주요 요점:
- 바른 음료는 회계연도 2분기에 비수기인 비를 극복하고 견고한 마진을 유지하며 해외 사업을 확장했습니다.
- 밸류에이션 모델 가정에 따르면 2027년 12월까지 VBL 주가는 주당 662루피에 달할 수 있습니다.
- 이는 현재 가격인 주당 443원 대비 총 수익률 49%, 2.2년간 연환산 수익률 20%에 해당합니다.
바룬 베버리지 리미티드(VBL)는 날씨와 관련된 역풍에도 불구하고 용량 확장, 국제 시장 성장, 운영 효율성 개선을 통해 전 세계 펩시코의 최대 보틀러 중 하나로서 입지를 강화하고 있습니다.
이 회사는 인도와 남아프리카, 모로코, 잠비아, 짐바브웨, DR콩고 등 여러 해외 시장에서 펩시코의 프랜차이즈로서 탄산음료(75%), 포장 식수(18%), 비탄산음료(7%)로 구성된 다양한 포트폴리오를 보유하고 있습니다.
핵심 제품으로는 펩시, 마운틴듀, 7UP, 아쿠아피나 워터, 트로피카나 주스, 게토레이, 스팅 에너지 음료, 님부즈 수분 보충 음료, 부가가치 유제품 등이 있으며, 모두 400만 소매점에 이르는 유통망을 통해 공급되고 있습니다.
VBL의 회계연도 2분기 매출은 전년 동기 대비 2.5% 감소한 702억 루피였습니다. 인도에서 비정상적으로 높은 비수기 강우량으로 인해 물동량이 3% 감소(인도 내 물동량 7.1% 감소)했음에도 불구하고 EBITDA 마진은 전년 대비 82%포인트 증가한 28.5%를 유지했습니다.
바룬 음료는 인도에 4개의 신규 그린필드 공장(프라야그라즈, 담탈, 부사르, 멘디파타르)을 가동하여 70%의 가동률로 향후 2년간 상당한 성장 여력을 확보하는 등 전략적 이니셔티브를 통해 회복력을 입증하고 있습니다.
해외 시장은 남아프리카(16.1% 성장)의 강력한 성과에 힘입어 15.1%의 볼륨 성장을 달성했습니다. 아프리카 지역의 우호적인 환율 움직임과 역통합 노력으로 인해 해외 사업부에서는 매출이 23% 증가했음에도 불구하고 EBITDA가 45% 증가했습니다.
모로코는 2025년 6월에 치토스 상업 생산을 시작했고, 짐바브웨의 스낵 시설은 2025년 10월에 생산을 시작할 것으로 예상됨에 따라 스낵 사업이 주목을 받고 있습니다. 잠비아와 짐바브웨에서는 이미 스낵 유통이 시작되었습니다.
VBL 주가는 일관된 실행, 전략적 역량 추가, 고성장 시장에서의 국제적 확장을 통해 주주들에게 장기적으로 강력한 수익을 제공했습니다.
VBL 주식은 2016년 말 상장된 이후 1,7500% 이상의 수익을 주주들에게 돌려주었습니다. VBL 주가가 2027년까지 매력적인 수익을 제공할 수 있는 이유는 바로 이 회사가 해외 사업과 제품 포트폴리오를 확장하면서 신규 위탁 용량을 확대하기 때문입니다.
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바룬 음료 주가에 대한 모델이 말하는 것
우리는 바른음료의 용량 가동률, 해외 진출 기회, 영업 레버리지를 통한 마진 확대 역량에 기반한 밸류에이션 가정을 통해 주가 잠재력을 분석했습니다.
투자자들은 독점 지역을 보유한 대형 펩시코 프랜차이즈, 2년 이상의 성장 활로를 제공하는 신규 위탁 용량, 수익성 개선과 함께 강력한 성장세를 보이는 해외 시장 등을 고려할 때 VBL의 입지가 상당한 기회를 제공할 것으로 보고 있습니다.
이 비즈니스 모델은 인도 내 가동률 향상(현재 70%), 해외 시장 확대(남아공, 모로코, 아프리카 시장), 제품 포트폴리오 다각화(스낵, 고부가가치 유제품, 에너지 음료), 유통망 확대(440만~340만 개 매장 목표) 등을 통해 다양한 성장 경로를 제공합니다.
이 모델은 연간 매출 성장률 13.6%, 영업이익률 18.4%, 주가수익비율 46.5배의 추정치를 바탕으로 VBL 주가가 주당 443루피에서 주당 662루피까지 상승할 것으로 예상합니다.
이는 총 수익률 49% 또는 2.2년 동안 연환산 수익률 20%에 해당합니다.
