Zscaler 주식 주요 통계
- 현재 가격: $191.73
- 목표 가격 (중간): ~$340
- 시장 목표가: ~$207
- 잠재적 총 수익률: ~78%
- 연간 IRR: ~13% / 년
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무슨 일이 있었나?
Zscaler (ZS)는 9월 14일 월요일, $27.19 상승한 $191.73에 16.52% 상승 마감하며 올해 가장 큰 단일 세션 변동 중 하나를 기록했습니다. 이 주식을 구매한 사람들에게는 어색한 부분이 있습니다: 그 움직임의 거의 대부분이 Zscaler 자체에서 비롯된 것이 아니라는 점입니다. 회사는 11일 전인 9월 3일에 실적을 발표했고, 주가는 그날 4.5% 하락했습니다. 월요일에 불을 붙인 것은 선도 AI 연구소 CEO들의 주말 동안의 AI 안전 경고였고, 이는 자금이 모든 사이버보안 업체로 쏟아지게 만들었습니다.
CrowdStrike, Palo Alto Networks, SentinelOne, 그리고 Okta 모두 같은 날 두 자릿수로 급등했습니다. 따라서 진짜 질문은 Zscaler가 왜 상승했는지가 아닙니다. 섹터에 의해 끌려 올라간 주식이 반사적인 움직임이 사라진 후에도 그 자리에 머물 자격이 있는지 여부입니다.
상승은 실적이 아닌, 섹터에 속한 것
주말 동안, 두 선도 AI 연구소의 CEO들은 자율 에이전트가 얼마나 빠르게 스크립트를 벗어날 수 있는지 공개적으로 지적했고, 트레이더들은 이를 보안 예산 증가로 직결되는 것으로 읽었습니다. 월요일 정오까지 사이버보안 ETF는 급등한 반면 S&P 500은 약간 하락했습니다.
회계 4분기 매출은 전년 동기 대비 24.88% 증가한 8억 9819만 달러를 기록했고, 주당 1.09달러 컨센서스를 상회하는 1.19달러의 조정 이익을 보고했습니다. 비-GAAP 영업 이익률은 사상 최고치인 24.3%를 기록했습니다. 그럼에도 주가는 4.5% 하락했는데, 이는 2027 회계연도 전망이 매출 성장률이 약 16%로, 순 신규 ARR 성장률이 중간 10%대 중반으로 둔화될 것을 지적했기 때문입니다.
섹터 수요는 제이 초드리 CEO가 몇 달 동안 구축해 온 내러티브에 따라 전체 그룹을 재평가했습니다. 9월 9일 시티그룹의 글로벌 TMT 컨퍼런스에서 그는 구체적인 수치를 제시했습니다: AI 보안 관련 예약은 4분기에 순차적으로 50% 성장했으며, 회사는 1년 전 제너레이티브 AI 보안 제품 1개에서 오늘날 통합된 6개 제품을 보유하게 되었습니다. 위협 환경에 대한 그의 발언은 직설적이었습니다. 그는 선도 모델 이전의 취약점 도구는 "x"개의 결함을 찾는 반면, "선도 모델들은 10배를 발견하고 있다"고 말했습니다.
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실제로 회전하고 있는 기업 내부
초드리는 시티그룹에 수요에 대한 구체적인 그림을 제시했습니다: 한 연방 기관은 그에게 90만 개의 인터넷 접속 지점이 있다고 말하고, Zscaler가 위험을 얼마나 빨리 평가할 수 있는지 물은 후, 즉석에서 4~6주간의 협력에 동의했습니다. 고객에게 노출된 위험을 보여주고, 그 해결책을 판매하는 이러한 움직임은 기업 고객 기반 전반에 걸쳐 반복되고 있습니다. 경영진이 영업 실행력을 가장 정확하게 파악하는 지표인 순 신규 연간 반복 매출 성장률은 4분기에 17%에 달했으며, 초드리는 마이크 리치 최고 매출 책임자 하의 영업 조직 개편이 이 전환에 기여했다고 평가했습니다.
Zero Trust Everywhere 고객은 1년 전 300명에서 950명으로 증가했으며, 회사는 현재 ARR 100만 달러 이상을 창출하는 785명의 고객을 보유하고 있습니다. 4분기 전에 출시된 유연한 조달 모델인 Z-Flex는 실질적인 역할을 하고 있습니다: 지난해 Z-Flex 계약을 체결한 고객은 그렇지 않은 고객보다 30% 더 높은 비율로 업셀을 진행하고 있는데, 이는 반복적인 조달 주기 없이 4~5년간의 조건으로 여러 제품에 대한 약정을 가능하게 하기 때문입니다.
