星座能源 (CEG) 股价周二（10月6日）盘前上涨约3%，至约276美元。此前，星座能源与 GOOGL) 旗下谷歌公司 宣布了一项覆盖3,590兆瓦的电力协议，涉及美国最大的电网PJM。
其中只有约四分之一是新增核电。其余部分是针对星座能源现有运营电厂的长期合同，而这部分协议对股票的影响同样重要。
一分为二的协议
- 新增核电： 一份为期20年的电力购买协议，涉及伊利诺伊州、宾夕法尼亚州和新泽西州11个机组通过功率提升（对现有反应堆进行升级以增加输出）产生的890兆瓦电力。首批电力预计于2028年交付。
- 现有机组： 一份独立的为期15年、覆盖2,700兆瓦的协议，不绑定特定电厂。据路透社报道，谷歌表示这为星座能源的运营电厂提供了"长期收入确定性"。
- 云服务： 一份为期五年的谷歌云和Gemini Enterprise合同，用于星座能源的运营。
- 价格： 未披露（彭博社曾报道该协议价值10亿美元或更多）。
两家公司表示，该协议回应了PJM的提议，即数据中心需"自带电力"，否则在需求高峰期间可能面临断电风险。
谷歌为何需要此协议
"我们致力于通过积极投资清洁、可靠的电力来负责任地满足我们的增长需求，"谷歌全球能源与电力主管Amanda Peterson Corio表示。
增长是关键。Alphabet在2026年第二季度资本支出为449亿美元，是一年前225亿美元的两倍，过去四个季度总计支出1,320亿美元。
数据中心在需要芯片之前就需要电力，谷歌目前正从多家供应商处安排电力：爱荷华州的NextEra重启项目、上个月的Southern Co功率提升项目，以及现在的星座能源。
这对星座能源意味着什么
星座能源将投资超过43亿美元（分几年投入）以实现功率提升。这超过了其过去三年每年的全年资本支出（2023年为41.1亿美元，2024年为26.0亿美元，2025年为29.6亿美元），也高于过去12个月39.1亿美元的支出。
不同之处在于，谷歌的20年合同为这笔支出提供了保障。加上上周与亚马逊在Calvert Cliffs达成的690兆瓦电力协议（包括190兆瓦新增容量），大型科技公司正在为其不拥有的反应堆的扩建提供支持。
AI溢价是否已被计入股价？
估值倍数已经压缩。CEG目前交易于13.6倍NTM EV/EBITDA，低于其自2023年底以来15.3倍的平均水平，也远低于2025年1月25.8倍的峰值，但这本身并不能确定是否还存在AI溢价。
据路透社报道，截至周一，该股今年下跌了24%，而同期Alphabet上涨了11%。
关注要点
我认为2,700兆瓦的合同是被低估的部分。它为现有发电机组提供了15年的收入可见性，不过未披露的价格使得其对盈利的贡献——以及有多少已计入股价——难以评估。
分析师仍然看涨但已有所降温。华尔街平均目标价为342美元，较周一收盘价268美元高出约28%，但这低于2025年底的405美元。评级显示有13个买入、6个跑赢大盘和3个持有，没有卖出评级。悬而未决的问题是未披露的价格以及下一个签约者是谁。 MSFT) 已经是星座能源通过三哩岛重启项目的客户，是值得关注的对象。
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