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가치 평가 가정
TIKR의 밸류에이션 모델을 사용하면 회사의 매출 성장률, 영업이익률, 주가수익배수에 대한 가정을 직접 입력하고 주식의 예상 수익을 계산할 수 있습니다.
다음은 바른 음료의 주가 예측에 사용한 방법입니다:
1. 매출 성장률: 13.6%
바룬 음료는 지난 한 해 동안 24.7%, 지난 3년간 31%의 연평균 성장률을 기록하는 등 역사적으로 높은 성장률을 달성했습니다.
성장 동력으로는 새로 가동된 4개의 그린필드 공장으로 2년 이상 생산 능력을 확보하고, 남아프리카를 중심으로 15% 이상 성장한 해외 시장, 스낵 사업 확장 등이 있습니다.
경영진은 저당 또는 무첨가 제품이 현재 2025년 상반기 판매량의 56%를 차지하며 변화하는 소비자 선호도에 성공적으로 적응하고 있다고 강조했습니다.
유기적 성장과 전략적 투자를 통해 신규 위탁 용량을 늘리고 해외 사업을 확장하는 동시에 지속 가능한 성장에 대한 VBL의 균형 잡힌 접근 방식을 반영하여 13.6%의 예측치를 사용했습니다.
2. 영업 마진: 18.4%
VBL은 고정 간접비가 높은 4개의 신규 그린필드 플랜트를 가동했음에도 불구하고 전년 동기 대비 82% 포인트 증가한 28.5%의 2분기 EBITDA 마진을 달성했습니다.
최신 공장의 운영 효율화(보다 효율적인 생산 라인 활용), 유통업체와 가까운 공장의 운송비 최적화, 재생 에너지 도입, 전력 비용 절감, 국제 시장에서의 후방 통합 등을 통해 투입 비용 구조를 개선함으로써 마진 안정성을 목표로 하고 있습니다.
경영진은 보수적인 목표인 21%의 EBITDA 마진을 일관되게 목표로 삼고 있으며, 엄격한 비용 관리를 통해 더 높은 마진을 달성하고 있습니다.
인도 사업부는 QIP 수익으로 대부분의 금융 비용을 제거하여 현재 순부채가 없는 상태입니다.
3. 출구 P/E 배수: 46배
바른 음료의 현재 P/E는 46.5배로 과거 범위의 하단에 있으며, 1년 평균은 64.4배, 5년 평균은 54배입니다.
프리미엄 밸류에이션은 펩시코의 주요 프랜차이즈 업체로서 VBL의 강력한 시장 지위, 일관된 실행 실적, 용량 확장 및 해외 시장에서의 상당한 성장세를 반영한 결과입니다.
독점 프랜차이즈 지역, 광범위한 유통 인프라, 통합 제조 역량, 다각화된 제품 포트폴리오 등 장기적인 경쟁 우위는 회사가 성장 기회를 포착함에 따라 프리미엄 밸류에이션을 뒷받침해야 합니다.
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상황이 좋아지거나 나빠지면 어떻게 되나요?
2030년까지 VBL 주식에 대한 다양한 시나리오는 실행 및 시장 상황에 따라 다양한 결과를 보여줍니다(이는 추정치이며 보장된 수익이 아님):
- 로우 케이스: 장기간의 기상 장애 및 경쟁 압력 → 연간 수익률 9%
- 중간 사례: 성공적인 용량 증가 및 국제적 확장 → 연간 수익률 15%
- 높은 사례: 우호적인 날씨와 시장 점유율 상승에 따른 강력한 실행 → 연간 수익률 21%
보수적인 경우에도 VBL 주식은 강력한 브랜드 포트폴리오, 독점 프랜차이즈 지역, 다각화된 지리적 입지를 통해 견고한 수익을 제공하며 집중 위험을 줄여줍니다.
상승 시나리오는 회사가 신규 가동률을 85% 이상으로 끌어올리는 데 성공하고 해외 시장이 20% 이상 성장하고 스낵 사업이 빠르게 확장되는 경우 탁월한 실적을 달성할 수 있습니다.
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면책 조항:
Tikr의 기사는 Tikr 또는 콘텐츠 팀의 투자 또는 재정적 조언을 위한 것이 아니며, 주식 매매를 위한 추천도 아닙니다. 저희는 TIKR 터미널의 투자 데이터와 애널리스트의 추정치를 기반으로 콘텐츠를 제작합니다. 당사의 분석에는 최근 회사 뉴스나 중요한 업데이트가 포함되지 않을 수 있습니다. TIKR은 언급된 주식에 대해 어떠한 포지션도 갖고 있지 않습니다. 읽어주셔서 감사드리며 즐거운 투자 되세요!
