주요 통계
- 현재 가격: 316달러(2026년 5월 15일)
- 2026년 1분기 순이익: 20억 6천만 달러 (+16.1% YoY)
- 2026 년 1 분기 순이자 소득 성장: +10.9% YoY
- 2026년 1분기 ROE: 21%(기록적인 분기)
- 2026년 1분기 핵심 소득 성장: 전년 동기 대비 +13%
- 2026년 연간 ROE 가이던스: ~20%(상단 예상)
- 2026년 연간 대출 성장 가이던스: ~9%(분기말 잔액) / ~10.5% 환율 중립적
- 배당금 선언: 주당 PEN 50(사상 최고 수준의 보통주 배당금)
- TIKR 모델 목표: $528
- 내재 상승 여력: 현재 가격 대비 ~67%
크레디코프 주식, 2026년 1분기 ROE 21%로 사상 최고 순이익 기록
2026년 1분기에 순이익이 전년 동기 대비 16.1% 증가한 20억 6천만 달러, ROE는 21.1%를 기록하여 회사 자체의 연간 가이던스 범위를 상회하는 사상 최고 순이익을 달성한 Credicorp 주식(BAP)을 발표했습니다.
순이자 이익은 대출 포트폴리오 확대와 자금 조달 비용 감소로 스프레드가 확대되면서 2026년 1분기에 11억 3천만 달러의 실적을 기록해 10.9% 증가했습니다.
그룹의 핵심 은행 부문인 BCP는 분기말 잔액 기준 대출 성장률이 7.3%(환율 중립 기준 9.1%)에 달했고, 리스크 조정 NIM은 5.5%를 기록했으며, 충당금은 전년 동기 대비 35.1% 감소하는 등 주요 동력을 제공했습니다.
그룹의 소액 금융 부문인 미방코도 전년 대비 12.4%의 대출 성장률, 4.9%로 사상 최저치를 기록한 고정이하여신(NPL) 비율, 21.7%의 ROE를 기록하며 의미 있는 기여를 했습니다.
그룹의 NPL 비율은 분기 말 기준 4.3%로 하락하여 경기 침체 이전 수준보다 낮아졌으며, NPL 커버리지 비율은 113.8%로 상승했습니다.
2026년 1분기 실적 발표에서 CFO 알레한드로 페레즈-레예스는 순이자 소득, 수수료 소득, 외환 이익이 모두 두 자릿수 성장을 기록하면서 핵심 소득이 전년 동기 대비 13.3% 증가했다고 밝혔습니다.
수수료 수익은 Yape와 BCP의 거래 활동으로 15.6% 증가했으며, 외환 수익은 거래량 증가로 30.6% 증가했습니다.
페레즈-레예스에 따르면 그룹의 디지털 결제 플랫폼인 Yape는 현재 페루 경제활동 인구의 약 82%에 해당하는 1,640만 명의 월간 활성 사용자에게 도달했으며, MAU당 수익은 전년 대비 65% 증가한 PEN 10.3을 기록했습니다.
Yape 대출 수익은 전년 동기 대비 3.6배 증가하여 분기 중 570만 건 이상의 대출이 지급되었으며, 이 플랫폼은 그룹 수수료 수입의 17%, 그룹 위험 조정 수익의 8%를 차지했습니다.
그룹 퍼시피코는 18.9%의 ROE를 기록했으며, 유기 순이익은 생명 사업 부문에 힘입어 전년 동기 대비 11% 증가했고, 퍼시피코 살루드의 완전 연결 포함 시 연결 순이익은 전년 동기 대비 19% 증가했습니다.
경영진은 연간 ROE 가이던스를 약 19.5%로 재확인했지만, 1분기 실적과 긍정적인 경제 모멘텀을 고려할 때 기대치가 상향 조정될 것으로 예상한다고 밝혔습니다.
그룹은 94,382,317주에 적용되는 주당 50펜의 기록적인 보통주 배당금을 선언했으며, 배당금은 2026년 6월 12일에 지급될 예정입니다.
지안프랑코 페라리 CEO는 크레디코프의 디커플링 전략이 4월 1일부로 야페 페루, 야페 볼리비아, iO, 칠레 텐포를 라이문도 모랄레스가 이끄는 단일 우산 아래 통합하는 신설 네오뱅크 부서를 중심으로 조직화된다고 밝혔습니다.
운영 비용은 BCP와 야페의 IT 및 디지털 투자에 힘입어 전년 동기 대비 13.1% 증가했으며, 야페 관련 중단 비용이 40% 증가하여 분기 전체 중단 비용의 84%를 차지했고, 효율성 비율은 45.8%를 기록하여 가이던스 범위 내에서 유지되었습니다.
페루의 정치 환경은 후지모리와 산체스 간의 대선 결선투표가 예상되는 등 단기적인 불확실성을 야기하고 있으며, 경영진은 상원의 구성이 거시경제의 연속성에 더 결정적인 요인이며 페루의 제도적 틀이 급격한 정책 변화에 대한 효과적인 제약이라고 설명했습니다.
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크레디코프 주식: 손익 계산서가 보여주는 것
여러 분기 손익계산서를 보면 순이자 이익이 2024년 2분기 9억 펜에서 2026년 1분기 11억 3천만 펜으로 증가하여 자금 조달 비용 감소와 대출 기반 확대에 힘입어 일관된 NII 회복세를 보이고 있습니다.
