Meta Platforms (META) 面临一个问题：
当前的市场叙事围绕人工智能展开……但AI实际上并未为公司带来任何有意义的收入。
一个典型的例子：Meta的新AI智能体Muse，刚刚成为苹果和谷歌应用商店排名第一的免费应用，推动其股价在周一飙升了11%。
当然，除了免费计划，该智能体还提供两个付费计划——Max计划，每月100美元；以及Power计划，每月20美元。（专业提示：如果你从别人那里获得推荐码，你们每人将获得10亿个免费代币）。
很难想象这些付费计划能产生实质性的影响。
正如Dylan Lewis在昨天的Brew Markets播客中指出的：
"要让Muse的收入开始占到Meta总收入的哪怕一个百分点，它很可能需要超过1000万的付费用户。"
这，哎呀。考虑到OpenAI只有大约5000万付费用户，这将是一个相当大的挑战。
拆解一下数字
如你所见，在过去一年里，Meta每季度至少带来500亿美元的收入，这是其营收大幅增长的一部分：
那么，考虑到过去12个月2280亿美元的总营收……1%的增长将意味着增加22.8亿美元。将其除以1000万用户，每个用户大约需要花费228美元，这大致与Power计划的年费相当。
而这仅仅是为了一个百分点。
所以，很难想象Muse作为一个付费计划会对业务产生重要影响！
但真正的机会在于广告
问题是：Meta从未推出过一个庞大且成功的订阅业务。
因此，对我来说，真正的问题是：Meta将如何真正将Muse货币化？
我看不出有任何理由他们不能将其变成一个广告平台，就像OpenAI现在对ChatGPT所做的那样，或者像Alphabet (GOOG) 对搜索、Gmail、Youtube、Waze等所做的那样。
（或者像Meta对Facebook和Instagram所做的那样——非常成功！）
当然，建立一个智能体广告平台可能需要一段时间。用户体验将非常重要，特别是考虑到包括Alphabet、OpenAI、Anthropic和微软 (MSFT) 在内的竞争对手无疑会迎头赶上，并试图尽快抢占市场份额。
你可以预见——这纯粹是猜测——一个中间步骤，即Meta利用Muse的数据来丰富其在Facebook和Instagram上的广告产品，而这两者才是当今业务真正的现金牛。
在营销领域，人们谈论"高意向"行为——访问网页、将商品加入购物车等。
现在想象一个智能体，它拥有你数周、数月乃至数年中所有这些信息。知道你总是在周四点鸡肉三明治。知道你因为害虫防治服务一直抓不到那只讨厌的老鼠而不断推迟服务。知道你的车总是需要维修。
我可以想象，一家竞争的鸡肉餐厅、一家新兴的害虫防治服务公司以及一家汽车经销商都会想要这些定向标准，即使他们无法直接在Muse中投放广告。
你不觉得吗？
那么这值多少钱？
在我看来，这可能价值不菲。这时我转向TIKR的专有估值模型来运行一些情景分析。我只输入了三个数字：
- 基于截至2029年共识预期的营收增长
- 基于截至2029年共识预期的平均营业利润率（这些预期假设营业利润率将大幅下降，因此可能非常保守！）
- 一个与过去三年平均水平相匹配的市盈率倍数
……当我将这些数据代入模型后，得出的隐含估值是每股超过1000美元。
你可以使用机构级数据创建自己的估值模型……而且是免费的。
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