重要なポイント
- コーペイは、法人決済への戦略的シフトを実行しており、現在、収益の40％を占め、10％台の高成長を遂げている。
- 評価モデルの仮定に基づけば、CPAY株は2027年12月までに1株当たり387ドルに達する可能性がある。
- これは、今日の株価296ドル/株から31％のトータル・リターンとなり、2.2年間の年率換算リターンは13％となる。
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コーペイ（CPAY）は、戦略的買収と有機的成長を通じて事業構成を変革しており、車両フリート決済から、クロスボーダーや支払債務におけるより成長性の高いコーポレート・ペイメントの機会へと軸足を移している。
同社は3つの主要セグメントを通じて事業を展開している：ビークル・ペイメント（フリートカードと料金支払い）、コーポレート・ペイメント（クロスボーダーFXとAPオートメーション）、ロッジング（労働者用宿泊施設）。
燃料カード、通行料管理、クロスボーダー決済、外国為替ソリューション、買掛金自動化プラットフォーム、多通貨口座など、統合されたテクノロジー・プラットフォームを通じて提供されるサービスが中核となっている。
コーペイの第2四半期の売上高は前年同期比13%増の11億ドル。調整後現金EPSは13％増の5.13ドルで、トップラインとボトムラインのバランスのとれた成長を示した。
第2四半期の売上高は31％増となり、3四半期連続で30％以上の伸びを記録した。さらに、リテンションは92.3%に改善し、ここ数年で最高の水準となった。
国境を越えた売上高は過去最高を記録し、2025年の新規顧客売上高は7億ドルベースに対して3億ドルが見込まれている。
国際的な事業拡大努力が実を結び、ブラジルの自動車事業は通行手形と新たなデット・ファイナンス・サービスに牽引され、20%以上の成長を遂げた。クロスボーダー・ビジネスは、北米だけでなく、欧州やアジア太平洋地域へと多角化した。
CPAY株は2010年に上場し、株主には1,000％近い利益をもたらしている。現在、株価は史上最高値から25％下落している。
コーペイ株が2027年まで魅力的なリターンをもたらす可能性がある理由は、同社がコーポレート・ペイメンツの規模を拡大しつつ、高い利益率とキャッシュ創出力を維持するためだ。
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CPAYの株価モデル
コーペイの可能性については、ポートフォリオの変革、M&A の実行実績、オペレーショナル・レバレッジによるマージン拡大の機会などを前提に、バリュエーション前提で分析した。
投資家は、コーペイの戦略的軸足をコーポレート・ペイメント（売上高の50％近くを目標）に置いていること、買収統合に成功していること、規制上のライセンスやネットワーク接続を通じてクロスボーダー決済において強力な競争力を有していることから、好機と見ている。
ビジネスモデルは、地理的拡大、新たな顧客層（金融機関、機関投資家、デジタル資産プロバイダーなど）、多通貨口座などの商品拡張を通じて、複数の成長経路を提供する。
年間売上成長率11％、営業利益率46％、PER13倍という予測に基づき、コーペイ株は296ドル／株から387ドル／株まで上昇するとモデルは予測している。
これは、2.2年間で31％のトータル・リターン、年率13％のリターンに相当する。
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当社の評価前提
TIKRのバリュエーション・モデルでは、企業の収益成長率、営業利益率、PER倍率について独自の仮定を差し込むことができ、株式の期待リターンを計算することができる。
これがコーペイのストックに使ったものだ：
1.売上成長率：11%
コーペイの第2四半期の既存事業売上成長率は11%で、第1四半期から前四半期比200ベーシス・ポイント上昇した。2025年通期の既存事業売上高成長率見通しは10％を維持。
2025年のガイダンスでは、売上高44億ドル（12％成長）を見込んでおり、過去5年間のうち4年間は一貫して10％以上の有機的成長を達成している。
コーペイの有機的成長に対するバランスの取れたアプローチを反映しつつ、能力を強化し、対応可能な市場を拡大する戦略的買収を重ねることで、11％の業績予想とした。
2.営業利益率：46
コーペイの第2四半期の調整後EBITDAマージンは56.3%と、成長投資と統合活動にもかかわらず、前年同期比比較的横ばいの高水準を維持した。
同社は、コーポレート・ペイメントの規模拡大（当然ながら利益率の高い事業）に伴う業務レバレッジ、最近の買収（GPS、Paymerang、Zapay/Gringo）による統合シナジー、プラットフォームの統合によるコスト効率化を通じて、利益率の拡大を目指す。
経営陣の買収劇は一貫して、テクノロジー・プラットフォームの移行とオペレーションの最適化を通じて、買収した事業のEBITDAマージンを12ヶ月以内に15～30％から50％以上に引き上げる能力を実証している。
3.出口PER倍率：13倍
Corpayの現在のPERは13.1倍で、1年平均15.8倍、10年平均18倍と、過去のレンジの下限に位置する。
控えめなバリュエーションは、現在進行中の事業転換とミックスシフトの実行を反映したもので、コーポレート・ペイメントが事業に占める割合が大きくなり、耐久性が実証されれば、倍率が拡大する可能性がある。
複数の管轄区域にまたがる規制上のライセンス、新興市場における独自のネットワーク接続性、技術プラットフォーム能力など、長期的な競争上の優位性は、変革が進むにつれて妥当な評価を支えるものとなるはずだ。
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物事が良くなったり悪くなったりしたらどうなるか？
2030年までのCPAY株式のさまざまなシナリオは、執行と市場の状況に基づいてさまざまな結果を示している：（これらは推定であり、リターンを保証するものではない）：
- ローケース：米国のマージン拡大の鈍化と規制の逆風 → 年間4％のリターン
- ミッドケース：トランスフォーメーションとM&Aの成功 → 年間10％のリターン
- 高いケース市場シェアの加速的拡大とマージンの拡大 → 年間16％のリターン
保守的なケースであっても、コーペイ株は、強力な顧客関係、継続的な収益源、強固なキャッシュ創出能力に支えられ、妥当なリターンを提供している。
CPAY株の上昇シナリオは、アルファ社やその他の買収によるシナジー効果を実現しながら、コーポレート・ペイメントの売上高比率を50％以上に拡大することに成功した場合、好調な業績を実現する可能性がある。
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- 力強い収益成長と持続的な競争優位性
- 将来収益と期待収益成長率に基づく魅力的なバリュエーション
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こうした銘柄は、特に割安で取引されているうちにつかまえれば、長期的に大きなリターンをもたらす可能性がある。
長期投資家であれ、公正価値より低い価格で取引されている優良企業を探している投資家であれ、本レポートはハイサイドの機会を見出すのに役立つだろう。
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