눈송이 주식주요 통계
- 현재 가격: $172.20
- 목표 가격 (중간): ~$456
- 거리 목표: ~$230
- 잠재적 총 수익 (중간): ~165%
- 연간 IRR: ~23%/년
- 수익 반응 (2/25/26): +2.28%
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무슨 일이 있었나요?
Snowflake Inc. (SNOW) 는 5월 22일 미국 일반 서비스국이 모든 연방 기관에 AI 데이터 클라우드 플랫폼을 할인된 요금으로 개방하는 OneGov 계약을 발표한 후 4% 상승했습니다. 며칠 전 뱅크 오브 아메리카는 목표 주가를 195달러에서 205달러로 올리며 SNOW를 "매력적이고 성장하는 AI 비즈니스 인텔리전스 기회에서 주가가 상승한 기업"이라고 평가했습니다. 2027 회계연도 1분기 실적은 5월 27일에 발표됩니다.
주가는 현재까지 약 22% 하락했으며 52주 최고가인 280.67달러에서 약 39% 하락했습니다. 시장 가격과 경영진이 구축하는 것 사이의 격차가 이보다 더 큰 경우는 거의 없습니다. 그 격차를 가장 명확하게 드러낸 것은 3월에 열린 모건 스탠리 기술, 미디어 및 통신 컨퍼런스에서였습니다.
강세론자와 약세론자가 실제로 논쟁하는 내용
표면적인 논쟁은 성장 정상화에 관한 것입니다. 2026 회계연도 4분기에 제품 매출은 30% 증가하여 다시 가속도가 붙었지만, 스노우플레이크의 고성장 시대는 끝났습니다. 하락론자들은 하이퍼스케일러가 핵심 클라우드 데이터 웨어하우징의 격차를 좁히는 동안 회사가 20% 중반의 성장률로 성숙하고 있다고 주장합니다.
강세론자들은 계약 파이프라인을 지적합니다. 잔여 실적 의무(RPO, 아직 인식되지 않은 계약 수익을 의미)는 2026 회계연도 4분기에 전년 동기 대비 42% 증가한 98억 달러를 기록했습니다. 또한 Snowflake는 4억 달러가 넘는 규모의 계약 1건과 사용량을 확대하는 기존 고객으로부터 9억 달러 규모의 계약 7건을 추가로 체결했습니다. 이는 지갑 점유율을 잃은 회사가 아닙니다.
아직 해결되지 않은 문제는 스노우플레이크의 AI 제품인 Cortex Code와 Snowflake Intelligence가 핵심 분석 기반을 넘어 의미 있게 소비를 확대할 수 있느냐는 것입니다. 모건 스탠리 컨퍼런스에서 경영진은 그 해답이 '그렇다'라는 명확한 사례를 제시했습니다.
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컨퍼런스에서 밝혀진 내용
Snowflake의 AI 코딩 에이전트인 Cortex Code는 특정 운영 문제를 해결하기 위해 개발되었습니다. 이 에이전트가 등장하기 전에는 Snowflake에 AI 에이전트를 배포하는 데 몇 달이 걸렸습니다. CEO 스리다르 라마스와미(Sridhar Ramaswamy)의 자체 데이터 팀은 하나의 영업 에이전트를 구축하는 데 두 달 이상이 걸렸습니다. Cortex Code를 사용하면 이러한 시간이 단축됩니다.
"저는 이것을 중요한 투자라고 생각합니다."라고 Ramaswamy는 말합니다. "단순히 이 공간을 비우는 것은 정말 어리석은 행동처럼 보입니다."라고요.
결과는 경영진도 놀라게 했습니다. 라마스와미가 코딩을 하지 않는다고 설명한 영업 임원들이 애플리케이션을 작성하기 시작했습니다. 직원들은 예측 준비와 고객 템플릿을 Snowflake 내에서 완전히 자동화했습니다. 한 사용자는 Cortex Code를 데이터 파이프라인에 연결하여 1년 동안 발견되지 않은 버그를 발견하기도 했습니다. "회사의 모든 사람이 사용할 수 있는 기능이 폭발적으로 증가했습니다."라고 그는 말합니다.
비즈니스 사용자가 자연어로 엔터프라이즈 데이터와 상호 작용하고 이에 따라 조치를 취할 수 있게 해주는 Snowflake Intelligence도 비슷한 채택 곡선을 따랐습니다. 스노우플레이크의 회계연도 연말 데이터를 인용한 뱅크 오브 아메리카의 조사에 따르면, 초기 제품에서 불과 3개월 만에 2,500개에 가까운 계정으로 성장한 것이 인텔리전스였습니다.
두 제품 모두 소비 기반이기 때문에 Snowflake는 선불 라이선스 비용을 청구하지 않고 사용량이 증가함에 따라 더 많은 수익을 올립니다. 라마스와미는 이 모델을 "소프트웨어 비용이 0이 되는" 시장에서 구조적 이점으로 삼았습니다. 고객이 어떻게 사용하는지에 대한 플랫폼의 노출은 일반적인 코딩 에이전트가 복제할 수 없는 피드백 루프를 생성한다고 믿습니다.
