일라이 릴리 주식의주요 통계
- 현재 가격: $1,065.00
- 거리 목표 (평균): ~$1,211
- TIKR 중간 목표: ~$2,029
- 잠재적 총 수익 (중간): ~91%
- 연간 IRR: ~15%/년
- 2026년 1분기 수익 반응: +3.07% (4/30/26)
- 최대 드로다운: 23.64% (8/8/25)
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무슨 일이 있었나요?
일라이 릴리 앤 컴퍼니 (LLY) 는 이전에는 어떤 제약사도 생산하지 못했던 비만 임상시험 데이터를 생산했고, 주가는 약 1% 상승했습니다.
5월 21일, 릴리는 자사의 임상시험용 삼중 호르몬 수용체 작용제(세 가지 대사 호르몬을 동시에 표적으로 하는 약물)인 레타트루타이드가 임상 3상 TRIUMPH-1 시험에서 80주 동안 평균 28.3%의 체중 감소를 달성했다고 발표했습니다. 최고 용량을 투여한 참가자의 거의 절반이 체중의 30% 이상을 감량했는데, 이는 2014년 JAMA Surgery에 게재된 NIH 심포지엄에서 릴리가 비만 수술과 관련된 임계치로 언급한 수치입니다. 이는 아직 동료 검토를 거치지 않은 최상위 결과입니다.
배경 설명: 세마글루타이드는 STEP 1 임상시험에서 14.9%의 체중 감소를 달성했습니다. 릴리의 자체 제바운드에 포함된 분자 티르제파타이드는 SURMOUNT-1에서 최대 22.5%에 도달했습니다. 레타트루타이드의 28.3%는 완전히 다른 범주에 속하는 수치입니다.
역사적인 데이터였습니다. 시장 반응은 조용했습니다. 투자자들은 이 차이를 잘 생각해야 합니다.
시장이 이미 가격에 반영한 것
투자자들은 수개월 동안 TRIUMPH-1의 강력한 실적을 기대해 왔습니다. 4월 30일의 1분기 실적 발표에서 이 임상시험이 다음 주요 촉매제로 명시적으로 언급되었고, 주가는 이미 큰 실적 호전 이후 연중 최저치에서 급격히 회복한 상태였습니다.
시장이 완전히 모델링하지 못한 것은 결과가 나오기 전에 경영진이 레타트루타이드의 상업적 역할을 얼마나 의도적으로 매핑했는지에 대한 것입니다. 1분기 컨퍼런스콜에서 릴리 심장대사 건강 사업부 사장인 켄 커스터는 환자 선택권을 중심으로 구축된 포트폴리오를 설명했습니다: 주사형 GLP-1 사용자를 위한 제바운드, 음식 제한 없이 매일 복용하는 약을 선호하는 환자를 위한 파운데이요(성분명: 오포글리프론), 최고의 체중 감소 효과를 원하는 환자를 위한 레타트루타이드, 비 GLP-1 기전이 필요하거나 추가 치료를 원하는 환자를 위한 엘로랄린티드(3상 중인 선택적 아밀린 수용체 작용제)가 그것입니다. 네 가지 기전, 네 가지 환자군, 하나의 제조 플랫폼.
이것은 백업 약물이 아닙니다. 이는 효능 데이터가 공개되기도 전에 경영진이 설명한 신중한 포트폴리오 아키텍처의 정점입니다.
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임상시험 데이터와 향후 계획
TRIUMPH-1에는 제2형 당뇨병이 없고 비만 또는 과체중이며 체중 관련 동반 질환이 하나 이상 있는 성인 2,339명이 등록했습니다. 시험에 사용된 세 가지 용량 모두 80주 시점에서 1차 및 주요 2차 평가변수를 충족했습니다. 12mg을 복용한 참가자들은 평균 70.3파운드의 체중을 감량했으며, 45.3%는 30% 이상의 체중 감소를 달성했습니다. BMI가 35 이상인 참가자의 경우 104주째에 평균 85파운드(30.3%)가 감량된 것으로 나타났습니다. 단 한 번의 증량 단계만 거치면 되는 최저 4mg 용량에서도 평균 19%의 체중 감소와 위약보다 낮은 중단률을 보였습니다.
