주요 요점:
- ServiceNow는 여전히 빠르게 성장하고 있지만, 빠르게 발전하는 AI 도구가 기존 소프트웨어 가치를 압박할 수 있다는 광범위한 우려로 인해 주가가 타격을 받았습니다.
- 밸류에이션 가정에 따르면 2028년 12월까지 ServiceNow 주가는 주당 150달러에 도달할 수 있습니다.
- 이는 현재 가격인 89달러에서 총 69%의 수익률을 의미하며, 향후 2.7년간 연평균 수익률은 21%에 달할 것으로 예상됩니다.
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무슨 일이 있었나요?
서비스나우(NOW)는 2026년 시장이 소프트웨어 주식을 어떻게 재평가하고 있는지를 보여주는 가장 명확한 사례 중 하나가 되었습니다. 이 회사는 여전히 강력한 매출 성장세를 기록하고 있지만, 새로운 AI 제품이 구형 소프트웨어 비즈니스 모델의 내구성에 대한 의문을 제기하면서 투자자들은 더욱 신중한 태도를 보이고 있습니다.
로이터 통신은 4월 9일 투자자들이 AI 도구가 많은 인간 작업을 자동화하고 전통적인 소프트웨어 수요를 약화시킬 수 있다는 우려로 인해 S&P 500 소프트웨어 및 서비스 지수가 올해 들어 25.5% 하락했다고 보도했습니다.
이러한 우려는 수년 동안 프리미엄 밸류에이션으로 거래되어 왔기 때문에 ServiceNow에게는 더욱 큰 문제였습니다. 로이터 통신은 1월 말 ServiceNow가 예상보다 높은 구독 매출 가이던스를 발표했음에도 불구하고 실적 발표 후 주가가 11% 하락했다고 보도했는데, 이는 투자자들이 이미 AI가 소프트웨어 가격과 앱 제작을 재편할 수 있을지에 대해 집중하고 있었기 때문입니다.
경영진은 AI에서 물러서지 않고 플랫폼을 더 깊이 파고드는 방식으로 대응했습니다. 4월 9일, ServiceNow는 모든 제품에 AI, 데이터 연결, 워크플로우 실행, 보안, 거버넌스를 내장하여 전체 제품 포트폴리오가 AI를 지원하게 될 것이며, AI 에이전트에게 더 나은 기업 컨텍스트를 제공하기 위한 컨텍스트 엔진도 출시할 것이라고 발표했습니다.
이러한 발표는 ServiceNow가 단순히 AI 옆에 있는 워크플로 도구가 아니라 기업 전반의 업무를 관리하고 실행하는 시스템이 될 수 있음을 고객에게 보여주기 위해 노력하고 있다는 점에서 중요합니다.
기본 운영 실적은 여전히 견조한 것으로 보입니다. ServiceNow는 2025년 4분기 구독 매출이 21% 증가한 35억 달러, cRPO는 25% 증가한 129억 달러로 보고했으며, Bill McDermott는 회사가 "4분기 예상치를 크게 상회"하고 "2026년에 대한 탁월한 가이던스"를 발표했다고 말했습니다.
ServiceNow 주식이 단기적으로 변동성을 유지할 수 있지만 AI, 소프트웨어 가격 및 엔터프라이즈 자동화에 대한 시장의 논쟁의 중심이 될 수 있는 이유를 알아보세요.
NOW 주식에 대한 모델 분석
지속적인 구독자 증가, 엔터프라이즈 AI 제품 확장, 비즈니스 확장에 따른 수익성 상승을 기반으로 한 가치평가 가정을 사용하여 ServiceNow 주식의 상승 잠재력을 분석했습니다.
연간 매출 성장률 19.2%, 영업 이익률 32.2%, 정규화 주가수익비율 21.4배를 기준으로 이 모델은 ServiceNow 주가가 주당 89달러에서 150달러까지 상승할 것으로 예상했습니다.
이는 총 수익률 69.0%, 향후 2.7년 동안 연평균 수익률 21.3%에 해당합니다.
가치 평가 가정
TIKR의 가치평가 모델을 사용하면 회사의 매출 성장률, 영업이익률, 주가수익배수에 대한 가정을 직접 입력하고 주식의 예상 수익률을 계산할 수 있습니다.
NOW 주식에 사용한 가정은 다음과 같습니다:
1. 매출 성장률: 19.2%
ServiceNow는 여전히 대부분의 대형 소프트웨어 동종 업체를 훨씬 웃도는 속도로 성장하고 있습니다. 매출은 2024년 110억 달러에서 2025년 133억 달러로 증가하여 20.9%의 성장률을 기록했습니다. 4분기에만 총 매출은 20.5%, 구독 매출은 21% 증가했습니다.
향후 12개월 동안 인식될 것으로 예상되는 계약 매출을 측정하는 cRPO는 2025년 말 기준 128억 5천만 달러에 달하며 전년 대비 25% 성장했습니다. 또한 ServiceNow는 약 20% 증가한 603개의 고객사가 500만 달러 이상의 ACV를 창출했으며, 100만 달러 이상의 순 신규 ACV 거래가 40% 가까이 증가했습니다.
AI는 플랫폼 내부에서도 더 큰 판매 포인트가 되고 있습니다. ServiceNow는 4분기에 Now Assist의 순 신규 ACV가 전년 대비 2배 이상 증가했으며, 경영진은 2026년 가이던스를 부분적으로 새로운 AI 제품에 대한 수요와 Moveworks 인수와 연계시켰다고 밝혔습니다.
애널리스트들의 컨센서스 추정치를 바탕으로 19.2%의 매출 성장률 전망치를 사용했는데, 이는 회사의 2025년 성장률보다 약간 낮고 2026년 구독 매출 가이드에 근접한 수치입니다.
