礼来股票的关键数据
- 本周表现 +2%
- 52 周区间： 623.8 美元至 113.9 美元
- 当前价格： 1,0288 美元
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发生了什么？
上周一，诺和诺德（Novo Nordisk）的 CagriSema 在一项正面交锋的试验中仅减轻了 23% 的体重，而替唑帕肽则减轻了 25.5%，这不仅让礼来赢得了一场胜利，而且还证实了以 1,028.8 美元的价格出售的礼来现在是肥胖症药物市场未来十年无可争议的缔造者。
这一竞争判决迅速传遍了华尔街，贝伦贝格公司（Berenberg）在2月19日将礼来的目标价从950美元上调至1050美元，而摩根大通（JP Morgan）则表示，随着诺和诺德（Novo）管道信誉的崩溃，预计礼来 "将在2026年以后拥有更长的Zepbound份额收益"。
推动这一信念的是礼来 2025 年第四季度的盈利引擎，该季度礼来的全年收入激增 45% 至 652 亿美元，每股收益大幅增长 86% 至 24.21 美元，Zepbound 占到品牌肥胖症新处方的近 70%，而该季度美国胰岛素类似物的总处方量增长了 33%。
除了当前的数字，市场正在从根本上重新评价礼来公司，将其从一家制药公司转变为一个消费者健康平台，因为 LillyDirect 在 2025 年的患者人数已突破 100 万，Zepbound 自费药瓶现在占所有品牌肥胖症新药处方的 1/3。
公司董事长兼首席执行官大卫-里克斯（David Ricks）在第四季度财报电话会议上表示："与 24 年下半年相比，我们在 25 年下半年实现了增量胰岛素剂量生产量翻 1.8 倍的目标。
德意志银行（Deutsche Bank）表示，肥胖症和糖尿病市场 "很可能会围绕礼来的产品组合展开"，这进一步增加了机构的权重，考虑到礼来预计在 2026 年将有六个额外的雷他曲肽 III 期临床试验，以及 orforglipron 将在第二季度获得 FDA 批准，这一结论更加难以实现。
展望未来，礼来同时在注射剂领域占据主导地位，即将推出口服 GLP-1 药物，并在免疫学、神经科学和肿瘤学领域扩大胰岛素应用，这使礼来在未来 3 到 5 年内不仅能控制肥胖症市场，还能控制更广泛的代谢性疾病市场，因为诺和诺德已经没有可信的挑战者了。
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华尔街对 LLY 股票的看法
诺和诺德（Novo）上周一在 CagriSema 上的失败不仅让礼来获得了短期的胜利，而且消除了对 Zepbound 主导地位最可信的竞争威胁，因为礼来正准备在第二季度推出 orforglipron，从而在没有竞争对手的情况下开辟第二大肥胖症收入来源。
在竞争胜利的背后，公司的基本面显示其业务正在全面加速，2025 财年的收入将激增 44.7% 至 652 亿美元，每股收益将激增 86.4% 至 24.21 美元，息税折旧摊销前利润率将扩大至 44.9%，一致预测 2026 财年的收入将达到 806 亿美元，每股收益将进一步攀升 42.3% 至 34.5 美元。
截至2月25日，华尔街对LLY持一年多来最看涨的态势，有18人买入，5人看涨，6人持有，只有1人看跌，平均目标价为1,212.8美元，与目前的1,028.8美元收盘价相比，意味着17.9%的上涨空间，分析师对CagriSema的消息和orforglipron的批准时机进行了升级。
分析师低点 870.0 美元和高点 1500.0 美元之间的价差太大，不容忽视，牛市情况取决于 orforglipron 从 7 月 1 日起达到大片规模，以及医疗保险肥胖症准入推动交易量，而熊市情况则反映了市盈率压缩风险，因为模型在中位情况下的市盈率年复合增长率为-2.7%。
估值模型说明了什么？
鉴于礼来公司一年的收入年均复合增长率为 44.7%，净利润率不断扩大，预计到 2026 年将达到 38.4%，而且拥有无与伦比的肥胖症治疗管道，TIKR 的估值模型将 LLY 的中位目标价定为 1,995.2 美元，这意味着 4.8 年的总回报率为 93.9%，年化内部收益率为 14.6%。
从数据中可以看出，最重要的风险是礼来公司自己的 2026 年指导中包含的中低价位拖累，其中政府的医疗保险准入协议、加利福尼亚等州的医疗补助削减以及更新的 LillyDirect 定价共同对每单位的实现收入造成压力，即使销量继续攀升。
总之，相对于其盈利轨迹而言，LLY 的价值被严重低估，orforglipron 的第二季度获批、7 月 1 日医疗保险准入的推出以及 Novo 管线信誉的崩溃，形成了罕见的尾风汇聚，这使得分析师 1212.8 美元的平均目标显得保守而非激进。
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