TRIUMPH-1은 4개의 등록 임상시험 중 첫 번째 임상시험입니다. TRIUMPH-2는 제2형 당뇨병과 비만에 대한 레타트루타이드 연구입니다. 상업적으로 가장 중요할 것으로 예상되는 TRIUMPH-3는 가장 많은 보험 급여를 받을 수 있는 심혈관 질환이 확립된 환자를 대상으로 약물을 평가합니다. 무릎 골관절염과 수면 무호흡증에 대한 추가 하위 그룹 판독 결과는 별도로 발표될 예정입니다.
심혈관 질환 데이터가 핵심입니다. 릴리의 최고 과학 및 제품 책임자인 다니엘 스코브론스키 박사는 1분기 실적 발표에서 ACHIEVE-4 임상시험에서 인슐린 글라진 대비 릴리의 경구용 GLP-1 파운데이오가 주요 심혈관 사건(MACE-3 2차 평가변수) 위험이 23% 낮은 것으로 나타났다고 설명했습니다. 레타트루타이드에 대한 이와 유사한 강력한 TRIUMPH-3 결과가 나오면 우선 순위가 가장 높은 환자 부문에서 급여 적용 범위가 크게 확대될 것입니다.
파이프라인 이면의 비즈니스
레타트루타이드가 매출 동력이 되려면 기존 프랜차이즈가 계속 성과를 내야 합니다. 그렇죠. 루카스 몬타르스 최고재무책임자(CFO)는 1분기 컨퍼런스 콜에서 2026년 1분기에 문자로와 젭바운드의 글로벌 매출이 128억 달러에 달하며 전년 동기 대비 67억 달러의 성장을 기록했다고 밝혔습니다. 릴리는 2026년 연간 가이던스를 820억~850억 달러로 상향 조정했으며, 중간 지점은 2025년 대비 28%의 매출 성장을 의미합니다.
릴리 인터내셔널의 패트릭 욘슨 사장은 미국 외 지역에서 문자로가 55개 이상의 출시 국가에서 53% 이상의 시장 점유율을 기록했다고 밝혔습니다. 브라질과 한국에서는 약 60%의 점유율을 기록하고 있습니다. 인도에서는 제네릭 세마글루타이드가 출시되자 그 후 몇 주 동안 문자로 처방이 약 10% 증가했으며, 이는 티르제파타이드의 이중 작용제 프로파일이 세마글루타이드보다 임상적 우위를 점하고 있음을 시사합니다.
파운데이요의 출시는 아직 이르지만 순차적으로 이루어질 예정입니다. 일리아 유파 릴리 미국 사장은 1분기 컨퍼런스 콜에서 4월 말까지 2만 명 이상의 환자가 이 약을 복용하기 시작했으며, 이 중 80%가 GLP-1 계열을 처음 복용하는 환자들이라고 밝혔습니다. 주요 약국 혜택 관리자(PBM) 3개사 중 2개사(보험사와 의약품 보험 적용을 협상하는 회사)에서 5월 중순에 상업적 접근이 확인되었습니다. 2026년 7월 1일부터 월 50달러의 본인 부담금으로 GLP-1 브리지 프로그램을 통한 메디케어 파트 D 액세스가 시작됩니다. 3분기에는 본격적인 소비자 대상 TV 광고가 시작됩니다. 각 광고는 날짜가 지정된 액세스 잠금 해제입니다.
제조 부문에서 릴리는 5월 6일 45억 달러 규모의 인디애나주 투자를 추가로 발표하여 2020년 이후 인디애나주 자본 확장에 대한 총 투자약정액이 210억 달러 이상으로 늘어났으며, 이는 2020년 이후 500억 달러를 초과하는 미국 내 광범위한 제조 약정의 일환입니다.
현재 LLY는 저평가되어 있나요?
TIKR의 경쟁사 페이지에 따르면 현재 LLY는 NTM EV/EBITDA 22.58배에 거래되고 있으며, Merck는 10.01배, Novo Nordisk는 9.85배에 거래되고 있습니다. 이러한 프리미엄은 현실이며, 이에 대한 정당성이 필요합니다. 그 정당성은 바로 성장성입니다: TIKR의 컨센서스 추정치에 따르면 대부분의 대형 제약업체가 한 자릿수 성장에 그친 데 비해, 노바티스는 2년 전방 매출 CAGR이 약 23%에 달합니다.
