라이엇 플랫폼스 주식의 주요 통계
- 현재 가격: $23.86
- 목표 가격 (최악의 경우): ~$46
- 시장 평균 목표가: ~$29
- 잠재적 총 수익률: ~94%
- 연간화 내부수익률(IRR): ~8% / 년
- 최대 낙폭: 48.57% (2026년 3월 30일)
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무슨 일이 있었나요?
라이엇 플랫폼스(RIOT)는 7월 30일에 2분기 실적을 발표할 예정이며, 가장 중요한 공시 내용은 손실이 아닐 수 있습니다. 4월에 협상 중이라고 밝힌 프로젝트 금융(project financing)을 마감했는지 여부가 핵심입니다. 그렇지 않다면, 라이엇은 수십억 달러 규모의 데이터센터 건설을 비트코인 매각을 통해 자금 조달하고 있기 때문입니다.
주가는 7월 23일에 $23.86에 마감하며 2.05% 상승했습니다. 지난 분기에는 1억 6,722만 달러의 매출을 기록했으나 주당 GAAP 기준 손실은 $1.44였으며, 대부분이 비현금 손실이었습니다.
건설 자금 조달 방법
라이엇은 1분기 개발 자금을 보통주 지분 발행 없이, 비트코인 매각과 영업 현금 흐름을 통해 조달했습니다. 재무부는 분기 말에 15,679 비트코인(약 11억 달러 상당)을 보유했습니다.
이 방법에는 한계가 있습니다. 영업활동 현금흐름은 1억 8,265만 달러의 마이너스를 기록했고, 자본 지출은 1억 1,547만 달러였습니다. 컨센서스 모델에 따르면 자유 현금 흐름 적자는 2028년까지 확대될 것으로 예상됩니다. CFO 제이슨 정은 라이엇이 AMD 임대 계약을 담보로 한 비상환 프로젝트 금융에 대해 기관 대출 기관과 적극적으로 논의 중이며, 목표 대출 대비 비용 비율(LTV)을 80% 수준으로 설정하고 있다고 밝혔습니다. 4월 실적 발표 당시에는 아무것도 마감되지 않은 상태였습니다.
이를 마감하면, 라이엇은 이미 투입된 지분의 상당 부분을 회수하여 코르시카나(Corsicana) 프로젝트에 재투자할 수 있습니다. 실패한다면, 추가 메가와트마다 비트코인 보유량에서, 결국에는 주주들의 지분에서 나와야 합니다.
4월의 약속, 이행 시점이 다가오다
CEO 제이슨 레스는 두 번째 임차인에 대해 신중한 입장을 보였습니다. "다음 임대 계약이 언제 체결될지는 말할 수 없지만, 우리가 제시한 로드맵을 따라 계속해서 진전을 이룰 것이라고 믿는다고 말씀드릴 수 있습니다. 결국 우리 용량이 완전히 임대될 것입니다."라고 말했습니다. 그는 스스로 위험을 언급하기도 했습니다: "우리는 동종 업계사들이 여러 거래가 시작되었다가 중단되거나 결승선 직전에 무산되는 것을 언급하는 것을 보았습니다."
월스트리트는 이러한 신중함보다 앞서 나가고 있습니다. 모건 스탠리는 7월 23일에 코르시카나와 록데일(Rockdale)의 전력 파이프라인을 근거로 오버웨이트 등급과 $36의 목표가를 부여하며 커버리지를 시작했고, 이번 여름에 임대 계약이 체결될 것으로 예상한다고 밝혔습니다. 이는 매도측(sell-side)의 예측일 뿐, 회사의 공식 발표나 서명된 계약이 아닙니다. 시장 평균 목표가는 13개의 매수, 6개의 시장수익초과, 1개의 보유 등급을 종합하여 약 $29.45 수준입니다.
별도로, AMD와 Anthropic는 7월 22일에 파트너십을 발표했으며, AMD는 최대 50억 달러를 투자하고 Anthropic는 2기가와트의 Instinct MI450 GPU를 배치할 예정입니다. 라이엇은 이 거래의 당사자가 아니며, 라이엇과의 계약은 동반되지 않았습니다. 니덤의 존 토다로는 AMD의 더 깊은 약속이 AMD가 보유한 나머지 록데일 확장 옵션을 행사할 가능성을 높인다고 주장하며, 매수 등급과 $28.50의 목표가를 유지했습니다. 주가는 라이엇이 서명한 것이 아닌, 이러한 추론에 따라 해당 세션에서 상승했습니다.
라이엇은 또한 5월 6일에 최대 4기가와트 규모의 소형 모듈형 원자로(SMR) 용량 개발을 위한 테레스트리얼 에너지와의 양해각서(MOU)를 체결했습니다. 테레스트리얼 에너지는 2030년대 초에 첫 번째 플랜트 가동을 목표로 하고 있으며, 이는 본 모델의 예측 기간을 벗어납니다. 또한 상업적으로 배치된 소형 모듈형 원자로는 어디에도 없습니다. 이는 용량이 아닌, 선택권(옵셔널리티)입니다.
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TIKR 고급 모델 분석
- 현재 가격: $23.86
- 목표 가격 (최악의 경우): ~$46
- 잠재적 총 수익률: ~94%
- 연간화 내부수익률(IRR): ~8% / 년
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두 가지 동인이 작용합니다: AMD의 규모 확대에 따른 2027년까지의 계약된 임대 수익, 그리고 코르시카나가 승인된 전력을 임대 용량으로 전환하는 것입니다. 마진을 견인하는 것은, 지난 분기 약 5%의 매출 총이익률을 기록한 임차인 맞춤형 작업에서, 80% 이상의 영업 임대 수익으로의 전환입니다.
주요 위험은 중간 시나리오조차 전체 예측 기간 동안 순이익 마진이 마이너스를 기록한다는 점으로, 수익은 시장이 이익보다는 계약된 현금 흐름의 가시성에 대해 지불하는 데 달려 있습니다. 상승 요인은 코르시카나의 주력 임차인이 서명하고 프로젝트 금융이 목표한 80% LTV에 가깝게 마감되는 경우입니다. 하락 요인은 임대 계약이 지연되는 동안 건설 자금을 비트코인 매각으로 조달해야 하여, 경영진이 지금까지 피해온 지분 발행을 강요받는 경우입니다. 추정 12개월 선행 EV/EBITDA가 약 67배(기저 EBITDA가 마이너스인 상황에서) 수준에서, 이 배수는 임대 파이프라인보다 적은 정보를 제공합니다.
결론
두 가지 항목이 실적 발표를 결정합니다. 첫째, 금융: 라이엇은 4월에 AMD 임대 계약을 담보로 한 비상환 부채를 약 80%의 LTV 범위에서 협상 중이라고 밝혔습니다. 마감된 금융 설비는 코르시카나가 차입금으로 건설되고 비트코인 재무부가 줄어드는 것을 멈춘다는 의미입니다. 침묵은 재무제표 매각으로 자금을 조달하는 또 다른 분기의 건설을 의미합니다.
둘째, 지난 분기 약 $900,000로 기록된 영업 임대 수익 대비 실적입니다. 상당히 높은 수치는 5월에 예정대로 20메가와트가 착륙했음을 확인시켜 줍니다.
둘 다 성사된다면, 모건 스탠리가 예상하는 여름 임대 계약이 유일한 빠진 조각이 됩니다. 둘 다 성사되지 않는다면, 다음 검증 지점은 10월 말에 발표될 라이엇의 3분기 실적입니다.
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