핵심 요약
- GFL Environmental은 이사회가 기업인수(MBO) 제안을 거절한 후 오늘 9% 하락했습니다.
- 이사회는 주당 $58 이상을 요구한 후 주당 $52 제안을 거절한 것으로 알려졌습니다.
- 애널리스트들은 이미 GFL이 CEO가 약속한 자유현금흐름(FCF) 배가 페이스를 유지하고 있다고 봅니다.
- GFL은 여전히 Waste Connections와 WM보다 높은 배수로 거래되고 있으며, 금융 스폰서들의 지분이 매각될 가능성이 있습니다.
GFL Environmental (GFL)은 이사회가 사모펀드(PEF) 구매자들의 제안을 거절한 후 오늘 9% 하락했습니다. 이제 회사는 Waste Connections (WCN) 및 WM (WM)과 훨씬 더 비슷해 보이게 만드는 계획을 통해 그 가격을 스스로 실현해야 합니다.
이사회는 $52 이상을 원했습니다
The Globe and Mail 보도에 따르면, 이사회는 주당 $58 이상을 요구한 후 Blackstone, KKR 및 Energy Capital Partners로부터의 주당 $52 제안을 거절했습니다.
Patrick Dovigi CEO는 독자적으로 나아갈 근거를 제시했습니다: "회사의 전망이 지금보다 좋았던 적은 없습니다." 그는 GFL의 현금흐름이 "향후 5년 동안 주당 자유현금흐름을 두 배로 늘릴 수 있을 것"이라고 말했습니다.
현금흐름은 이미 증가하고 있습니다
애널리스트들은 GFL의 자유현금흐름이 2025 회계연도 $7억 5,600만 달러에서 2028 회계연도 $14억 3,000만 달러로 증가할 것으로 예상합니다:
이는 올해 추정치 대비 2년 만에 50% 성장으로, 5년 배가에 필요한 페이스보다 빠릅니다.
가격은 또 다른 문제입니다. GFL은 월요일 종가 기준 선행 주가수익비율(P/E) 52배로 거래되었으며, 5년 평균 54배에 약간 못 미쳤습니다:
오늘의 하락으로 중간 40배대에 진입했지만, 여전히 Waste Connections의 32배와 WM의 28배보다 훨씬 높습니다.
Waste Connections는 이미 GFL이 나아가고 있는 곳에서 운영하고 있습니다: 3분기 조정 EBITDA 마진은 34.0%로 GFL의 낮은~중간 30%대 목표보다 높았으며, 올해 연간화 기준 약 $1억 3,000만 달러 규모의 인수합병(M&A)을 마감했습니다. GFL이 이제 "강력한 수준의 M&A"를 약속함에 따라, Waste Connections가 다음 거래를 위해 더 높은 가격을 지불해야 할까요?
WM은 2026년 상반기 동안 주주들에게 $27억 2,000만 달러 이상을 환원했으며, 이는 자유현금흐름의 90% 이상에 해당합니다. 이것이 GFL의 계획이 이끄는 방향이며, 시장은 WM에 훨씬 낮은 배수를 지불하고 있습니다.
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저는 이사회의 판단에 호의를 보입니다
저는 이사회가 올바른 결정을 내렸다고 생각합니다: 월스트리트는 이미 Dovigi CEO가 약속한 성장의 대부분을 모델링하고 있습니다. 더 큰 우려는 공급입니다. Dovigi CEO는 일부 당사자들이 여전히 GFL의 금융 스폰서들이 보유한 지분의 "일부 또는 전부"를 사고 싶어한다고 말했기 때문에, 블록 매각이 주가에 부담을 줄 수 있습니다. 내년 초 발표될 GFL의 4분기 실적 발표는 2027년 가이던스를 제시할 것이며, 이는 그 배가에 대한 첫 번째 실제 검증이 될 것입니다.
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