NTM P/E는 이미 2025년 3월 35.55배에서 현재 28.63배로 압축되었기 때문에 시장은 실행 위험에 대해 맹목적으로 반응하지 않았습니다. 추가적인 멀티플 압축이 주요 위험이라는 약세론자들의 주장이 맞습니다. 파운데이요의 처방 증가가 3분기에 실망스럽거나 TRIUMPH-3가 기대에 미치지 못하면 기초 비즈니스가 계속 성장하더라도 P/E는 더 하락하고 단기 수익률은 악화될 것입니다.
1분기 컨퍼런스콜에서 CEO David Ricks는 가격 책정 문제를 직접 언급했습니다. 릴리가 GLP-1 가격을 인하할 때마다 기존 의약품에 비해 비선형적인 방식으로 물량이 확대됩니다. 제네릭 세마글루타이드가 인도에 출시된 후 Mounjaro 처방이 10% 증가한 것과 1분기 전체 제바운드 처방의 약 45%가 자가 부담 환자에서 나온 것은 가격에 민감한 수요가 실제로 존재하고 반응이 있다는 증거입니다. 시장은 LLY의 52주 최고가인 1,133.95달러보다 6% 낮은 수준이며, TRIUMPH-1이 방금 증명한 것을 아직 완전히 신뢰하지 못하고 있습니다.
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TIKR 고급 모델 분석
- 현재 가격: $1,065.00
- TIKR 중간 목표: ~$2,029
- 잠재적 총 수익률: ~91%
- 연간 IRR: ~15% / 년
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TIKR 중간 사례는 예측 기간 동안 약 12%의 매출 CAGR과 약 43%의 순이익 마진을 사용합니다. 두 가지 주요 매출 동인은 2025년 총 매출 652억 달러에서 2027년 약 980억 달러로 성장할 것으로 TIKR 컨센서스는 추정하고 있으며, 2026년 하반기까지 파운데이요의 상업적 램프가 지속될 것으로 보이는 Mounjaro 및 Zepbound의 글로벌 확장이라는 두 가지 주요 매출 동인입니다. 마진 동인은 영업 레버리지입니다: 릴리의 비일반회계기준(non-GAAP) 실적 마진은 2026년 1분기에 전년 동기 대비 7% 포인트 증가한 50%를 기록했으며, 42개의 임상 3상 프로그램에 자금을 지원했습니다. 한편, TIKR에 대한 컨센서스 추정치에 따르면 잉여 현금 흐름은 2025년 약 90억 달러에서 2027년 약 287억 달러로 증가할 것으로 예상됩니다.
주요 리스크는 밸류에이션 배수 압축입니다. 단점은 비즈니스가 망하는 것이 아닙니다. 펀더멘털이 견조하게 유지되는 동안 주가가 피어 배수로 재평가되는 것으로, 단기 수익률은 여전히 보합 또는 마이너스가 될 수 있습니다. 상승 요인은 레타트루타이드의 상업적 승인 획득, TRIUMPH-3의 광범위한 심혈관 질환 보험 급여 적용, 3분기와 4분기에 파운데이요의 처방 증가가 가속화될 경우 장기 컨센서스 추정치를 의미 있게 상향 조정할 수 있다는 점입니다.
결론
TRIUMPH-1은 레타트루타이드에 대한 규제의 장을 열었습니다. 투자 논리를 실제로 움직일 다음 데이터 포인트는 2026년 하반기에 예정된 심혈관 결과 임상시험인 TRIUMPH-3입니다. 중요한 임계치: 심혈관 사건 감소는 가장 많은 비만 환자 부문에서 광범위한 보험 급여를 받을 수 있을 만큼 충분히 중요합니다. 결과가 좋으면 컨센서스 수익 모델을 상향 조정해야 합니다. 실망스러운 결과가 나오면 릴리가 현재 대형 제약사 대비 받고 있는 밸류에이션 프리미엄에 압력을 가할 수 있습니다.
2026년 하반기 TRIUMPH-3를 지켜보세요. 데이터가 예상대로 나온다면 1,065달러는 좋은 진입점으로 보일 것입니다. 실망스럽다면 현재의 프리미엄 배수는 방어하기 어려워집니다.
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