核心要点
- 特斯拉第三季度交付了486,532辆汽车，超出市场普遍预期。
- 这一超预期表现表明，在2025年营收萎缩之后，特斯拉的汽车业务已初步止血。
- 主要风险在于利润率：特斯拉的营业利润率已从2022年的16.8%降至2025年的4.6%。
- 基于189倍的远期市盈率，32%的上涨空间取决于盈利增长能否匹配高估值，而即将发布的财报将是下一个考验。
特斯拉 (TSLA) 的股价终于在上周公布第三季度交付了486,532辆汽车后获得了一些青睐，这一意外的超预期表现是这家陷入困境的汽车制造商一段时间以来获得的最好消息之一。
对于一只在报告发布前2026年下跌了约20%的股票来说，这意义重大。2025年营收出现萎缩，今年大部分时间里，看涨论点主要依赖于机器人出租车和Optimus人形机器人。
这个季度让汽车业务重新回到了这个看涨故事中。算是吧。
究竟发生了什么
特斯拉宣布第三季度交付了486,532辆汽车（市场普遍预期约为461,000辆）。这仍略低于去年同期约497,000辆的水平。
Deepwater Asset Management的Gene Munster表示，这些数据"是特斯拉（和$RIVN）的电动汽车寒冬正在解冻的最新迹象，而传统汽车制造商仍处于深度冻结状态。"
他指出，他预计特斯拉将超过华尔街对其2027年日历年度增长9%的预期——"我预计将超过15%"——并且Rivian (RIVN)看起来也很强劲，交付量增长了46%。
华尔街普遍预期特斯拉的总营收（当然，汽车销售只是其中一部分）将从2025年的948亿美元增长到今年的1060亿美元，然后在2027年再增长约14%至1210亿美元，到2028年达到1420亿美元……
在经历了三年持平或下降之后，如果分析师们是对的，那么这又是一家成长型公司了。
但有个问题
当然，有一个简单的方法可以卖出更多汽车：降价。
所以，在即将发布的财报中，我最关心的数字是利润率线。特斯拉的营业利润率在过去五年里大幅下滑……
从2022年的16.8%降至去年的4.6%。在财报发布日，我将比关注交付数量更密切地关注这条线。
如果本季度的超预期表现是通过降价换来的，那么它将首先在那里体现出来。
41%上涨空间的理由
让我们面对现实：就盈利而言，特斯拉并不是一只便宜的股票——尤其是考虑到过去几年缺乏增长：
其远期市盈率超过180倍，远高于其自身五年平均的107倍，但低于2025年12月达到的（荒谬的）243倍峰值。因此，一个看涨的论点必须依赖于一些实际的潜在业务增长，因为老实说，我认为从这里开始市盈率可能还会进一步压缩。
这就是为什么这次交付超预期如此重要。如果汽车业务再次增长且利润率停止下滑，即使市盈率下降，盈利也能以足够快的速度增长，从而推动股价走高。
以下是我使用TIKR专有估值模型得出32%上涨空间的方法：
- 我基于市场普遍预期的营收增长（到2029年每年营收增长14.4%）
- 假设营业利润率回升至7.3%，考虑到FSD和其他软件业务为特斯拉带来的机会，我认为这个假设相当保守
- 并假设远期市盈率降至133倍……
最终得出500美元的目标价和32%的上涨空间：
老实说，这在我看来已经相当保守了。
所以我认为，上涨空间甚至可能超过这些温和的涨幅。
那么，电动汽车的寒冬结束了吗？对于特斯拉来说，我认为第三季度的数据说是的。现在，我们只需要看看（A）Rivian是否也是如此，以及（B）从下一次财报公告中我们能了解到什么。
那么特斯拉股票的实际价值是多少？
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