了问题，导致客户获取成本上升并抑制了新客户增长。管理层已指引第二季度情况将同样疲软，分析师目前预计营收为1.748亿美元，同比下降27.5%，调整后每股收益约为0.12美元，下降约87%。
尽管如此，数据中仍埋藏着一些微小的进展迹象。首席执行官Oran Holtzman在第一季度财报电话会议上告诉投资者："我们仍然希望能在下半年恢复正常化"，并指出其旗舰品牌IL MAKIAGE在5月份的客户获取成本环比改善了28%。
在核心业务解决其广告问题的同时，董事会已采取行动在其他方面提振信心。它将股票回购授权扩大至最多2亿美元，并任命前摩根士丹利投资管理高管David S. Cohen为独立董事。
如果ODD股票想要维持本周的反弹，9月份的第二季度财报需要显示首次订单趋于稳定且客户成本呈下降趋势，而不仅仅是管理层寄予希望。
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ODD股票被低估了吗？
在截至2028年12月31日的估值模型假设下，该股票的建模使用了以下参数：
- 营收增长率（复合年增长率）： -0.6%
- 营业利润率： 15.0%
- 退出市盈率倍数： 25.0倍
基于这些输入，模型估计目标价为18美元，这意味着从当前股价有21.5%的总回报，以及未来2.3年内8.6%的年化回报率。
这个年化数字低于通常区分有吸引力与平庸投资机会的10%门槛，并且它反映了一个假设营收持续萎缩而非复苏的模型。由于市场已经消化了未来几个季度的艰难处境，该股票的交易价格远低于其自身近期历史水平。就在一年前，其股价还在61美元附近交易。
与e.l.f. Beauty相比，25倍的退出市盈率倍数也显得保守，后者尽管过去十二个月营收增长超过30%，但其远期市盈率接近29倍。更成熟的对比公司Ulta Beauty (ULTA)的远期市盈率约为18.6倍，营业利润率接近12.4%。Oddity自身15.0%的利润率假设实际上会使其在盈利能力上领先于Ulta，但前提是增长故事首先企稳。
因此，估值逻辑的关键不在于倍数，而在于执行。如果首次订单如管理层预期的那样在今年下半年复苏，那么当前价格事后看来可能显得便宜。如果广告问题持续拖累，即使是25倍的市盈率也可能显得过于慷慨。
Oddity Tech与e.l.f. Beauty和Ulta Beauty的对比
Oddity凭借其AI驱动的客户获取和虚拟试妆模式建立了声誉，使其成为美妆领域增长最快的公司之一。目前，这一增长引擎已经停滞，与同行的对比十分鲜明。e.l.f. Beauty (ELF) 过去十二个月营收增长超过30%，其远期市盈率约为29倍，这一溢价反映了其持续的势头。
专业零售商Ulta Beauty (ULTA) 在其最新财年实现了9.7%的营收增长，营业利润率接近12.4%，远低于Oddity模型假设的15.0%，但其拥有更大、更多样化的门店网络作为支撑。
Oddity的护城河一直是其数据驱动的营销引擎以及通过IL MAKIAGE、SpoiledChild和其较新的METHODIQ品牌与客户的直接关系。而正是这条护城河在本季度受到了冲击，因为广告账户问题正位于整个业务所依赖的客户获取漏斗的中心。在Oddity证明这个漏斗已修复之前，与e.l.f.等增长更快的同行的比较将继续对该股不利而非有利。
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未来驱动ODD 股票的因素是什么？
下一个真正的考验将在9月9日到来，届时Oddity将发布第二季度业绩并举行财报电话会议。投资者将关注5月份观察到的客户获取成本改善是否持续了整个季度，因为这一单一指标决定了首次订单的复苏速度。
除了广告问题，管理层继续投资于ODDITY Labs，这是公司内部探索新配方（包括潜在的肽类产品）的研究部门。在此领域的成功发布可能使营收来源多样化，减少对核心品牌IL MAKIAGE的依赖，该品牌目前仍贡献大部分销售额。
2亿美元的回购授权也很重要。如果股价持续低迷而公司产生现金流，持续的回购可能会在营收趋势改善之前支撑股价。同时，Oddity在6月份被纳入多个罗素指数，随着更多指数基金和机构投资者建仓，应会逐步扩大其股东基础。
由于管理层自己设定的复苏时间线现在是"2026年下半年"，接下来的两份季度报告就显得尤为重要。一份干净的第二季度财报，伴随着改善的首次订单趋势，将极大地验证回购计划和董事会的信心投票。
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