Uber 주식의 핵심 통계
- 현재 가격: $71.67
- 목표 가격 (중간값): ~$226
- 시장 목표가: ~$101
- 잠재적 총 수익률: ~215% (~4.3년 동안)
- 연간화 IRR: ~31% / 년
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무슨 일이 있었나요?
Uber Technologies (UBER)는 9월 11일 $71.67에 마감했는데, 이는 1년 전 기록한 $101.99 고점보다 약 30% 낮은 수준이며, 52주 최저점인 $65.41보다 불과 몇 달러 높은 수준입니다. 이상한 점은 경영진이 이처럼 약세로 보이는 상황에서 취한 행동입니다. 며칠 전, Uber는 성장에 재투자하기 위해 인력의 10%를 감축했고, 이후 CEO는 컨퍼런스 무대에 서서 주식이 "정말 싸다"고 말했습니다.
주가를 누르고 있는 공포에는 이름이 있습니다: 로보택시입니다. Waymo와 Tesla는 자율 주행 차량을 확장하고 있으며, 베어 케이스는 무인 자동차가 결국 Uber의 마켓플레이스를 우회할 것이라고 주장합니다. 이러한 우려와 더불어 3분기 실적 전망치가 부진하자 주가는 올해 내내 제자리걸음했습니다.
주가가 저점 근처에 머물렀을 때 코스로샤히가 월스트리트에 전한 내용
9월 10일, CEO 다라 코스로샤히는 골드만삭스 커뮤나코피아 + 테크놀로지 컨퍼런스에서 연설하며 이례적으로 직접적인 주장을 펼쳤습니다. Delivery Hero를 인수하기 위해 지출할 이유를 묻자 그는 자신의 주식을 가리키며 말했습니다: "우리는 우리 주식이 정말 싸다고 생각합니다." 이는 CEO가 하기에도 파격적인 발언이며, 가격과 가치 간의 격차를 경영진이 어떻게 해석하는지 보여줍니다.
코스로샤히는 미국 모빌리티 수요가 "작년 말 이후 가속화되었다"고 말했으며, 보험 비용 하락, 안전 운전자 프로그램, Wait & Save와 같은 저가 옵션이 신규 이용자를 유치하는 데 도움이 되었다고 설명했습니다. 그는 5천만 명 이상의 Uber One 회원이 전년 대비 50% 성장했으며, 이제 예약의 약 절반을 차지하고, 회원이 비회원보다 세 배 더 많은 지출을 한다고 설명했습니다.
며칠 전, Uber는 팬데믹 이후 가장 큰 규모인 약 3,300명의 직원을 감축할 것이라고 발표했습니다. 경영진은 이를 수요 약세에 대한 대응이 아닌 조직 계층 단순화로 규정했으며, 절감된 비용이 저가격 전략과 성장에 재투자될 것이라고 말했습니다. 이 소식에 주가는 사전 거래에서 2% 이상 상승했는데, 이는 투자자들이 이를 경영 규율로 해석한 신호입니다.
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시장이 계속 재평가하는 자율 주행 문제
로보택시에 대한 압력(overhang)이 PER이 계속 낮게 유지되는 이유이므로, 이에 대한 직접적인 답변이 필요합니다. 코스로샤히의 주장은 Uber가 자율 주행의 피해자가 아닌 수요 계층이 된다는 것입니다. 그는 Uber가 12만 대 이상의 자율 주행 준비 차량에 대한 접근권을 확보했으며, 현재 Waymo, WeRide, Pony, Avride를 포함한 9개의 자율 주행 파트너와 협력 중이고, 연말까지 15개로 늘릴 것으로 예상한다고 말했습니다.
그의 경제적 논리는 강세론자들이 의지하는 부분입니다. Uber는 이미 막대한 수요를 보유하고 있기 때문에, 단일 브랜드 운영사보다 자율 주행 차량의 가동률을 약 30% 더 높일 수 있으며, 한 시설 내 파트너들 간에 차고지 및 수리 비용을 분산할 수 있습니다. 변동적인 운전사 비용에서 차량 소유의 고정 비용으로 전환되는 비즈니스에서 가동률이 경제성을 결정합니다. 코스로샤히는 센서와 컴퓨팅 장비를 포함한 목표 차량 비용을 $50,000~$60,000로 제시했으며, 기본 수요를 위한 자율 주행 차량과 피크 수요를 위한 인간 운전사가 혼합된 차량 공급망을 구상하고 있습니다.
