주요 통계
- 현재 가격: ~$112(2026년 5월 1일)
- 2026년 1분기 매출: 163억 달러, 전년 동기 대비 5% 증가
- 2026년 1분기 조정 주당순이익: (1.28달러), 일회성 시다라 비용(3.62달러) 포함, 비용 전 기저 비일반회계기준 실적 플러스(+)
- 키트루다 + 키트루다 SC 제품군 매출: 80억달러, 전년 동기 대비 8% 증가
- 윈레바이어 1분기 매출: 5억2500만달러
- 2026년 연간 매출 가이던스: 658억~670억 달러(중간점 상향 조정, 1%~3% 성장)
- 2026년 연간 비일반회계기준 주당순이익 가이던스: 5.04~5.16달러(중간점 상향 조정, 주당 2.35달러의 턴스 비용 제외)
- 총 마진(2026년 1분기): ~82%(비일반회계기준)
머크 주식 2026년 1분기 실적: 키트루다, 신제품 출시로 80억 달러 달성
머크 주식(MRK)의 2026년 1분기 매출은 163억 달러로 전년 동기 대비 5% 증가했으며, 이는 종양학 분야의 지속적인 강세와 윈레바이어의 분기 최대 실적, 현재 포트폴리오 전반에 걸쳐 진행 중인 20개 이상의 신제품 출시에 따른 초기 기여도 증가에 힘입은 결과입니다.
2026년 1분기 실적 발표에서 CFO 캐롤라인 리치필드에 따르면 현재 키트루다 SC(피하주사)를 포함한 키트루다 제품군은 분기 매출이 80억 달러로 환율 기준 8% 증가했습니다.
리치필드는 미국 키트루다의 성장은 타이밍 관련 도매업체 구매에서 약 2억 5천만 달러의 혜택을 받았으며, 이는 2026년 3분기에는 역풍으로 반전될 것이라고 언급했습니다.
키트루다 큐렉스로 출시된 키트루다 SC는 최근 미국 출시 이후 1분기 매출 1억2800만달러를 기록했으며 4월 1일에 영구적인 J코드를 획득해 올해 남은 기간 동안 급여 적용이 가속화될 것으로 예상됩니다.
리치필드에 따르면 머크의 폐동맥 고혈압 치료제인 윈레바이어는 분기 중 1,600명 이상의 미국 환자가 새로 처방을 받는 등 지속적인 수요 강세를 반영해 글로벌 매출 5억 2,500만 달러를 기록했다고 실적 발표에서 밝혔습니다.
회사의 신세포암 HIF-2-알파 억제제인 웰리레그는 이전에 치료받은 적이 있는 일부 진행성 RCC 환자에 대한 국제적 수용과 미국 내 사용 확대에 힘입어 43% 성장한 1억 9,900만 달러를 기록했습니다.
가다실 매출은 경영진의 예상과 일치하는 중국과 일본에서의 수요 감소와 미국 내 CDC 구매 시기와 맞물린 10%의 감소로 인해 22% 감소한 11억 달러를 기록했습니다.
머크의 새로운 COPD 유지요법제인 오투바이레는 1분기 매출이 1억 3,100만 달러를 기록했으며, 리치필드는 3월부터 처방 추세가 회복되기 시작했지만 CMS 환급 변경과 메디케어 공제액 재설정으로 인해 1분기에 부정적인 영향을 받았다고 지적했습니다.
보고된 조정 주당순이익 (1.28달러)에는 시다라 테라퓨틱스 인수와 관련된 주당 3.62달러의 일회성 비용이 포함되어 있으며, 이로 인해 세액 공제 불가 세전 손실이 발생하여 해당 분기의 실효 세율은 마이너스 43.5%를 기록했습니다.
머크는 2026년 연간 가이던스를 상향 조정했다가 하향 조정했는데, 4월 중순 환율 기준으로 약 1% 포인트의 긍정적인 환율 영향과 함께 1~3%의 성장을 나타내는 658억 달러에서 670억 달러 사이의 매출이 예상됩니다.
연간 비일반회계기준 EPS 가이던스는 약 0.10달러의 환율 효과를 포함하여 5.04~5.16달러로 상향 조정되었으나, 인수 완료 시 약 58억 달러(주당 2.35달러)의 일회성 R&D 비용이 추가될 것으로 예상되는 턴스 제약 인수는 제외되었습니다.
머크는 2026년에 약 30억 달러 규모의 자사주 매입을 계획하고 있으며, 사업 개발을 자본 배분의 최우선 순위로 삼아 향후 배당금 확대에 전념하고 있습니다.
