Meta Platforms (META)에는 문제가 있습니다:
현재의 주된 이야기는 AI를 중심으로 구축되어 있지만... AI는 실제로 회사에 의미 있는 수익을 창출하고 있지 않습니다.
대표적인 예: Meta의 새로운 AI 에이전트인 Muse가 막 Apple과 Google 앱 스토어에서 무료 앱 1위가 되었고, 이로 인해 월요일 주가가 11% 급등했습니다.
물론, 이 에이전트는 무료 플랜 외에 두 가지 유료 플랜을 가지고 있습니다 — 월 $100의 Max 플랜과 월 $20의 Power 플랜입니다. (팁: 누군가로부터 추천 코드를 받으면 각자 10억 개의 무료 토큰을 받습니다).
이것들이 실질적인 규모가 될 것이라고 상상하기 어렵습니다.
Dylan Lewis가 어제 Brew Markets 팟캐스트 에피소드에서 지적한 대로:
"Muse가 Meta의 수익에서 단 1%라도 차지하기 시작하려면, 아마도 1천만 명 이상의 유료 사용자가 필요할 것입니다."
이런, 놀랍네요. OpenAI가 약 5천만 명의 유료 사용자만 보유하고 있다는 점을 고려하면, 이는 상당한 도전이 될 것입니다.
수치 분석
보시다시피, Meta는 지난 1년 동안 분기당 최소 $500억을 벌어들였으며, 이는 상당한 매출 성장의 일부입니다:
따라서, 지난 12개월 동안의 $2,280억 매출을 고려할 때... 1% 성장은 $22.8억의 추가 수익을 의미합니다. 이를 1천만 명의 사용자로 나누면 사용자당 약 $228가 되며, 이는 대략 Power 플랜의 연간 비용과 비슷합니다.
그리고 이는 단 1% 포인트에 대한 것입니다.
따라서 Muse가 유료 플랜으로서 사업에 중요한 영향을 미칠 것이라고 상상하기 어렵습니다!
하지만 진정한 기회는 광고입니다
중요한 점은 이겁니다: Meta는 결코 크고 성공적인 구독 사업을 론칭한 적이 없습니다.
대신, 저에게 중요한 질문은: Meta가 Muse를 *실제로* 어떻게 수익화할 것인가? 입니다.
그들이 Muse를 OpenAI가 현재 ChatGPT로 하고 있거나, Alphabet (GOOG)이 검색, Gmail, Youtube, Waze 등으로 했던 것처럼 광고 플랫폼으로 전환할 수 없는 이유를 전혀 찾을 수 없습니다.
(또는 Meta가 Facebook과 Instagram으로 — 매우 성공적으로! — 했던 것처럼 말이죠.)
물론, 에이전트 기반 광고 플랫폼을 구축하는 데 시간이 걸릴 수 있습니다. 사용자 경험이 중요할 것이며, 특히 Alphabet, OpenAI, Anthropic, Microsoft (MSFT)를 포함한 경쟁자들이 분명히 따라잡고 시장 점유율을 빠르게 잡으려고 할 것이기 때문입니다.
당신은 — 이건 순전히 추측입니다 — 중간 단계를 상상할 수 있습니다. Meta가 Muse의 데이터를 사용하여 현재 사업의 진정한 현금 창출원인 Facebook과 Instagram의 광고 서비스를 풍부하게 만드는 것이죠.
마케팅 세계에서는 "높은 구매 의도" 행동 — 웹페이지 방문, 장바구니 담기 등 — 에 대해 이야기합니다.
이제 당신의 삶에 대한 몇 주, 몇 달, 몇 년 동안의 모든 정보를 가지고 있는 에이전트를 상상해 보세요. 당신이 항상 목요일에 치킨 샌드위치를 주문한다는 것. 성가신 쥐를 잡지 못해 해충 방제 서비스에 계속 불만을 제기한다는 것. 당신의 차가 계속 수리가 필요하다는 것.
경쟁 치킨 레스토랑, 신생 해충 방제 서비스, 자동차 딜러 모두가 Muse에 직접 광고를 게재할 수 없더라도 그런 타겟팅 기준을 원할 것이라고 상상할 수 있습니다.
그렇지 않나요?
그렇다면 그 가치는 얼마나 될까요?
제 생각엔 상당할 수 있을 것 같습니다. 그리고 그때 저는 몇 가지 시나리오를 실행하기 위해 TIKR의 독점 가치 평가 모델을 참고합니다. 저는 단 세 가지 숫자만 입력했습니다:
- 2029년까지의 컨센서스 추정치를 기반으로 한 매출 성장률
- 2029년까지의 컨센서스 추정치를 기반으로 한 평균 영업 이익률 (이는 영업 이익률이 급격히 하락할 것을 가정하므로 매우 보수적일 수 있습니다!)
- 지난 3년간의 평균과 일치하는 P/E 배수
…이를 적용했을 때, 주당 $1,000 이상의 내재 가치 평가가 반환되었습니다.
당신도 기관 수준의 데이터를 사용하여 자신만의 가치 평가 모델을 만들 수 있습니다…무료로요.
면책 조항:
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