마진, 효율성, 연방 채널
CFO 브라이언 로빈스는 컨퍼런스에서 자본 효율성에 대해 직접 언급했습니다. 2026 회계연도 4분기에 제품 매출은 30%로 다시 증가했으며, Snowflake는 약 200명의 인력을 감축하고 37명의 순 직원만 추가했습니다. 로빈스의 말을 빌리자면, 과거 직원 수 증가와 매출 증가 사이의 상관관계는 "완전히 분리되었다"고 할 수 있습니다.
GAAP 수익성을 달성하기 위해 로빈스는 구체적인 주식 기반 보상(SBC) 로드맵을 마련했습니다: 2년 전에는 매출의 41%, 2026 회계연도에는 34%, 2027 회계연도에는 27%를 목표로 했습니다. TIKR 데이터에 따르면 잉여 현금 흐름 마진은 2026 회계연도에 23.9%에 달했으며, 컨센서스 추정치는 지속적인 확장을 예상하고 있습니다. 로빈스는 또한 스노우플레이크의 주식 환매 승인에 11억 달러가 남아 있음을 확인했습니다.
마진 긴장은 현실입니다. 로빈스는 현재 AI 제품이 핵심 분석 워크로드보다 총 마진이 낮다는 점을 인정했으며, Snowflake는 2027 회계연도에 75%의 제품 총 마진을 목표로 하고 있습니다. 경영진은 AI 마진 희석을 코어의 효율성 향상으로 상쇄하고 있습니다. 이러한 상충 관계는 AI 소비가 더 빠르게 확장될 때만 유리하게 해결됩니다.
GSA OneGov 계약으로 스노우플레이크가 그동안 주요 수익원으로 간주하지 않았던 고객 세그먼트가 열립니다. 이 계약에 따라 연방 기관은 2027년 9월 30일까지 컴퓨팅에 대해 20%, 스토리지에 대해 약 27%의 할인을 받게 되며, 사용량에 따라 최대 50%까지 절감할 수 있습니다. "우리는 첫날부터 이 요금을 충족할 수 있는 유일한 멀티 클라우드 데이터 플랫폼"이라고 Ramaswamy는 발표에서 말했습니다.
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TIKR 고급 모델 분석
- 현재 가격: $172.20
- 목표 가격 (중간): ~$456
- 잠재적 총 수익: ~165%
- 연간 IRR: ~23%/년
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TIKR의 중간 사례 모델은 2031년 1월 31일(Snowflake의 회계연도 말)까지 주당 약 456달러를 목표로 하며, 이는 연간 약 23%의 연간 IRR로 약 165%의 총 수익률을 의미합니다. 두 가지 주요 수익 동인은 Snowflake의 기존 고객 기반에 걸친 AI 워크로드 확장과 이미 RPO에 고정된 대규모 엔터프라이즈 약정의 수익화 증가입니다. 이 모델은 2031년까지 약 19%의 매출 연평균 성장률과 14%에 육박하는 순이익 마진을 가정하고 있으며, SBC 압축이 본격화될 것으로 예상합니다.
긍정적인 사례: AI 워크로드 소비가 컨센서스보다 앞서 가속화하고, 연방 채널이 의미 있는 기여자가 되며, SBC가 가이드 속도보다 앞서게 됩니다. 하락 요인: 하이퍼스케일러가 코어 웨어하우징의 격차를 계속 좁히고, AI 마진 희석이 예상보다 더 고착화되며, 엔터프라이즈 IT 예산이 긴축됩니다.
스트릿 애널리스트들은 매수 34개, 아웃퍼폼 10개, 보류 6개, 의견 없음 1개, 매도 1개를 제시했으며, 평균 목표가는 약 230달러로 집계되었습니다. 약 456달러인 TIKR의 중간 주가는 라마스 와미가 모건 스탠리에서 설명한 AI 플랫폼 전환에 따라 스노우플레이크가 실행될 경우 장기 시나리오를 고려할 때 스트리트가 의미 있게 저평가하고 있다는 것을 시사합니다.
결론
5월 27일은 라마스 와미가 설명한 플랫폼 전환이 수치로 나타나고 있는지에 대한 첫 번째 데이터 포인트입니다. 1분기 제품 매출 가이던스는 약 12억 6천만~12억 7천만 달러로, 전년 대비 약 27% 성장할 것으로 예상됩니다. 시장은 단순히 가이던스와 일치하는 수치에 반응하지 않습니다.
진짜 중요한 것은 RPO 궤적과 연간 가이던스입니다. RPO가 지속적으로 가속화된다면 4분기의 기록적인 계약 체결이 한 분기 이벤트가 아니라는 것을 확인할 수 있습니다. 연간 가이던스가 상향 조정되면 Cortex Code와 Snowflake Intelligence가 소비를 예정보다 앞당겨 기준선 이상으로 끌어올리고 있다는 신호가 될 것입니다. 둘 중 하나라도 실패하면 AI 플랫폼 이야기가 진짜인지 아니면 허구인지에 대한 논쟁이 빠르게 다시 시작될 것입니다. 수요일 저녁에 다시 찾아뵙겠습니다.
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