파이프라인에서 도라비린과 이슬라트라비르의 1일 1회 2제 HIV 요법인 IDVYNSO의 FDA 승인은 인테그라제 가닥 이동 억제제를 포함하지 않는 최초의 승인된 2제 요법으로 감염병 분야에서 규제 이정표가 되었습니다.
머크가 다이이찌 산쿄와 함께 개발한 광범위 소세포 폐암 치료제인 이피나타맙 데룩스테칸(I-DXd)에 대한 우선 검토가 10월 10일자로 승인되었다고 연구소 사장인 딘 리 박사가 실적 발표 컨퍼런스 콜에서 밝혔습니다.
CEO 롭 데이비스는 머크가 20개 이상의 신제품 출시 주기에 걸쳐 집중력을 강화하고 상업적 민첩성을 높이기 위해 제품 및 치료 분야를 중심으로 구성된 새로운 사업부 모델로 조직을 재편했다고 강조했습니다.
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밸류에이션 모델은 무엇을 말하나요?
연간 손익 계산서는 구조적으로 높은 총 마진으로 운영되는 비즈니스를 반영하는 반면, 영업이익은 지난 2년간 R&D에 대한 상당한 단계적 투자를 흡수했습니다.
2024년과 2025 회계연도의 매출 총이익은 2021년 72%에서 77%에 근접했으며, 이는 이 기간 동안 고수익 종양학 제품으로의 믹스 전환을 반영한 것입니다.
영업 마진은 2022년 35%로 정점을 찍은 후 2024 회계연도에 38%로 감소했다가 2025년에는 38%로 감소했지만, R&D 비용은 라노바 및 여러 ADC 프로그램을 포함한 파이프라인 투자를 반영하여 2022년 119억 달러에서 2025년 156억 달러로 증가했습니다.
또한 MRK의 2026년 1분기 EBIT 손실 19억 달러는 전적으로 일회성 시다라 비용 90억 달러에 기인하며, 이는 비일반회계기준 실적에서 제외되고 비즈니스의 기본 운영 실적을 반영하지 않습니다.
시다라 비용을 제외하면 2026년 1분기의 총 비일반회계기준 운영 비용은 약 2% 증가했으며, 신제품 출시에 따른 투자가 가속화되면서 남은 기간 동안 판관비는 증가할 것으로 예상됩니다.
머크 주식 가치 평가: 완만한 상승 여력, 파이프라인 의존적
TIKR의 모델은 현재 가격인 112달러 대비 Merck 주가를 145달러로 책정하여 4.7년 동안 연 5.6%의 총 수익률로 29%의 수익을 예상합니다.
중간 사례는 순이익 마진이 33%로, 작년에 기록한 30%에서 소폭 확대되고 매출 성장은 2035년까지 연평균 0.5%로 고정된다고 가정합니다.
이 고정 수익 가정이 긴장 포인트입니다. 이 모델의 상승 여력은 거의 전적으로 탑라인 성장이 아닌 마진 확대에 기반하고 있으며, 이는 20개 이상의 제품 출시 주기가 단순한 매출 다각화가 아닌 지속적인 수익성으로 전환되어야 한다는 것을 의미합니다.
파이프라인 실행 또는 마진 실망: 이것이 머크 주식의 진짜 논쟁입니다. 투자 사례는 신제품 기여도가 2030년대 초반에 키트루다 바이오시밀러 압력을 상쇄하고 마진이 유지 또는 확대될 수 있는지에 달려 있습니다.
논문 그대로
- 현재 승인된 치료제가 없는 새로운 폐고혈압 적응증으로 3상 확장 가능성이 있는 윈레베어의 분기별 매출은 5억 2,500만 달러에 달합니다.
- 10월 10일로 예정된 I-DXd 우선 심사, 6월 19일과 10월 4일로 예정된 웰리레그 우선 심사 날짜는 단기적 이원 촉매제
- 최대 투자 시기를 지나 출시 주기가 성숙함에 따라 판관비 레버리지가 실현되면 중간 사례 순이익 마진 33% 달성 가능
위험에 처한 논문
- 중간 시나리오의 매출 연평균 성장률 0.5%는 거의 제로에 가까운 성장 기대치를 반영하는 것으로, 가다실이 더 악화되거나 키트루다 타이밍의 역풍이 복합적으로 작용할 여지가 없다.
- 로우 케이스 시나리오에서 머크 주가는 127달러로 4.7년 동안 현재 수준보다 13%에 불과하며, 파이프라인 실행이 부진할 경우 연 수익률은 1.5%로 위험/보상이 매력적이지 않습니다.
- 턴스 인수는 아직 초기 개발 단계에 있는 턴-701에 일회성 비용으로 주당 2.35달러를 추가하여 상업적 기여 이전에 단기 주당순이익을 희석시킵니다.
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