核心要点
- 在股价下跌期间，奥本海默（Oppenheimer）维持了对CoreWeave的"跑赢大盘"评级和150美元的目标价，这比该股11月12日的收盘价高出165%。
- 在其债券遭到抛售、英伟达（NVIDIA）CEO在董事会调查中辞职、以及利息支出持续超过营业利润之后，CoreWeave的股价已较5月高点下跌了59%。
- 若达到150美元，CoreWeave的股价将相当于分析师对其未来十二个月预期销售额的3.6倍，接近其过去一年的平均水平。
- 营收预测的逻辑成立，但股东只有在债权人之后才能获得偿付。下一笔贷款的利率以及即将到来的客户预付款将显示150美元的目标价是否能够实现。
CoreWeave (CRWV) 的股价已较5月高点下跌了59%，而奥本海默（Oppenheimer）仍然认为其股价可以翻倍以上。分析师帕拉姆·辛格（Param Singh）在整个抛售过程中一直维持其"跑赢大盘"评级和150美元的目标价，这比该股11月12日56.60美元的收盘价高出165%。
债权人首先感到不安
10月14日，CoreWeave的2032年到期、票面利率9.625%的债券价格跌破面值的80美分，收益率接近15%。
随后在11月8日，英伟达 (NVDA) 董事会就涉及CEO黄仁勋（Jensen Huang）的报道展开调查，其辞职于11月12日宣布。CFO科莱特·克雷斯（Colette Kress）目前担任临时CEO。这引发了投资者的疑问：CoreWeave对英伟达的依赖程度有多深？ 英伟达在今年1月向CoreWeave投资了20亿美元，并持有63亿美元的订单，用于承接CoreWeave客户未使用的任何算力容量。
11月10日发布的第三季度财报超出了其营收指引，但8.46亿美元的净利息支出是3.79亿美元调整后营业利润的两倍多。该股在11月11日仍上涨了24.71%，随后在11月12日因黄仁勋离职的消息打击了AI云股票而回吐了6.86%。
奥本海默认为债券市场判断错误
在10月27日的一份报告中，辛格估计CoreWeave的可回收资产约为830亿美元，而预估债务约为420亿美元，其他负债约为370亿美元。他的结论是：即使在极端清算情况下，无担保债券持有人也能收回全部本金。
他还将一份有效期至2029年的A100合同解读为一个信号，表明CoreWeave的服务器盈利年限约为九年，而其账目假设的年限为六年。
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150美元的目标价合理吗？
华尔街对此不太确定。11月11日的共识目标价为131美元，低于8月的144美元，并且有几家公司在财报发布后下调了目标价：
分析师预计营收将从2025年的51.3亿美元增长到2028年的446亿美元：
他们仍然预计2027年GAAP每股亏损约为4.60美元，比三个月前的预期更差。
该股目前的交易价格是分析师对其未来十二个月预期销售额的1.3倍，而过去一年的平均值为3.5倍：
若达到150美元，其交易价格将是这些预期销售额的3.6倍，略高于该平均值。
股东在债权人之后获得偿付
但是，即使债券持有人获得全额偿付，股东也只能获得偿付债权人（包括利息）之后剩余的部分，而利息支出是调整后营业利润的两倍多。CFO尼廷·阿格拉瓦尔（Nitin Agrawal）称营业利润增速快于利息支出是"通往盈利之路"，管理层预计调整后净利润将在2028年上半年转为正值。
辛格为债券持有人进行了辩护，而股东需要看到这个差距缩小，150美元的目标价才显得有可能实现。阿格拉瓦尔预计未来几周内将获得下一笔基于合同的贷款，收益率在7%至7.5%之间，此外在未来三个月内还将获得约90亿美元的客户预付款和存款。如果这两项都能如约实现，那么2027年初发布的第四季度财报将使150美元的目标价更容易被相信，特别是如果调整后营业利润接近该季度10.5亿至11.5亿美元的利息支出指引。
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