2. 영업 마진: 32.2%
마진 이야기는 ServiceNow의 가장 강력한 부분 중 하나입니다. GAAP 영업 마진은 2024년 12.7%에서 2025년 15.1%로 상승했고, 영업이익은 43% 증가한 20억 달러로 증가했습니다. 이는 단순한 매출 성장이 아니라 비즈니스 규모가 실질적인 수익으로 전환되고 있음을 보여줍니다.
경영진이 자체적으로 수립한 2026년 프레임워크는 이 모델과 거의 일치합니다. ServiceNow는 2026년 1분기에 31.5%, 2026년 연간 32%의 비일반회계기준 영업 마진과 36%의 잉여 현금 흐름 마진을 달성할 것으로 예상했습니다.
현금 창출이 이를 뒷받침합니다. 잉여 현금 흐름은 2024년 34억 달러에서 2025년 46억 달러로 증가했으며, 연간 재무 기준 잉여 현금 흐름 마진은 34.5%로 개선되었습니다.
애널리스트들의 컨센서스 추정치를 바탕으로 32.2%의 영업이익률을 가정한 이유는 ServiceNow가 여전히 영업, R&D, AI에 막대한 투자를 하고 있지만 운영 레버리지도 뚜렷하게 나타나고 있기 때문입니다.
3. Exit P/E 배수: 21.4배
밸류에이션 배수는 현재 대부분의 논쟁이 벌어지고 있는 부분입니다. ServiceNow의 LTM P/E는 약 53.3배이지만, 이 모델에서는 21.4배의 엑시트 배수를 사용하는데, 이는 주가의 최근 역사적 범위보다 훨씬 낮고 평가 모델에 표시된 1년 역사적 P/E인 44.8배보다 훨씬 낮은 수치입니다.
낮은 배수는 소프트웨어에 대한 심리가 얼마나 많이 변화했는지를 반영합니다. 로이터 통신은 지난 1월과 4월에 AI 도구가 전통적인 소프트웨어 가격 책정, 앱 개발, 좌석 기반 비즈니스 모델을 약화시킬 수 있다는 우려 때문에 투자자들이 소프트웨어에서 이탈하고 있다고 보도한 바 있습니다. 4월 13일 소프트웨어 주가가 반등한 이후에도 이러한 논쟁은 사라지지 않고 있습니다.
ServiceNow는 여전히 많은 동종업체에 비해 프리미엄을 받을 만한 이유가 있습니다. 이 회사는 63억 달러의 현금 및 단기 투자, 77억 달러의 순현금, 50억 달러의 추가 환매에 대한 이사회 승인, 그리고 4분기 실적과 함께 발표된 20억 달러의 가속 환매로 2025년을 마감했습니다.
애널리스트들의 컨센서스 추정치를 바탕으로 21.4배의 주가수익비율을 적용했는데, 이는 전성기 시절의 소프트웨어 밸류에이션을 지불할 의향이 낮은 시장과 ServiceNow의 강력한 품질과 성장성을 균형 있게 고려했기 때문입니다.
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상황이 좋아지거나 나빠지면 어떻게 되나요?
2035년까지 NOW 주식에 대한 다양한 시나리오는 AI 도입, 마진 실행, 가치 평가 원칙에 따라 다양한 결과를 보여줍니다(이는 추정치이며 보장된 수익이 아님):
- 낮은 경우: AI 지출이 인프라와 맞춤형 도구로 이동하고 밸류에이션이 더욱 축소됨 → 연간 수익률 13.9%
- 중간 사례: ServiceNow는 엔터프라이즈 AI 워크플로를 계속 확장하고 마진을 꾸준히 확대 → 연간 수익률 18.3%
- 높은 사례: AI 제품, 대규모 거래 활동 및 플랫폼 표준화가 매우 강력하게 유지됨 → 연간 수익률 22.4%
낮은 경우에도 이 모델은 ServiceNow가 빠르게 성장하고 있고, 상당한 잉여 현금 흐름을 창출하며, 순부채가 아닌 순현금 포지션을 유지하고 있기 때문에 연간 수익률이 여전히 플러스로 예상됩니다. 또한 2031년에 만기가 도래하는 30억 달러의 무담보 회전 신용 시설을 추가하여 기존 대차 대조표의 강점에 더 많은 유동성 유연성을 제공합니다.
앞으로 주가는 다음 세 가지에 따라 움직일 가능성이 높습니다. 첫째, 투자자들은 4월 22일에 발표되는 1분기 실적과 구독 수익, cRPO, 마진이 경영진의 목표에 부합하는지 여부에 집중할 것입니다.
둘째, 5월 4일 재무 분석가의 날과 5월 5~7일 지식 이벤트에서 ServiceNow의 AI 네이티브 플랫폼 전략이 더 큰 거래와 더 강력한 제품 채택으로 이어지고 있다는 증거를 확인할 것입니다. 마지막으로, 이들은 AI 중단에 대한 우려로 인한 광범위한 소프트웨어 매각이 안정화되기 시작하는지 계속 지켜볼 것입니다.
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면책 조항:
TIKR의 기사는 TIKR 또는 콘텐츠 팀의 투자 또는 재정적 조언을 위한 것이 아니며, 주식 매수 또는 매도를 위한 추천이 아님을 유의하시기 바랍니다. Tikr 터미널의 투자 데이터와 애널리스트의 추정치를 기반으로 콘텐츠를 제작합니다. 당사의 분석에는 최근 회사 뉴스나 중요한 업데이트가 포함되지 않을 수 있습니다. TIKR은 언급된 주식에 대해 어떠한 포지션도 갖고 있지 않습니다. 읽어주셔서 감사드리며 즐거운 투자 되세요!