Tesla와 같은 업체가 대규모 소비자 앱을 구축하고 이용자를 자체 생태계 내에 유지한다면, Uber의 집약적 이점은 약화될 것입니다. 자율 주행 여정은 여전히 Uber의 주간 여정 중 작은 부분을 차지하므로, 결과는 수년 후에나 나올 것입니다. Uber는 단일 회사가 자신을 고립시킬 수 없도록 광범위한 파트너 세트에 걸쳐 베팅을 분산시켰으며, 시장은 현재 이 전략에 거의 가치를 부여하지 않고 있습니다.
Uber가 무엇을 사려는지, 그리고 PER이 시사하는 바
자본 배분은 경영진이 자체 기회를 어떻게 평가하는지 보여줍니다. Uber는 Delivery Hero에 대해 주당 €41.50, 약 $148억의 지분 가치로 현금 인수 제안을 공식 발표했으며, 수락 기간은 11월 5일까지 진행되고, 거래 종료는 2027년 하반기에 예상됩니다. 이는 합병 통제 승인이 필요한 공개 인수 제안이며, 확정된 거래가 아닙니다. Uber는 이 거래가 플랫폼을 99개 시장으로 확장시키고, 3년차에 비-GAAP 기준 EPS에 기여할 것으로 예상한다고 말합니다. 코스로샤히는 유기적 성장과 자율 주행이 이미 자본을 놓고 경쟁하고 있기 때문에 높은 M&A 허들율을 설명했으며, Delivery Hero가 Uber가 크로스 플랫폼 성장 선순환 구조(flywheel)로 끌어들일 수 있는 청중을 거의 두 배로 늘림으로써 이를 충족시켰다고 주장했습니다.
이 성장 선순환 구조가 논리의 핵심입니다. 왜냐하면 회원과 크로스 플랫폼 사용자는 훨씬 더 많은 지출을 하기 때문입니다. 가치 평가 측면에서, Uber는 선행 12개월 P/E 18.5배와 선행 12개월 레버리지 자유 현금 흐름 수익률 8.4%로 거래되고 있습니다. 여전히 총 예약액이 20% 이상 증가하는 기업에게 이는 성장 이야기가 망가진 기업의 배수가 아닙니다.
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TIKR 고급 모델 분석
- 현재 가격: $71.67
- 목표 가격 (중간값): ~$226
- 잠재적 총 수익률: ~215%
- 연간화 IRR: ~31% / 년
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TIKR의 중간 시나리오 가치 평가는 약 $226의 목표가, 약 4.3년 동안 약 215%의 총 수익률, 그리고 연간화 IRR 약 31%를 가리킵니다. 이는 중간 시나리오이며, 주가가 수년 만의 저점 근처에 있을 때 암시되는 수익률은 주목할 만합니다.
- 수익 동인: 핵심 시장에서 50%에 비해 약 10% 수준인 희소 시장 침투율(사용률)과 1.5배 더 빠른 성장, 그리고 $150억 규모의 식료품 및 소매 카테고리로 40% 이상 성장하는 배달 확장.
- 마진 동인: 바벨 전략으로, Uber for Business 및 광고와 같은 고마진 제품을 사용하여 저비용 옵션에 자금을 지원하며, 보험 비용 하락(보험비용 하락이라는 호재)과 구조 조정으로 비용 기반을 낮춤. 모델은 중간 시나리오 수익 성장률 약 11%와 순이익 마진 약 15%를 가정합니다.
- 상승 요인: 자율 주행이 추가적인 요소로 입증되고 회원제가 사용자당 지출을 계속 높여, 현금이 자본을 증식시키면서 배수가 재평가됨.
- 하락 요인: 주요 자율 주행 업체가 Uber의 마켓플레이스를 우회하고, 회원제가 상쇄할 수 있는 속도보다 수수료율이 더 빠르게 하락함.
결론
다음 실제 시험은 11월 초에 발표될 예정인 2026년 3분기 실적입니다. Uber는 약 $580억에서 $600억의 총 예약액을 전망했습니다. 긍정적인 시나리오는 예약액이 상단에 도달하거나 초과하면서 모빌리티가 최근 가속도를 유지하는 것입니다. 부정적인 시나리오는 예약액이 하단에 머물면서 모빌리티에 어떠한 흔들림도 동반되어, 로보택시 베어들에게 성장이 둔화되고 있다는 증거를 제공하는 것입니다. Delivery Hero 수락 기한도 11월 5일에 종료되므로, 11월 중순까지 투자자들은 운영 이야기가 유지되었는지, 그리고 경영진이 자본을 걸었던 거래가 실제로 성사되는지 알게 될 것입니다.
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