총 수익(충당금 차감)은 2024년 2분기 11억 2천만 페소에서 2026년 1분기 16억 5천만 페소로 증가했으며, 가장 최근 분기에는 전년 동기 대비 19.7%의 성장률을 기록했습니다.
특이 항목을 제외한 EBT는 2026년 1분기에 전년 동기 대비 21.6% 증가한 8억 3천만 펜을 기록했으며, 이는 2025년 4분기의 22.9% 증가를 기반으로 2024년 중반부터 시작된 수익 가속화를 지속하고 있습니다.
대출 손실 충당금은 2026년 1분기에 1억 4천만 페니로 감소하여 지난 8분기 중 가장 낮았으며, 이는 BCP의 리테일 북 전반의 결제 실적 개선과 Mibanco의 효과적인 리스크 관리를 반영한 것입니다.
지속적인 디지털 투자로 인해 총 비이자 비용이 계속 증가했음에도 불구하고 핵심 수익 증가와 충당금 감소의 조합으로 인해 전년 동기 대비 EBT 성장률이 20%대 초반으로 떨어졌습니다.
밸류에이션 모델 테이크 및 시나리오 분석
TIKR 모델은 2030년 12월 31일까지 중간 시나리오 매출 연평균 성장률 10.3%와 순이익 마진 31.0%가 실현된다고 가정할 때 크레디코프 주가를 527.72달러로 책정하여 5월 15일 종가인 316.31달러 대비 약 67%의 상승 여력이 있음을 시사합니다.
중간 시나리오는 2034년 12월까지 총 수익률 173%, 연환산 IRR 약 12.3%를 의미합니다.
1분기 ROE가 21.1%, 순이익이 기록적인 수준인 이번 실적은 투자 사례를 약화시키지 않고 모델의 수익률 가정을 뒷받침하는 실적을 확장합니다.
문제는 더 이상 크레디콥 주식이 안정적인 환경에서 프리미엄 수익을 유지할 수 있는지 여부가 아니라 거시 및 정치적 오버레이 클립이 완전한 상승 여력이 실현되기 전에 실행되는지 여부입니다.
크레디콥 주식에 대한 투자 논거는 페루의 경제 및 제도적 안정성이 야페 수익화 사이클과 소매 신용 확장이 모델에 필요한 수익률 프로필에 반영될 수 있을 만큼 오래 유지될 수 있는지 여부에 달려 있습니다.
올바른 방향으로 나아가야 할 것
- 리테일 오리진이 가속화됨에 따라 BCP의 리스크 비용은 가이던스의 하단으로 정상화되어야 합니다. 1분기의 0.8% 수준은 일회성 연금 기금 지급의 혜택이 아니라 리스크 인프라가 성과를 거두고 있음을 보여줍니다.
- 현재 PEN 10.3으로 전년 동기 대비 65% 성장한 Yape의 MAU당 수익은 그룹 수수료 수입에서 플랫폼의 17% 점유율을 정당화하는 운영 레버리지를 입증하기 위해 MAU당 비용(PEN 5.9, 26% 성장)을 계속 앞질러야 합니다.
- 리테일 오리진으로 포트폴리오 믹스가 변화함에 따라 6.4%에서 6.7%의 NIM 가이던스는 유지되어야 합니다. 1분기 NIM 6.6%는 이미 해당 밴드의 최상단에 있으며 경영진은 리스크 조정 NIM이 가이던스 내에서 유지될 것으로 예상했습니다.
- 페루의 상원은 보다 개입주의적인 대통령 후보가 당선될 경우, 대통령직 자체가 아니라 상원의 구성이 결정적인 변수로 지적되는 제도적 균형추 관리 역할을 해야 합니다.
여전히 잘못될 수 있는 것
- 1분기에 언급된 세 가지 일회성 위험 비용 역풍(채굴 이익 공유, 연금 펀드 상환, 도매 충당금 환입)은 명백히 반복되지 않으며, 소매 오리진이 고수익 부문으로 가속화됨에 따라 위험 비용이 상승하고 그 증가 속도에 따라 1분기 기록이 연간 실적으로 얼마나 지속될지가 결정됩니다.
- 야페의 40% 비용 증가와 네오뱅크 사업부 통합(야페 페루, 야페 볼리비아, iO, 텐포)은 조직의 복잡성을 가중시키는 동시에 중앙은행이 결제 경쟁을 심화시킬 수 있는 UPI 스타일의 상호 운용 가능한 시스템을 출시하고 있습니다.
- 현재 기본 사례는 아니지만 강력한 엘니뇨 또는 슈퍼 엘니뇨가 발생하면 세자르 리오스 최고 리스크 책임자가 인용한 과거 선례에 따르면 페루의 GDP에서 약 1%가 감소할 수 있으며, 이미 3.2%로 하방으로 치우쳐 있는 3.5% GDP 성장률 전망치에 비하면 이는 상당한 완충 효과가 있는 수치입니다.
- 보험 언더라이팅 실적은 2026년 한 자릿수 감소가 예상되는데, 이는 2025년을 끌어올렸던 특별한 D&S 반전의 부재로 인해 은행 및 디지털 부문이 흡수해야 하는 연결 핵심 수입에 역풍을 일으킬 것으로 예상됩니다.
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