핵심 요약
- 리비안의 매출은 38% 증가한 21억 5,500만 달러로, 컨센서스 19억 8,400만 달러를 상회했으며, 배송량은 19,248대로 사상 최고를 기록했습니다.
- R2는 해당 분기 리비안의 베스트셀러가 되었고, 총이익은 2,400만 달러에서 1억 7,600만 달러로 증가했습니다.
- 폭스바겐의 10억 달러 대출과 우버로부터 예상되는 2억 5,000만 달러는 조지아 공장 지출이 2027년에 본격화됨에 따라 자금을 보태줍니다.
- 리비안은 상향 조정된 67,000~70,000대 범위에 도달하기 위해 4분기 최소 25,193대를 배송해야 합니다.
리비안 오토모티브(RIVN)는 히트작을 보유하게 되었습니다. 이제 각 차량의 제조 비용이 얼마인지 보여줘야 할 때입니다.
6월에야 고객에게 전달되기 시작한 R2는 3분기 동안 R1과 리비안의 배송 밴 모두를 판매량에서 앞질렀습니다. 매출은 예상을 넘어섰고, 배송량은 신기록을 세웠으며, 경영진은 2026년 전망을 전반적으로 상향 조정했습니다.
두 파트너가 생산 확대 비용을 지원하고 있습니다. 폭스바겐(VWAGY)은 10월에 양사가 운영하는 합작 투자 외에도 10년 만기 10억 달러 대출을 제공했습니다. 리비안은 또한 우버(UBER)로부터 연말까지 2억 5,000만 달러를 받을 예정이며, 이는 2031년까지 최대 12억 5,000만 달러에 달하는 투자의 일부라고 밝혔습니다.
"R2에 대한 고객과 미디어의 피드백은 예외적이었습니다"라고 RJ 스카린지 CEO는 보도 자료에서 말했습니다.
주가는 금요일 14달러에 마감했습니다. 10월 말 저점에서 강력한 반등을 보였지만, 여전히 3개월 동안 약 12% 하락했습니다.
R2, 단 한 분기 만에 주도권 장악
3분기 실적, 숫자로 보면:
- 매출은 38% 증가한 21억 5,500만 달러로, 컨센서스 19억 8,400만 달러를 상회했습니다.
- 배송량은 46% 증가한 19,248대로 회사 신기록입니다.
- 순손실은 11억 7,000만 달러에서 9억 1,300만 달러(주당 0.63달러)로 축소되었습니다.
리비안은 배송량 범위의 하한을 67,000대로 상향 조정했으며, 상한은 70,000대로 유지했습니다. 또한 조정 기준 EBITDA 손실 전망을 17억 5,000만 달러에서 18억 5,000만 달러로 축소했고, 계획된 자본 지출을 중간값 기준 3억 달러 줄였습니다.
수요는 실질적인 것으로 보입니다. 분기 중 시승 횟수는 103,000회를 넘어섰으며, 이는 1년 전 약 30,000회에서 증가한 수치입니다.
이것이 매출에 미친 영향은 다음과 같습니다...
그러나 규모는 여전히 격차입니다. 테슬라는 같은 분기 486,532대를 배송했는데, 이는 리비안 전체의 약 25배에 달합니다.
마침내 나타난 총이익
총이익은 1년 전 2,400만 달러에서 1억 7,600만 달러로 증가했으며, 총이익률은 8%입니다. 소프트웨어와 서비스가 많은 부분을 기여했습니다.
이 수치는 또한 R2 생산 확대로 인한 약 1억 2,000만 달러의 추가 비용을 흡수했습니다. 이를 다시 더하면 해당 분기의 이익률은 약 14%에 더 가까웠을 것입니다.
이익률은 실제로 얼마나 나아졌을까요?
문제는 제품 구성입니다. 리비안은 2026년 말까지 고가의 R2 Performance 모델만 판매하고 있으며, 더 저렴한 트림은 2027년까지 출시될 예정입니다. 따라서 현재의 이익률은 라인업 상위 모델의 도움을 받고 있습니다.
경영진은 4분기 말을 기준으로 자동차 부문 총이익 흑자 전환을 목표로 하고 있습니다. 이는 전체 분기 흑자라는 목표보다 좁은 목표이며, 투자자들은 그렇게 이해해야 합니다.
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다음은 현금 지출 문제
리비안은 9월 말 기준 현금 및 단기 투자금이 55억 달러였습니다. 폭스바겐 대출을 포함하면 프로포마 유동성은 71억 달러입니다.
이는 올해 예상되는 EBITDA 손실과 자본 지출에 대한 확실한 완충재입니다. 그러나 리비안은 조지아 공장 건설이 본격화됨에 따라 2027년에 지출이 상당히 증가할 것으로 예상하며, 이 모든 것을 8월 Claire McDonough가 퇴사한 후 임시 CFO인 Derek Mulvey 하에 진행하고 있습니다.
월가의 자유현금흐름 추정치는 현금 소모가 얼마나 지속될지 보여줍니다:
주주들 또한 생산 확대 비용을 직접 부담했습니다. 리비안은 7월에 15.50달러에 7,500만 주를 발행했으며, 현재 주가는 그 가격 아래에 있습니다.
제 의견: R2 출시는 제 예상보다 잘 진행되고 있으며, 전망치 상향 조정은 타당해 보입니다. 그럼에도 불구하고, 14달러의 주가는 더 저렴한 R2 트림이 출시되고 조지아 자본 지출이 시작될 때 이익률에 대한 실질적인 의구심을 반영하고 있습니다. 저는 이 제품 구성 변화를 거치면서도 총이익 추세가 유지되는 것을 보고 나서야 이 회사를 반등 기업이라고 부르고 싶습니다.
다음 검증 지점은 1월 초의 배송 실적 발표입니다. 리비안은 하한 범위에 도달하기 위해 4분기 최소 25,193대를 배송해야 하며, 연간 실적은 2월에 발표됩니다.
그렇다면 리비안 주식의 실제 가치는 얼마일까요?
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