亚马逊股票的关键数据
- 当前价格： $251.40
- 目标价格（中值）： ~$600
- 华尔街目标价： ~$331
- 潜在总回报率： ~139%
- 年化内部收益率： ~23% / 年
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发生了什么？
亚马逊 (AMZN) 于10月6日开启了Prime Big Deal Days促销活动，而此时消费者信心正处于2014年以来的最弱水平。据路透社报道，世界大型企业联合会指数在9月份降至81.9。根据Stocktwits的数据，截至10月2日当周，非必需消费品精选行业SPDR基金（XLY）下跌了0.47%，延续了连续数周的跌势。
亚马逊是该基金的最大持仓，因此该板块的情绪与股票走势密切相关。这次为期两天的促销活动是对调查显示的担忧情绪是否会传导至结账环节的首次假日考验。
亚马逊商店正在增加生鲜食品和10美元以下商品
第二季度业绩早于9月份的消费者信心下滑，且Prime Day活动移至该季度内也美化了数据。全球付费商品交易量增长了17%。两个增长领域属于家庭收紧开支时往往能保持的消费类型。首席执行官安迪·贾西表示，自年初以来，月度活跃生鲜食品客户增长了50%以上，截至7月30日，Amazon Haul在美国列出了超过600万件10美元以下的商品。
首席财务官布莱恩·奥尔萨夫斯基补充说，根据第三方研究公司Profitero的数据，亚马逊的价格"平均比其他零售商低14%。"
日历安排为第三季度设下了一个陷阱。奥尔萨夫斯基表示，如果将Prime Day从2025年和2026年都排除在外，第三季度的增长率将高出近400个基点。1970亿至2020亿美元的业绩指引意味着，相比去年同期的1802亿美元，增长率约为9%至12%。TIKR的共识预期已经接近指引上限，约为2020亿美元。在消费者恐慌期间，一份看起来像是增长放缓的财报，是近期的风险。
Anthropic的收益美化了亚马逊20倍的市盈率
亚马逊的市盈率为20.22倍，低于2025年底的32.62倍，这个市盈率看起来像是捡了便宜。但其背后的滚动收益因投资收益而膨胀。根据亚马逊的新闻稿，第二季度GAAP净利润626亿美元中包含了534亿美元的非营业税前收入，"主要来自我们对Anthropic的投资"。第二季度GAAP每股收益比调整后每股收益高出3.80美元（5.75美元 vs. 1.95美元），第一季度高出1.17美元（2.78美元 vs. 1.61美元）。
基于标准化的未来十二个月（NTM）预期，该股的市盈率约为28倍，而2025年底约为31倍。NTM 企业价值/息税折旧摊销前利润已从约13倍缓和至约12倍。基于前瞻性盈利，股价比年初便宜，但便宜的程度远低于滚动市盈率所暗示的幅度。
现金流是更大的拖累。TIKR共识预期2026年自由现金流约为负340亿美元，2027年约为负60亿美元，然后在2028年转为约410亿美元。华尔街平均目标价约为331美元，其中有42个买入评级、15个跑赢大盘评级、2个持有评级、4个无意见评级，没有卖出评级。
TIKR高级模型分析
- 当前价格： $251.40
- 目标价格（中值）： ~$600
- 潜在总回报率： ~139%
- 年化内部收益率： ~23% / 年
这是中值情景，也是该模型卡在2030年12月31日这个时间点上唯一报告的情景，以251.40美元的收盘价计算。TIKR共识预期也指向同一方向。收入从2025年的7169亿美元增长到2030年约1.38万亿美元，年增长率约为14%，而标准化净利润率从10.8%扩大至约16%。
AWS在第二季度275亿美元的营业利润中贡献了166亿美元。该总额中包含了约12亿美元的关税退款收益和一份能源合同会计收益。广告收入为198亿美元，增长26%，增加了规模。主要风险是在现金流低谷期消费者缩减开支，奥尔萨夫斯基还提到了燃料驱动的运输成本问题。
- 上行因素： AWS的增长抵消了零售业务的疲软。
- 下行因素： 疲软的假日季和成本更高的配送服务将现金流转正的时间推迟到2028年之后，目标价将远低于~600美元。
结论
截至10月6日，亚马逊尚未公布其第三季度财报发布日期；数据提供商估计为10月29日。收入达到或高于约2020亿美元，且管理层再次表示在调整Prime Day影响后商店趋势保持稳定，将显示消费者仍在购物。如果收入接近1970亿美元的下限，而AWS保持其增速，那么业绩不及预期将归咎于消费者。
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