퀄컴(QCOM) 주가는 10월 5일 월요일 오전 11시 9분(EDT) 기준 약 $183에 거래되며 0.8% 하락했습니다. 이는 퀄컴과 화웨이가 5G, 컴퓨팅, AI, 네트워킹을 포괄하는 다년간의 특허 라이선스 계약을 발표한 이후의 움직임입니다. 퀄컴은 또한 규제 당국의 승인을 조건으로 화웨이의 특정 미국 특허를 구매할 예정입니다.
라이선스 관련 소식이 많은 월요일입니다. 같은 날, 퀄컴은 델라웨어에서 Arm에 대한 소송 재판에 들어갑니다. 퀄컴은 최대 5년 동안 Arm 로열티 지급을 중단하려고 합니다.
퀄컴이 화웨이로부터 얻는 것
로이터 통신에 따르면, 이번 계약은 5G를 포함한 최초의 화웨이-퀄컴 라이선스입니다. 양측 모두 금융 조건이나 어느 쪽이 지불하는지 공개하지 않았습니다. 퀄컴의 존 한 EVP는 이번 거래가 "퀄컴의 5G 기술 리더십과 퀄컴의 5G 표준 필수 특허(SEP) 라이선스 프로그램의 성공에 대한 업계의 인정을 재확인한다"고 말했습니다.
시기가 중요한 이유는 라이선스 사업이 부진했기 때문입니다. 퀄컴의 QTL 라이선스 부문은 6월 분기에 12억 8천만 달러의 수익을 올렸는데, 이는 지난 8개 분기 중 가장 낮은 수치이며 1년 전 13억 2천만 달러에서 감소한 것입니다. 또한 이 부문은 퀄컴의 가장 수익성이 높은 사업으로, 지난 분기 69%의 세전 이익률(EBT margin)을 기록했습니다.
QCOM 가치 평가 모델: 마진은 하락, 성장은 유지
저는 중간 시나리오를 실행했습니다: 매출이 연간 10.1% 성장하고, 순이익률은 26.5%, 주당순이익(EPS) 성장률은 연간 14.0%, 주가수익비율(P/E)은 연간 0.9% 상승하는 시나리오입니다. 이는 지난해 13.3%의 매출 성장률보다 느린 속도이며, 마진은 지난해 29.6%보다 낮게 설정되었습니다. CFO 아카시 팔키왈라가 2026년 3분기 실적 발표 컨퍼런스 콜에서 맞춤형 데이터센터 칩이 "QCT의 가중 평균 총이익률에 1.5%에서 2%의 부담을 줄 것"이라고 말했기 때문에 더 낮게 설정했습니다.
모델은 2030년 9월 30일 기준 $388의 목표가를 도출합니다. 이는 $184.87에서 4.0년 동안 109.7%의 총수익률(연간 20.4%)에 해당합니다. 주가는 약 2배 상승합니다.
규모를 비교하자면, 퀄컴은 2029 회계연도에 데이터센터 매출 150억 달러를 목표로 하고 있는데, 이는 지난 4분기 동안 QTL이 창출한 수익의 약 2.6배에 해당합니다. 화웨이는 고마진 사업 측면에 위치합니다. 데이터센터 사업 확장이 모델이 의존하는 부분이므로, 퀄컴이 12월 분기에 기대하는 첫 맞춤형 칩 수익을 주시해야 합니다.
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