그리고 지난해 Red Canary 인수를 기반으로 9월 9일 출시된 Agentic SOC 플랫폼이 있습니다. 초드리는 여기서 신중했고, 그 조심스러움은 되풀이할 가치가 있습니다. 그는 Red Canary를 매출 측면에서 "우리에게는 순풍이 아닌 역풍"이라고 불렀는데, 독립형 관리형 탐지 사업은 높은 이탈률을 동반하기 때문이며, 얼마나 많은 Red Canary 고객이 새로운 솔루션으로 이전할지 아직 테스트해야 한다고 말했습니다. 경영진은 Agentic에서 발생하는 의미 있는 상승분을 가이던스에 반영하지 않았습니다.
동종 업체들이 가격에 대해 시사하는 바
월요일 상승 이후에도 Zscaler는 함께 상승한 그룹에 비해 비싸지 않습니다. 이 주식은 다음 12개월 기업가치 대비 매출 비율(EV/Revenue) 7.54배에 거래되는 반면, CrowdStrike는 35.70배, Palo Alto Networks는 21.55배입니다. 따라서 Zscaler는 급등 이후에도 순수 보안 동종 업체들에 비해 깊은 할인을 받고 있습니다. 이 할인은 비합리적이지 않습니다: 컨센서스는 Zscaler의 매출 성장률이 2027 회계연도까지 중간에서 높은 10%대 중반으로 둔화될 것으로 보고 있는데, 이는 CrowdStrike나 Palo Alto가 직면한 것보다 더 가파른 감속입니다. 시장은 성장을 유지하는 동종 업체에 프리미엄을 지불하고, Zscaler에는 가이던스한 감속에 대한 벌칙을 부과하고 있습니다. 그 격차가 바겐세일인지 공정한 벌칙인지는 AI 보안이 현재 성장률이 이야기가 되기 전에 상단 라인을 재가속화하는지 여부에 달려 있습니다.
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- 현재 가격: $191.73
- 목표 가격 (중간): ~$340
- 잠재적 총 수익률: ~78%
- 연간 IRR: ~13% / 년
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TIKR의 중간 시나리오를 사용하면, Zscaler는 향후 4.9년 동안 약 $340에 도달하며, 총 수익률은 약 78%, 연간 수익률은 약 13%에 달합니다. 두 가지 매출 동인이 이 수치를 뒷받침합니다: 작은 기반에서 확장되는 AI 보안 포트폴리오, 그리고 지사 및 워크로드 거래가 기존 방화벽 및 VPN 지출을 대체하면서 확장되는 Zero Trust Everywhere입니다. 중간 시나리오는 매출이 경영진의 2027 회계연도 높은 10%대 중반 가이던스 근처에서 시작하여 이후 10년 동안 약 12%의 혼합 연평균 성장률로 둔화되고, 순이익률이 약 22% 근처에서 정착하는 것으로 모델링합니다. 둘 다 Zscaler의 최근 역사보다 낮기 때문에, 이 모델은 현재 속도가 유지될 것이라고 내기하지 않습니다.
이익률 동인은 플랫폼이 비례 비용 없이 확장되면서 77%의 높은 매출 총이익률 기반에서의 운영 레버리지입니다. 주요 위험은 감속 자체입니다: AI 보안이 충분히 중요해지기 전에 성장이 모델이 가정한 것보다 더 빠르게 둔화되면, 배수가 압축되고 상승 잠재력이 빠르게 얇아집니다. 상승 시나리오는 AI 보안과 Agentic SOC가 상단 라인을 재가속화하고 주식이 동종 업체 쪽으로 재평가되는 경우입니다. 하락 시나리오는 섹터 수요가 사라지고 성장이 계속 하락하며 Zscaler가 시장의 더 조심스러운 ~$207 평균 목표가 쪽으로 표류하는 경우입니다.
결론
주시해야 할 움직임은 이번 가을에 있을 회계 1분기 실적 발표로, 순 신규 ARR 성장률이 중간 10%대 중반 이상을 유지하는지에 대한 첫 번째 신호를 담고 있습니다. 긍정적인 신호는 순 신규 ARR 성장률이 4분기 17% 페이스를 유지하거나 상회하면서 AI 보안 예약이 그 흐름을 확장하는 것입니다. 부정적인 신호는 2025 회계연도의 한 자릿수 순 신규 ARR 성장률 쪽으로 회귀하는 것으로, 이는 9월 상승이 섹터의 반사적 움직임에 불과했음을 확인시켜 줄 것입니다. 시티그룹 컨퍼런스에서 초드리는 내년에 ARR 성장률 25%가 상승 측면에서 그를 놀라게 할 가능성에 대해 언급했습니다.
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